民生證券預計科倫博泰生物-B(06990)2024~2026年歸母淨利潤爲-8.88億元、-7.81億元、-3.05億元。
智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，首次覆蓋科倫博泰生物-B(06990)，給予“推薦”評級，預計2024~2026年總營業收入爲13.64億元、18.25億元、28.15億元；歸母淨利潤爲-8.88億元、-7.81億元、-3.05億元，目標價187.1港元。公司重磅產品SKB264在國內獲批在即，在海外由合作伙伴默沙東迅速推進研發，具有成爲全球重磅產品的巨大潛力。同時公司管線豐富，多款產品已處於NDA階段。
民生證券主要觀點如下：
ADC龍頭企業產品獲批在即，海外授權現金充足。
科倫博泰是科倫集團旗下的創新藥企業，經過十餘年積累已形成行業領先的ADC研發平台“OptiDC”，是國內ADC龍頭企業。公司管線中包含10餘款臨床階段候選藥物，其中5款已處於關鍵試驗或NDA註冊階段，預計年內將有多款產品獲批，進入商業化階段。同時得益於與默沙東的授權合作，公司2023年實現營收15.4億元，截至2023年底，現金及現金等價物期末餘額爲15.29億元，資金充足。
國內：SKB264潛力巨大，多款產品獲批商業化在即。
公司核心產品SKB264是全球研發進度領先TROP2ADC。SKB264適應症潛力廣泛，臨床試驗全面佈局三陰乳腺癌、HR+/HER2-乳腺癌、EGFR突變型NSCLC、EGFR野生型NSCLC等領域，已在多個學術會議上發表了亮眼的臨床數據。目前，SKB264已處於的首發適應症三陰乳腺癌三線已處於NDA階段，預計將於2024年獲批，未來隨着適應症不斷擴展，預計SKB264的銷售峯值有望達到73.5億元。公司的A166、A167、A140三款產品均已處於NDA階段，預計將於近期獲批上市，共同開啓科倫博泰的商業化元年；二代RET抑制劑A400數據優異，已獲FDA快速通道資格認定，預計2024年提交NDA。公司在非腫瘤領域佈局JAK、TSLP、FXI/FXIa等靶點，進一步豐富了公司研發管線。
海外：授權默沙東迅速推進全球研發，多適應症佈局展現重磅潛力。
科倫博泰與默沙東深入合作ADC研發管線，目前已通過三項合作協議向默沙東有償授權SKB264海外權益、SKB315全球權益、以及多項臨床前ADC的海外或全球權益，並有權獲得首付款總計2.57億元、里程碑款總計115.64億美元及銷售提成收入。默沙東已經積極開展10餘項全球多中心註冊臨床，適應症包括肺癌、子宮內膜癌、乳腺癌、胃食管癌、宮頸癌的多種實體瘤，全方位挖掘SKB264的治療潛力，未來SKB264有望成爲全球範圍內的重磅藥物。
風險提示：市場競爭加劇風險；產品研發不及預期風險；海外法律及監管風險；審評要求變化風險；醫保政策、准入政策變化的風險。
