前期產能去化充分帶動豬價反轉&補欄進度有限延長景氣週期長度情況下，行業盈利空間可觀，成本控制能力強、成長彈性高的企業會明顯走出α行情。
智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，前期產能去化充分帶動豬價反轉&補欄進度有限延長景氣週期長度情況下，行業盈利空間可觀，成本控制能力強、成長彈性高的企業會明顯走出α行情。此外，估值目前處在相對低位，生豬板塊價值凸顯。
具體標的上，大豬首推溫氏股份(300498.SZ)、牧原股份(002714.SZ)、其次建議關注新希望(000876.SZ)；小豬建議關注：華統股份(002840.SZ)、神農集團(605296.SH)、天康生物(002100.SZ)、巨星農牧(603477.SH)、唐人神(002567.SZ)、德康農牧(02419)、新五豐(600975.SH)等。
天風證券主要觀點如下：
豬週期走到什麼位置了？
本輪能繁累計最大去化幅度約11%。2023年1月至24年4月，行業除2023年8月實現小幅盈利以外，其餘月份行業均處於虧損狀態，行業產能持續去化，根據農業農村部數據顯示，本輪全國能繁母豬存欄量累計最大去化約11%（截止2024年5月）。能繁存欄量亦創21年以來新低，上一輪週期（2021-22年）農業部累計最大去化幅度爲9%（對應22年週期豬價高點28元/kg+），本輪去化幅度較上一輪週期有所放大，同時根據湧益諮詢數據顯示，其樣本點能繁存欄累計最大去化幅度達到12%。
今年豬價反轉趨勢明確。截止7月16日，全國生豬均價爲19.31元/kg，隨着供需剪刀差的持續放大，豬價上漲空間可觀。另外，考慮到目前產業端因主觀因素和客觀因素導致現階段行業補欄較爲謹慎，或有利於延長本輪豬週期景氣時間。
如何看近期壓欄及二育？
二育體量處於正常狀態。根據湧益諮詢數據來看，今年以來二育呈階梯式上漲，前期階段高峰爲3月中旬-4月中旬，若以110kg體重爲基礎，增重到150kg大約需要接近2個月的時間，考慮到肥豬自4月以來便沒有明顯溢價，前期二育豬出欄基本完成。而6月二育比例未超23年10月高點，現階段行業二育多爲滾動出欄（行業對豬價謹慎看好），我們認爲難以形成額外供應壓力（6月第三方機構育肥料銷量環比微增亦反映二育行爲並不嚴重）。隨着豬價的上漲，二育進場愈發謹慎，6月下旬二育佔實際銷量比例爲3.88%（5月中旬爲7.26%，23年高點爲9.61%），環比已大幅減少。
春節以來肥豬溢價明顯，帶動行業壓欄增重，行業出欄均重隨之提升，但隨着4-5月肥豬需求的減少帶動肥豬無明顯溢價甚至折價，加速行業庫存大豬出欄，現階段大豬存欄大幅減少。截止7月11日，行業出欄均重爲125.66kg，與22年同期水平基本一致，150kg以上生豬出欄佔比僅爲4.89%，處於近幾年較低位，且近期肥豬折價現象已明顯緩解，亦反映現階段大豬庫存處於正常狀態。
今年需求情況？
1）其他肉類蛋白替代有限。豬肉仍是我國居民主要的肉類蛋白攝取途徑，牛肉佔比較低，從近期牛肉價格的下跌過程中的豬肉屠宰量與歷史週期對比來看，需求（屠宰量）並未明顯受到影響，因此我們認爲牛肉價格下跌對於豬肉消費需求的影響較爲有限。
2）下半年需求呈季節性增長。復盤歷史來看，年內需求呈現季節性變化，一季度通常需求較弱，二、三季度呈現邊際好轉，四季度達到需求的年內高點。
行業補欄現狀如何？
現階段補欄動作緩慢。結合前期天風農業問卷及相關數據，我們認爲原因主要分爲主觀和客觀方面：①主觀方面：無論是天風農業問卷結果還是期貨&二元母豬價格情況來看，產業端對於豬價預期比較謹慎，因此阻礙了補欄的積極性。②客觀方面：行業前期資金虧損嚴重，短期利潤回升難以解決行業資金緊張局面，疊加融資難到位，使得行業補欄情緒都較弱。
怎麼看待當前板塊投資機會？
1）板塊推薦邏輯：前期產能去化充分帶動豬價反轉&補欄進度有限延長景氣週期長度情況下，行業盈利空間可觀，成本控制能力強、成長彈性高的企業會明顯走出α行情。此外，估值目前處在相對低位，生豬板塊價值凸顯。
2）具體標的：標的上，大豬首推溫氏股份、牧原股份、其次建議關注新希望；小豬建議關注：華統股份、神農集團、天康生物、巨星農牧、唐人神、德康農牧、新五豐等。