海通國際預計，新特能源(01799)2024-2026年歸母淨利潤爲17.03/21.1/24.54億元。
智通財經APP獲悉，海通國際發佈研究報告稱，考慮到行業供給過剩情況仍存，硅料價格維持低位震盪影響公司盈利水平，預計新特能源(01799)2024-2026年歸母淨利潤分別爲17.03(-70%)/21.10(-77%)/24.54億元。公司受益於多元化業務結構以及N型料出貨比例提升，持續開發新技術，給予公司2024年10倍PE(原爲2023年3.5倍PE)，目標價由18.8港元下調28%至13.56港元，維持“優於大市”評級。
海通國際主要觀點如下：
公司發佈2023年業績報告。
2023年，公司實現營業收入307.5億元，同比下降16.5%;實現歸母淨利潤43.5億元，同比下降67.4%。2023年，公司綜合毛利率爲33.45%，同比下降21.84pct，主要系多晶硅價格大幅下滑。
產能釋放推動成本下降，硅料價格下行拖累業績表現。
2023年，公司多晶硅業務實現收入195億元，同比下降23.9%;公司全年多晶硅產/銷量爲19.13/20.29萬噸，同比增長52%/90%，推動單噸成本降至6.2萬元，單噸售價大幅下降至9.6萬元，毛利率爲36%，同比下降35pcts。準東20萬噸多晶硅項目一期10萬噸項目於23年8月建成投產，多晶硅產能已提升至30萬噸/年。隨着內蒙古10萬噸多晶硅項目恢復投產，公司硅料單噸成本有望實現持續下降。展望2024年，公司預計全年硅料產量爲28-30萬噸，N型料產量佔比有望持續提高至80%以上。
加大市場開發力度，電站運營規模持續擴大。
1)電站建設：2023年，公司實現收入63億元，同比下滑18%。2023年，公司確認收入的電站建設項目規模爲2.2GW，同比下降5%，公司預計2024年確認收入的規模爲2-3GW。2023年，電站建設業務毛利率爲19%，同比下降0.4pct;2)電站運營：2023年，公司實現收入22億元，同比增長8%;截至2023年底，公司已實現併網發電的電站運營累計裝機容量達到3.2GW，同比增加0.6GW，在建項目約1GW，公司預計2024年底累計裝機容量達到4-5GW;2023年電站運營業務毛利率爲58%，同比下降1pct。2023年，公司計提資產減值15.3億元，主要系存貨跌價減值8.6億元以及固定資產減值6.2億元。
風險：多晶硅價格下行、行業競爭加劇、N型組件佔比提升不及預期。