隨着鋰電叉車持續替代內燃叉車和鉛酸叉車，公司海外收入佔比提升將帶動利潤率提升。叉車龍頭業績穩健，具備較高配置性價比。
智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，國產龍頭具備鋰電化產品佈局完善；產業鏈一體化帶來的產品交期較短；價格優勢；以及海外銷售渠道建設逐步完善等優勢。2023年杭叉集團/安徽合力/諾力股份的海外營收佔比爲41%/35%/60%，且出口叉車毛利率高於內銷8.7/5.9/8.3pct。隨着鋰電叉車持續替代內燃叉車和鉛酸叉車，公司海外收入佔比提升將帶動利潤率提升。叉車龍頭業績穩健，具備較高配置性價比。重點推薦大車戰略穩步推進的諾力股份(603611.SH)，關注產品齊全、鋰電化進程領先的安徽合力(600761.SH)和杭叉集團(603298.SH)。
中泰證券主要觀點如下：
叉車是週期和成長屬性兼具的工業品
2022年全球叉車銷量201萬台，全球市場空間約1225億元，2013-2022年CAGR達8.18%，Interact Analysis預測，2022-2032年CAGR爲5%。中國叉車銷量佔比40%是全球第一大市場，其次是歐洲(佔比30%)，美洲(佔比19%)，亞太及日本(佔比11%)。從弱週期性上看，叉車下游爲製造業、交通運輸業和倉儲業，銷量與PMI相關，呈現約3-4年的弱週期波動。當前國內叉車需求溫和修復，增長主要來自電動1-3類車的驅動。成長性方面則體現在鋰電叉車替代國內外的內燃叉車和鉛酸叉車。
國內鋰電化率提升帶來多大市場空間？
2023年中國叉車內銷的電動化率64%，其中鋰電叉車佔電動叉車比例爲43%。去除低單價的3類車干擾，僅考慮大叉車(1+2+4/5類)的鋰電化率由2020年的5.2%迅速提升至2023年的19%，未來鋰電大叉車替代鉛酸和內燃叉車趨勢下，假設24-26年國內市場去除3類車的鋰電化率從19%提升至38%，測算得到24-26年將新增41/59/79億元市場空間。
國際化還有多大市場空間？
總空間：根據中泰證券測算，2022年全球叉車(去除中國內需)的市場空間約927億元，中國出口171億元佔比18%，剩餘待進入的市場空間約756億元。
鋰電滲透率提升空間巨大：海外叉車電動化水平高，2022年歐洲、美洲電動化率爲89%、65%，但2022年我國1類叉車出口歐美的滲透率僅15%，2類車僅2%-3%;2023年中國出口的鋰電大車僅佔海外大車銷量的5.9%，提升空間巨大。分區域和車型來看，歐洲1類車、亞洲4/5類車、美洲4/5類車的潛在市場空間均在百億元以上。2023年杭叉/合力/諾力的出口金額爲65.35/61.13/41.87億元，未來中國叉車廠商出海空間廣闊。
風險提示：海外加關稅超預期；國內製造業、物流業等需求不及預期；報告測算使用的歷史數據和假設有一定侷限性；價格競爭超預期；第三方數據失真的風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息之後或更新不及時的風險。