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特斯拉成也智駕，困也智駕？
作者 |A.J. Button
編譯|華爾街大事件
特斯拉成也蕭何，困也蕭何
特斯拉公司( NASDAQ: TSLA ) 股價最近在一天內暴跌 12%，原因是該公司第二季度的收益報告低於預期。儘管收益數據只相差一點點，但業績電話會議透露，該公司的 Robotaxi 項目被推遲了。
Robotaxi 被認爲是特斯拉的一個關鍵差異化因素，因爲它的競爭對手都沒有嘗試任何如此雄心勃勃的項目（雖然存在一些人工智能出租車服務，但它們只針對特定城市）。
如果特斯拉能夠推出真正自動駕駛的 Robotaxi 車隊並在全球範圍內運營，那麼這將成爲公司的一個差異化因素，也是公司的主要收入來源。
當特斯拉在第一季度業績電話會議上宣佈 8 月推出第一輛 Robotaxi 時，它引發了特斯拉股價的大幅上漲。市場看到了這個想法的價值，他們有充分的理由這樣做：沒有人在無人駕駛出租車方面做過如此雄心勃勃的事情。因此，特斯拉股價在週二業績電話會議後暴跌是可以理解的：預期的催化劑被取消了。
在特斯拉發佈第一季度業績後，市場樂觀情緒高漲，分析師懷疑 Robotaxi 能否扭轉特斯拉的命運，是因爲 Robotaxi 的概念面臨的障礙不僅僅是技術可行性。分析師堅信特斯拉可以打造完全自動駕駛 (FSD)，使其表現超越普通人類駕駛員。
分析師主要懷疑的是，Robotaxi 能否在所有需要獲得批准的城市獲得批准，從而推動特斯拉的收入增長。即使 FSD 可以從統計數據上證明比人類駕駛員更安全，獲得所有這些監管部門的批准也遠非易事。在推出 Robotaxi 時，特斯拉可能會面臨出租車司機、安全倡導者，甚至可能是反對伊隆·馬斯克觀點的人的反對。因此，將“Robotaxi 車隊”引入衆多服務區的過程可能需要很長時間。
Robotaxi 的重大發布被推遲到 10 月，這一事實對特斯拉的收益後拋售的影響比收益本身更大。如前所述，每股收益低於預期，而收入實際上超出預期。這表明 Robotaxi 的消息是週二盤後拋售的主要因素。此外，特斯拉第一季度的收益低於預期，但股價在 Robotaxi 公告發布後上漲，這似乎意味着 Robotaxi 的炒作對特斯拉交易的影響大於基本面。
技術+監管，雙重障礙
特斯拉的 AI 相關項目（如 Optimus、FSD 和 Robotaxi）之所以如此重要，是因爲電動汽車製造業的競爭越來越激烈。這種情況使得特斯拉僅憑汽車銷量恢復之前的增長率和利潤率的可能性越來越小。
這就是 FSD 和 Robotaxi 發揮作用的地方。特斯拉汽車不僅僅是硬件，它們還與自動駕駛軟件相連。特斯拉正在開發的自動駕駛軟件在範圍上具有獨特的雄心壯志，試圖讓其汽車在任何地方實現自動駕駛，而 Waymo 等競爭對手則在各個城市訓練他們的人工智能，並推出非常本地化的 Robotaxi服務。
國內電動汽車公司的情況也大致如此：他們的人工智能在最終推出 Robotaxis 的特定城市接受嚴格訓練。
特斯拉正在嘗試開發可以在任何地方運行的全自動駕駛軟件。如果該公司成功實現這一目標，那麼其經濟效益將是巨大的：它將能夠推出其承諾的“機器人出租車車隊”，而其競爭對手還遠未準備好達到同樣的規模。
問題在於，FSD 和 Robotaxi 的發佈一再推遲。FSD 本身已經進行了多年的 Beta 測試；該公司最近從程序名稱中刪除了“beta”一詞，現在將其稱爲“ FSD 監督”。
“監督”意味着你可能不得不偶爾控制方向盤，這與 FSD 的定位並不完全一致。要實現“完全”自動駕駛，它需要自行完成“全部”駕駛任務。因此，特斯拉似乎只是重新命名了其 FSD Beta 程序，而不是實現“完整”發佈。
這一切都對 Robotaxi 產生了影響。該項目的目標是擁有一支完全自動駕駛的出租車隊，無需司機即可運營。只要 Robotaxi 所運行的軟件需要人工監督，這便不可能實現：配備人工司機（或“監督員”）的人工智能輔助出租車的費用可能與 Uber （ UBER ）一樣高，因爲需要人工支付。因此，除非“完全自動駕駛”中的“完全”成爲字面意思，否則 Robotaxi 的銷售宣傳就無法真正發揮作用。
此外，即使 FSD 超越了人類駕駛技能，特斯拉 Robotaxis 的廣泛採用仍可能面臨監管障礙。
路透社最近的一篇文章援引幾位汽車專家的話稱，監管部門的批准將是特斯拉出租車項目面臨的一個主要障礙。這很直觀，因爲 Uber 經常遇到這樣的問題，僅僅是因爲出租車遊說團體的反對。特斯拉假想的 Robotaxi 車隊將面臨同樣的反對，以及來自安全遊說團體和馬斯克政敵的其他形式的反對。這並不容易。
估值困境
從市盈率來看，特斯拉是一隻非常昂貴的股票。根據相關數據，其市盈率如下：
特斯拉的市盈率、市銷率和市淨率遠高於其行業平均水平，但該公司在過去 12 個月內幾乎沒有盈利增長。更糟糕的是，僅從汽車銷量來看，預計未來不會有太大增長。電動汽車行業競爭異常激烈，全球有數十家競爭對手銷售非常相似的產品。
另一方面，如果特斯拉確實實現了 Robotaxi 的大範圍部署，那麼它就很容易值回票價。我們都見證了英偉達在幾年內上漲了數百個百分點，因爲它掌控了人工智能芯片市場。如果特斯拉成功推出完全自動駕駛的全球 Robotaxi 車隊，它將是世界上唯一一家這樣做的公司。
由於它不必擔心出租車司機的費用，它很可能能夠以更低的價格超越出租車甚至優步。在這種情況下，特斯拉將恢復之前的高增長率。然而，FSD 似乎永遠停留在“測試版”/“監督”模式，即使軟件足夠好，可以在黃金時段推出，在 Robotaxi 服務實現大規模之前，仍需要多年的監管和爭論。
現在購買特斯拉就是押注 Robotaxi 的極速部署，然而幾乎沒有證據表明這樣的事情會實現。該軟件本身仍有一些問題需要解決，監管挑戰也非常巨大。