海通證券判斷隨着生產運營效率的優化，九興控股24年盈利水平將進一步提升。
智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，維持九興控股(01836)“優於大市”評級，預計公司2024-2026年淨利潤爲1.66/1.84/2.03億美元，同比增長17.7%/11%/10%，給予2024年PE估值10-11X，以1美元=7.81港幣換算，對應合理價值區間15.94-17.53港元/股。公司23年毛利率、EBITMargin創十年以來新高，該行判斷隨着生產運營效率的優化，24年盈利水平將進一步提升。
海通證券主要觀點如下：
24H1運動訂單恢復+提前發貨拉動出貨量，淨利潤預增63%。
24H1集團實現收入7.7億美元，同比增7.5%。其中製造收入7.5億美元，同比增7.7%。24H1出貨量/ASP分別爲2650萬雙/28.3美元，同比增12.3%/降4.4%。出貨量主由運動訂單恢復、爲部分客戶提前發貨帶動，ASP下降主因售價較低的運動訂單比例提升。集團預告24H1淨利潤預計不低於9000萬美元，同比增約63%。24H1淨利潤率約11.7%，同比增4pct，判斷受惠於提前發貨、客戶組合優化、運動產能利用率提升改善營運槓桿。
判斷24運動訂單增速上下半年前高後低。
運動是集團製造最大品類，2023年收入佔比43.2%。23H1因部分客戶清理庫存，運動銷量同比降12.4%，產能利用率較低，23全年運動收入同比下降8%。23Q4起季度整體出貨量同比增速轉正，H2增速基數較H1基數更高。該行判斷24H2運動訂單持續恢復，全年增速呈現前高後低。因運動訂單ASP較低，佔比提升將負面影響ASP，判斷全年ASP同比下降，H2降幅小於H1。
淨利潤高增部分由於提前發貨，判斷24H2訂單能見度保持良好。
據盈喜預告，淨利潤提升主因運動訂單增加、客戶組合優化、運動產能利用率提升改善營運槓桿、爲部分客戶提前發貨。雖然NikeFY24Q4收入低於機構一致預期，FY25指引疲弱，但部分產品線仍有亮眼增速：①籃球系列FY24Q4雙位數增長，②女士健身鞋增長強勁，③復古跑鞋和Y2K系列顯著增長，預計FY2025年末復古跑鞋規模同比增3倍，該行認爲公司作爲Nike供應商有望持續拓寬強勢品類。
