近日卓越教育集團（03978.HK）股價出現了較大幅度的回調，創下4月份以來的新低，據公司回應，“行業景氣度較高，暑期招生順利，公司經營正常且向好，盈利預警公告在港股市場屬於自願性公告，未發現公司有負面消息。”今年以來，陸續有多家券商給卓越教育發佈首次覆蓋研報，給出“買入”“推薦”評級。
根據華西證券研報，廣州深圳兩地市場總和達千億規模，具有強勁的增長潛力，卓越教育集團作爲區域內龍頭企業，有望獲得更大的發展機遇。2024年廣州K12教育市場規模有望達到411億元。2028年有望達到564億元，對應2023-2028年的年複合增長率（CAGR）爲8.7%。2024年深圳K12教育市場規模有望達到454億元。2028年有望達到753億元，對應2023-2028年的年複合增長率（CAGR）爲13.6%。在“雙減”政策的影響下，不合規的教培機構被大量清出市場，爲合規的龍頭企業提供了更大的市場份額和良性的發展環境，且家長對教育的投入不斷增加，也推動了教育市場的擴展。
監管環境上，多地提出針對合規機構非學科營利性牌照應批盡批，根據招商證券國際報告，卓越教育在廣州市的11個區中，已經獲得了10個區的非學科營利性牌照。牌照從非營利性牌照變更爲營利性牌照，意味着素質教育部分業務將重新確認回上市公司收入，具體細節未得到官方確認。
卓越教育雙減前業務範圍覆蓋大灣區及北京、上海、南京等9個重點城市，最高收入規模近20億元，擁有268家教學點和5,000名左右的教師。在雙減後積極轉型推出一系列素質教育產品，不僅通過了教育主管部門的非學科產品鑑定，還在市場上獲得了廣泛認可，調研門店反饋，暑期招生火熱，校區已經招滿。根據華西證券的報告，“公司的學習中心首年能實現略微盈利，受益於雙減後需求大於供給，滿班率、續班率、生均帶班數量、班均學生等均有提升，根據我們測算，公司1200平店面成熟後有望實現22%淨利率。”此外，從多個招聘渠道了解到，公司通過社招和校招大量補充老師，側面反應出卓越教育的擴張進展，以及行業的高景氣度。
卓越教育集團的財務狀況表現出成長性。根據招商證券國際4月份的研報，2023財年公司實現營業收入4.89億元，超一致預測2%，淨利潤0.90億元，同比增長62%，超預期約7%，公司毛利率達47%，同比提升約12個百分點。這得益於強勁的需求下產能利用率的提升，卓越教育目前的續報率已經達到了90%的歷史最高水平，教學點及老師產能利用率也均處於高位。公司淨現金達4.14億元人民幣，淨現金率達到83%，顯示出公司在資金管理上的高效和審慎。此外，公司宣佈派發每股0.035港元的現金股息，對應30%的派息率，這是自2020年後公司首次恢復派發股息，管理層表示未來一段時間將維持該分紅比例。
儘管近期股價出現波動，但卓越教育集團的估值吸引力依然顯著。招商證券國際4月份的研報表示：“根據彭博一致預測，卓越24/25財年收入將達6.37/8.49億元人民幣，淨利潤將達1.35/1.86億元人民幣，同比增長49%/38%，當前估值爲16/12倍24/25財年市盈率，而其他龍頭平均爲26/18倍。”華西證券7月份最新研報給予公司2025年25倍的估值，對應目標價6.18港元，顯示出市場對公司未來發展的信心。