被投資者諧音戲稱爲"發達雲"的易達雲，即EDA集團控股（02505.HK），自上市之日起就備受關注。
從暗盤收漲40.79%，到首日以35.53%高開、收漲超過84%，再到最近上市後的第一場大考——即將披露2024年中報，撇除上市等一次性費用，2024年上半年經調整利潤同比增長35%至45%，接力上市前連續三年的雙位數高增。
這一系列的表現令市場振奮，易達雲股價、業績之出色並非偶然，實則有理可循：易達雲的“發達”是行業beta與公司alpha的合力共振。
一、跨境“半托管”新風口掀海外倉賽道紅利，行業beta加速向上。
“海外倉第一股”易達雲，站在全球市場的本土化支點——中游的海外倉環節，整合上、下游第三方物流服務供應商等生態合作伙伴，無縫內置自研的數字化工具——易達雲平台，爲品牌商提供從工廠端到消費者終端的全段跨境履約交付解決方案。
先看易達雲所處的跨境電商行業有beta。
自疫情爆發後，B2C跨境電商行業空前火爆，同時疫情後海外終端消費者習慣重塑，對線上購物接受度空前提高，跨境“出海”相關行業景氣度持續上行，據沙利文測算，預計2027年中國B2C出口電商市場GMV將有望達到6萬億元人民幣。
刨除需求端帶來的景氣度，新的商業模式也促進跨境電商出海的蛋糕越做越大。今年開始，阿里速賣通、拼多多跨境電商平台Temu、Shein接連押注“半托管”，成爲跨境電商的新風口，2024年也因此被稱爲“半托管元年”。
“半托管”是跨境玩家在激烈競爭中完善自身商業模式的必經之路。“半托管”將物流和售後的自主權釋放給了商家，鼓勵商家將貨物先備到海外，在海外設置倉儲，要求商家自身具備“本對本”的當地發貨能力。
因此，對商家的反應速度、供應鏈和運營能力都提出了更高的要求，特別是“最後一公里last mile”也就是“尾程配送”環節，促使海外倉迎來剛需性的爆發增長。
此外，頂層設計也紛紛加碼，6月剛出台的《關於拓展跨境電商出口推進海外倉建設的意見》尤其利好“海外倉第一股”易達雲。
二、獨創“智能海外雲倉群模式”，輕資產撬動高毛利，alpha持續兌現
再看易達雲有alpha。
跨境電商本身就有端到端運輸鏈條長且鏈條各環節管理繁雜，交付國家衆多帶來合規難度，以及終端消費者下單渠道繁複導致訂單信息碎片化等痛點和堵點，對海外倉運營商提出資源積累、本地化深耕和精細化的系統運營的競爭壁壘訴求。
再加上海外倉行業由於自身建設週期長、高投入門檻，一般新手入局很難生存，因而處於行業頭部的易達雲具備一定防禦屬性。
本質上，海外倉運營商的盈利來源是各環節通過規模效應賺取中間差價，關鍵點在於規模效應。短期比拼的倉庫週轉及快遞折扣，分別對應量和價；長期而言，更重要的是倉儲規模，通過多倉運營幫助客戶從離收貨地最近的倉庫發貨，降低客戶綜合物流成本，這是行業長遠的勝負手。
但是，海外倉通常爲典型的重資產行業，很難形成大規模倉群以及規模效應。
易達雲另闢蹊徑，給出的一套破局之道組合拳，“數智化供應鏈+海外倉群”形成以輕資產模式的“智能雲倉群”。
科技賦能，輕裝上陣，通過數智化平台調度跨境電商全鏈條所有環節，進行運價監控和管理，實現供應鏈全流程的透明可視化，提高供應鏈的可控性，並且運用AI、大數據和分析工具，例如AI驅動全球智能分倉，伴隨着履約更高效，更大幅度降低成本，提高用戶的消費感知。
正如slogan“讓買賣沒有國界”，易達雲核心就是做好兩件事：通過“雲科技“的手段，實現全球出海貨物“容易到達”。例如，基於完善的倉儲物流網絡體系及尾程配送能力，並藉助領先的數據算法，易達雲能夠爲工廠等上游供應商提供有競爭的物流報價，降低了企業的平均物流成本，並且有效節省了配送時間從而提升了消費者購買體驗。
早在Temu半托管拉動海外倉爆發式增長前，易達雲已經做到行業第一的體量，是在全球擁有最大智能海外雲倉群的中國企業，打通渠道共享，解決信息不對稱。
易達雲獨創的“智能海外雲倉群模式”發展增速快，去年還因海外倉模式的科技創新性以及業務迅速放量，被《焦點訪談》點名表揚過。所以，跨境電商“半托管”這輪潑天富貴就順勢落到了在行業浸潤超過10年的老手易達雲身上。
據了解，今年4月，易達雲成爲Temu官方認證倉，易達雲SaaS平台和Temu系統已完成對接，賣家授權後可自動同步訂單信息到易達雲WMS系統，快速發貨。易達雲整體尾程派送1～5天妥投率超99%，遠高於Temu的要求。
財務業績上，易達雲業展現出了很強的增長潛力和健康穩固的財務狀態，近三年高毛利率高達16%，尤其是尾程履約服務毛利超過20%，遠高於同業，ROE連續超過20%黃金線，原因在於獨特創新的智能海外雲倉群模式，大規模提升倉庫週轉，庫存一盤貨，進而獲得更快的倉庫週轉率以及更大服務議價權，疊加槓桿效應帶來更爲豐厚的利潤。
當下，海外倉質量參差不齊、互相壓價打價格戰、操作不規範、部分企業虛假宣傳、缺乏相應資質等行業亂象叢生，未來行業勢必會逐漸走向集中，海外倉發展終局必然是類似易達雲這樣多倉運營的一體化供應鏈全鏈路服務商，更能夠獲得更多的競爭優勢。
三、對標Deliverr，股價仍有較大上行空間
易達雲自上市以來，在資本市場上勢如破竹、大殺四方，中間經歷觸底反彈，目前距上市發行價已漲超3倍，通過以上分析可知，其背後的底氣是快速推進的業務和優異的財務表現在同步支撐。但這僅是開始而已，成長性啓動之後，後續仍將有較大上行空間。
首先，中觀行業上看，未來跨境行業的潛在紅利，作爲易達雲高成長性的堅實基礎，構成了一個不容忽視的大背景，需要強調的是，跨境電商出海的景氣度預計將維持多年，宏觀上長期向好，要保持週期視角和遠景思維。
其次，年內短期業績來看，通常大型節假日和購物季均集中在年底，後半年迎來消費高峰，導致跨境電商行業也存在較強的季節性，所以預料易達雲在今年下半年將會在此基礎上，業績實現更大幅度增長，預期必然會提前 price in 到股價上。
再次，流動性角度看，很多港股新股上市不出幾天，就陷入了每日只成交幾千股的尷尬境地，但這點在易達雲身上似乎並不成立。易達雲自上市以來，每日交投相對較爲活躍，股價持續攀升，截至發稿已漲超3倍。原因是公司基本面質地比較好，市場看多情緒佔優，簡而言之投資者對它比較有信心，在普遍看漲的市場情緒刺激下，後續預計還會繼續保持一定升勢。
最後，估值角度看，對標與易達雲體量相當、業務類似的美國科技物流服務商Deliverr，於2020年以21億美元（摺合163億港幣）被新興平台Shopify收購，反觀易達雲目前市值僅30多億港幣。即使考慮到時間跨度和中美估值溢價差等因素在內，也至少存在百億空間，易達雲才能達到其公允價值。如若未來還有海外物流供應鏈資產的聯合投資或收、併購，那麼易達雲的價值將遠遠不可同日而語。
整體分析下來，國家政策支持+半托管元年，海外倉盡享發展紅利，行業beta加速向上；易達雲科技賦能下的輕資產模式，槓桿效應顯著提升利潤規模，比其他自營爲主的競爭玩家更能抓住難得一遇的賽道紅利，成倍受益，公司自身alpha持續兌現。疊加當下偏低估值，易達雲更有望吸引到更多的二級市場增量資金加碼配置。