2023年在中國石油煉製及石化設備行業市佔率不足1%
格隆匯獲悉，7月10日，瑞昌國際控股有限公司（以下簡稱“瑞昌國際控股”）在香港聯合交易所主板掛牌上市，獨家保薦人爲第一上海。
瑞昌國際控股（01334.HK）的發行價爲1.05港元，位於發行區間1.05港元到1.39港元的最低端位置。公司上市後股價存在一定波動，截止7月29日收盤，股價爲1.14港元/股，總市值5.7億港元。
瑞昌國際控股股價走勢，圖片來源：格隆匯
瑞昌國際控股成立於1994年，總部位於河南省，是一家石油煉製及石化設備製造商。公司在河南省洛陽市擁有兩處生產設施，其中一個負責生產硫回收設備及揮發性有機化合物焚燒設備和催化裂化設備，另一個負責生產工藝燃燒器及換熱器。
公司主要市場一直在國內，同時也在香港、加拿大及巴西進行海外佈局，希望藉此擴大市場份額。然而於往績期間公司的收益絕大部分來自與中國客戶所訂的合約，其海外銷售辦事處並無實質運作。
本次上市，瑞昌國際控股將全球發售所得款項淨額用作爲建設新生產設施提供部分資金，計劃第一期爲建設硫回收設備及揮發性有機化合物焚燒設備、催化裂化設備的生產車間及配套設施，第二期爲建設辦公樓、宿舍及輔助設施；用於提升設計和研發能力；以及用作一般營運資金及一般企業用途。
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上市前多次給股東派息，卻欠繳員工社保
股權結構方面，招股書顯示，發行上市後，陸波合計持有瑞昌國際控股33.95%股份，陸波的姐姐陸曉靜持股33.95%。
公司發行上市後股權結構，圖片來源：招股書
陸波今年51歲，他1993年在中國洛陽工學院（現稱爲河南科技大學）獲得汽車運用與維修大專文憑；還在2017年在中國中歐國際工商學院獲得工商管理碩士學位。陸波1994年開始在公司任職，如今擔任主席兼執行董事、行政總裁。
陸曉靜今年54歲，她於1989年在河南廣播電視大學（現稱爲河南開放大學）獲得機械製造工藝及設備大專文憑；還在2021年取得中國中歐國際工商學院的工商管理碩士學位。陸曉靜也是1994年開始在公司任職，如今是公司執行董事、副行政總裁。
招股書顯示，2021年度，瑞昌國際控股向股東宣派股息約1930萬元，2024年公司又宣佈按持股比例向股東派發股息合計2000萬元，而這些錢大部分進了大股東的口袋。
值得注意的是，公司存在未給部分員工足額繳納社會保險費及住房公積金的情形。
瑞昌國際控股估計，2021年、2022年、2023年，其欠繳的社會保險費及住房公積金總額分別約爲330萬元、320萬元、510萬元，三年累計欠繳金額達上千萬，公司可能須繳納額外社會保險金及住房公積金，以及相關監管機關征收的滯納金或罰款。
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依賴前五大客戶
瑞昌國際控股按合約方式根據客戶的規格及要求定製產品，其產品分爲硫回收設備及揮發性有機化合物焚燒設備、催化裂化設備、工藝燃燒器、換熱器四個產品類別。
具體來看，2021年至2023年，公司的硫回收設備及揮發性有機化合物焚燒設備的營收佔比呈逐年下滑趨勢，同時催化裂化設備的營收佔比明顯上升。
按業務活動劃分的收益明細，圖片來源：招股書
業績方面，2021年、2022年、2023年，瑞昌國際控股的營業收入分別約2.48億元、4.19億元、5.44億元，對應的淨利潤分別爲1324.6萬元、3653.3萬元、5521.1萬元，同期整體毛利率分別約28.6%、31.7%及35.2%。
圖片來源：招股書
由於石油煉製及石化設備多達上百種，而每個產品類別佔整體石油煉製及石化設備行業中相對較小的部分，行業格局分散。
按2023年的總收益計算，瑞昌國際控股在中國整體石油煉製及石化設備行業的市場份額約爲0.08%；同時公司以約7.6%的市場份額成爲我國石油煉製及石化運營的第三大催化裂化設備製造商，並以約3.4%的市場份額成爲我國石油煉製及石化運營的第二大硫回收設備及揮發性有機化合物焚燒設備製造商。
瑞昌國際控股的客戶主要包括中國石油煉製及石化行業的市場參與者，具體可分爲生產設備擁有人、第三方承包商、設備製造商及其他，其中包括中國三家最大的石油煉製及石化集團的附屬公司及分公司，以及國內其中一家最大的EPC（工程、採購及建築）承包商。
招股書顯示，2021年、2022年、2023年，公司五大客戶的收益分別佔總收益約46.9%、75.9%及73.6%，其中來自各年度最大客戶的收益分別佔公司總收益約20.8%、60.5%及35.2%，佔比較大。未來如果公司與主要客戶之間的合作關係發生變化，可能會影響公司的經營業績。
值得注意的是，2021年、2022年、2023年，瑞昌國際控股的貿易應收款項及應收票據淨額分別約1.6億元、3.1億元、3.27億元，呈逐年上升趨勢。其中，公司各期的貿易應收款項總額中分別有約48.5%、78.6%及65.6%由五大客戶所結欠，公司面臨客戶延遲或拖欠付款的風險。
此外，瑞昌國際控股的大部分銷售以合約爲基礎，一般須經過競爭性的投標或報價程序才能獲得新合約，且公司提供給客戶的設備平均可使用年限在10年至20年，所以公司的收益可能爲非經常性。未來如果公司未能持續獲得新合約，可能會影響其經營業績。