本文來源：時代財經 作者：陸海
來源丨時代投研
作者丨陸海
編輯丨陳佳鑫
業績稍有起色今年又掉頭向下，道道全（002852.SZ）近期股價下跌，已逼近歷史最低點。
7月10日，道道全發佈上半年業績預告，預計歸母淨利潤爲2200萬～3200萬元，同比下降78.46%～85.19%；扣非淨利潤爲2400萬～3500萬元，同比下降70.12%～79.51%。
2020—2022年，道道全連續3年虧損後，2023年實現扭虧，今年上半年業績再度掉頭向下，或令其本就脆弱的資金鍊再度承壓。
道道全以菜籽油系列包裝油產品爲經營核心，儘管交出的成績單並不盡如人意，受到“油罐車混裝”事件發酵的影響，業績預告發布當天，道道全股價依然漲停。
然而，事件的影響很快退去，股價終究還是回歸基本面。自7月11日以來，道道全股價整體下行，截至7月26日，股價報收6.75元/股，已逼近歷史低點（6.49元/股，前復權，下同），今年以來累計跌超30%。
7月24日，就業績預計下滑、行業競爭加劇、貨幣資金無法覆蓋短期借款等問題，時代投研多次向道道全董秘辦公室致電詢問，但電話一直無人接聽。
預計上半年業績再度惡化
2020—2022年，道道全的日子並不好過。
年報顯示，2020—2022年，道道全營收持續增長的同時，累計淨利潤虧損超7億元，且虧損規模不斷擴大，其中2022年錄得有公開數據以來的最大虧損（淨利潤虧損4.29億元）。
2023年，道道全業績大“翻身”，當年營收同比下降0.39%，淨利潤卻扭虧爲盈，達到8407萬元，同比大增119.6%。
道道全2023年年報顯示，其利潤增長主要是受到原料價格下降、消費者更重視飲食健康等因素的影響。
然而，道道全的盈利反彈並未延續到今年上半年。
業績預告顯示，道道全今年上半年利潤下滑，主要是因爲市場整體消費偏弱，競爭更趨激烈，產品毛利率恢復不及預期；爲提升品牌影響力，該公司還增加了宣傳費用的投入；此外，匯兌損失也對其業績帶來負面影響。
食用油行業的競爭到底有多激烈？智研諮詢2023年9月發佈的報告顯示，中國食用油市場參與者既有國內知名的食用油品牌，如金龍魚、福臨門、魯花等，也有其他大量進口和國產的食用油品牌，競爭激烈。在智研諮詢發佈的“十大食用油品牌榜”中，金龍魚排名第一，道道全排名第十。
激烈的競爭下，即使是行業龍頭金龍魚，近幾年的毛利率也不容樂觀。Wind數據顯示，2020—2023年，金龍魚的毛利率分別爲12.33%、8.18%、5.68%、4.83%，呈持續下滑趨勢。
行業龍頭尚且如此，其他企業的盈利能力可想而知。在行業競爭加劇情況下，上半年道道全雖然加大宣傳力度以提升品牌影響力，但是包裝油銷量仍出現同比下降，對於市場拓展的幫助似乎並不大。
短期借款飆升
在此前連續三年虧損後，道道全資金壓力陡升。
Wind數據顯示，2014—2019年各期末，道道全短期借款均爲0。然而，2020年末，其短期借款突然飆升到7.61億元。
隨着業績持續惡化，道道全短期借款不斷增加，截至2024年一季度末，短期借款已經達到16.17億元，佔負債總額的70%以上；同期末，貨幣資金僅爲4.22億元。2020—2024年一季度各期末，道道全的貨幣資金均無法覆蓋短期借款。
從償債指標來看，道道全的流動性指標早已發出“警報”。Wind數據顯示，2020—2024年一季度各期末，道道全的流動比率和速動比率均遠低於理論安全值（分別爲2倍和1倍），存在短期償債風險。
大規模的短期借款除了帶來沉重的財務負擔，也在不斷侵蝕公司的利潤。
2023年年報顯示，當年該公司的財務費用爲1.28億元，其中利息費用達8411萬元，已超過當年利潤總額。龐大的有息負債給道道全後續扭虧爲盈增加不少難度。
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