上市首日股价上涨超45%，最高达13.12美元。开盘次日市场表现依旧强劲，当日股价大涨82.93%，最高报16.75美元，全天交易额近1亿美元，创下当下市场的新股记录，可以说是今年最成功 IPO之一。 星競威武，無疑是潛力賽道中的成長型選手。
7月26日，星競威武(NIPG.US)在納斯達克上市，中國電競第一股正式誕生，擔任公司董事長兼聯席CEO的何猷君，由此成爲亞洲最年輕的納斯達克上市公司創始人。
本次IPO中，星競威武集團共發售225萬股ADS（美國存托股份），發行價定爲9美元/ADS，總募資規模2025萬美元。
上市首日股價上漲超45%，最高達13.12美元。開盤次日市場表現依舊強勁，當日股價大漲82.93%，最高報16.75美元，全天交易額近1億美元，創下當下市場的新股記錄，可以說是今年最成功 IPO之一。
另一方面，美東時間7月29日，星競威武集團宣佈承銷商部分行使超額配股權，以2024年7月26日首次公開發行價額外購買了182,526股ADS。承銷商綠鞋期權行使同時結束。這同樣意味着市場對公司股票的認可度較高，投資者對公司未來發展潛力持樂觀態度。
星競威武會有如此高的熱度，與其在未上市前就一直備受市場期待有關。
作爲“中國電競第一股”，星競威武具備一定的稀缺性，何猷君作爲公司董事長兼CEO，也是公司第一大股東，本身會帶來不少流量價值。從產業角度來說，全球電競及數字體育產業發展提速，星競威武可能會率先受益，自然成爲了大家關注的焦點。
正式上市是公司發展的新起點，對星競威武來說意義重大。筆者認爲，其意義遠不止星競威武本身，這對行業來說也是一個健康的信號，極具價值。
電競新星何猷君IPO敲鐘，“電競+”模式是企業價值支點
從行業歷史來看，海外已上市電競企業過去表現低迷，資本市場其實對電競企業的潛力缺少足夠的信任。
但筆者仔細研究發現，星競威武和它們在業務邏輯上存在極大不同，這或許是其在資本市場更具吸引力的重要原因。根據招股書，星競威武目前已發展爲一家業務覆蓋亞洲、歐洲、南美等多個市場的全球性綜合數字體育集團。
這首先離不開何猷君作爲公司的“話事人”，在決策上，做出了兩筆較爲成功的收購。
2020年，V5電競俱樂部與老牌電競俱樂部eStar完成換股合併，星競威武成立，這次併購也收穫了武漢國資的支持，成爲公司的前十大股東。在此之前，何猷君成立V5不到一年，便已拿到上億元的A輪融資，多家機構跟投，打破當時電競俱樂部單筆融資最高紀錄。
2023年初，何猷君完成了對瑞典知名電子競技俱樂部NIP的併購，成爲全球電競行業規模最大的併購之一。由此，星競威武拓展了海外市場的影響力，在電競戰隊運營方面的競爭力進一步增強。這無論是對發展全球化業務，還是幫助海外投資人了解公司的業務邏輯，都打下堅實的基礎。
可以看到，何猷君爲星競威武帶來資金和資源支持，更在戰略佈局以及市場拓展上起到關鍵作用，爲公司壯大形成了正向拉動，前景更加明確。
更重要的是，區別於其他電競企業過度依賴俱樂部運營，何猷君講的並非是“純電競”的老故事，這讓星競威武的估值能夠得到進一步提升。
根據招股書，星競威武提出“電競+”商業模式。第一階段通過培養電競戰隊獲得知名度和品牌影響力；第二階段以電競爲中心橫向發展人才經紀、賽事活動和創新業務，拓展多樣化和可持續的收入來源；最後探索孵化電競教育、社群營銷、電競綜合體、IP授權、遊戲發行和電競酒店等新業態，完成從電競公司向綜合性數字體育公司的轉身。
概括來說，星競威武最終將覆蓋電競產業中游、下游，並延伸到上游，由此在各個核心環節佔據龍頭地位，競爭力愈發增強。而且星競威武給行業健康發展提供了一份不錯的參考樣本，多場景業務之間可形成相互協同和滲透，將爲公司帶來可持續增長的機會。
而此時上市，無疑給星競威武“電競+”模式發展注入新的動能，公司發展會進一步提速，打開更多想象空間。
收入多元化趨勢明確，業務創新帶來可持續成長
從星競威武的業績來看，公司收入已呈現多元化趨勢，“電競+”商業模式已得到初步驗證。
根據招股書，2023年收入爲8370萬美元，同比增長27.2%。其中，電競俱樂部運營、人才經紀和賽事活動業務分別佔總收入的25.9%、62.9%和11.2%，星競威武不存在單一業務依賴。星競威武整體毛利率和三大主營業務的毛利率都在穩步提升。
進一步看，“電競+”模式潛力十足，市場將會給公司成長性更高期待。
中金此前研報指出，電競產業至2018年後逐步推動進入綜合性體育賽事中。其核心價值在於產業鏈成熟與完善、遊戲主產品生命力延長、“電競+”帶動商業化場景多元發展（圍繞賽事等開拓文旅、數碼、汽車等市場）。簡言之，“電競+”方式將讓電競產業釋放出空前的商業價值。
拆解星競威武的各個階段逐個分析：
在電競俱樂部運營上，星競威武目前對PC端和手機端的爆款遊戲都有佈局，包括《英雄聯盟》、《CS：GO》、《王者榮耀》、《彩虹六號》、《火箭聯盟》、《堡壘之夜》和《使命召喚手遊》等。
隨着公司不斷拓展電競戰隊，爆款遊戲較強的遊戲生命力，加上端遊電競和移動電競賽事整體保持發展，將讓公司該業務收入持續增長。
在“電競+”業務模式第二階段，目前能夠看到，電競已是星競威武重要的流量入口和品牌推廣渠道，爲人才經紀和賽事活動業務提供堅實的支撐。
根據招股書，截至2023年12月31日，星競威武在全球社交媒體平台擁有1600粉絲。綜合人才經紀簽約的在線藝人，星競威武全球粉絲數近億名。值得一提的是，王嘉爾作爲星競威武的合夥人和實益股東，在Instagram平台上擁有大約3300萬粉絲，爲公司人才經紀業務提供強大背書。
這些星競威武在手資源又具備較強的稀缺性，使得公司在行業中擁有獨特的競爭優勢和品牌優勢，公司的商業化因此更上一級臺階。
如今電競是賽事，本質又是娛樂、社交以及傳媒，隨着星競威武不斷探索第三階段，將電競賦能到其他產業上，進而對產業進行刷新，公司將具備更多元化的增長機遇和發展潛力。
比如通過引進賽事，賦能傳統體育場館，推廣數字體育；利用電競理念改造傳統的購物中心，同時隨着上海、武漢等城市的文化電競中心陸續建設完成，星競威武可以抓住更多賽事場館、電競酒店、零售等商業機會。
報告顯示，此前杭州亞運會電競賽事產生的經濟效益約爲2.6億元，其中就包括餐飲、文化、酒旅等關聯產業，電競酒店等成爲獲益最大者。由此可見電競產業橫向對產業的拉動效應，而星競威武堅持“電競+”業務模式，大概率會率先受益。
此外，還可以和硬件廠商合作，如與英特爾、NVIDIA等知名硬件廠商合作，共同研發高性能電競設備。如今在AI加持下PC和手機出貨量開始逐步恢復，電競外設將具備新的增量空間。
所以大家可以看到，一方面，得益於業務的多元化以及精細化的運營管理，星競威武的總運營費用已有了有效控制，2023年佔比僅爲26%。這遠好於北美電競品牌FaZe Clan，後者“重量不重質”，僅一般及行政費用支出，就已超過全年收入。
另一方面，非GAAP會計準則下的經調整EBITDA更能反映企業的真實盈利能力，星競威武經調整EBITDA已接近盈虧平衡。2023年，星競威武經調整EBITDA爲-173.1萬美元，對應利潤率爲-2.1%。從業務趨勢看，公司或將很快實現盈利。
價值投資的黃金機遇，受益於數字體育產業持續繁榮
回歸價值投資的角度，作爲投資標的，星競威武的質地究竟如何？
其一，看美股，IPO市場出現復甦跡象，籌資規模已創去年新高，進一步增強投資者的信心，投資者對新上市企業的估值定價將得到提升。而星競威武不同於“純電競”企業，基於業務多元化所帶來的成長性和盈利能力，按照數字體育企業給予估值，有望獲得更高的估值溢價。
其二，看市場，全球電競產業的規模已超百億美元，而其橫向拉動的娛樂產業無疑遠超電競產業本身，或有千億甚至萬億級別的市場空間。星競威武引述Frost＆Sullivan的報告稱，2022年全球電競遊戲產業的市場規模爲579億美元。
另根據《2023年中國遊戲產業報告》顯示，2023年，全球遊戲市場規模約爲1840億美元，用戶規模約爲33.8億人。這意味着，星競威武面向的潛在用戶群體龐大，有了業務擴張的最底層基礎，一些熱門電競項目的觀衆規模已經堪比傳統體育項目。
如今，電競的市場認知度還在進一步提高，產業規模還在持續擴大。從熱門爆款遊戲，如和平精英、英雄聯盟總決賽門票一票難求，到“電競入亞”後，調研數據顯示，2023年更多網民對電競從“不認同”轉變爲“認同”。
今年7月23日，在法國巴黎召開的國際奧委會第142次全會上，全票通過了關於2025年在沙特阿拉伯舉辦首屆奧林匹克電子競技運動會的決議，標誌着電競體育獲得更高的認可度，屆時電競在大衆群體中將得到更廣泛的認知。
其三，看商業，星競威武通過“電競+”模式，將實現“電競+娛樂，電競+文創，電競+教育“等融合發展，爲經濟發展帶來較大長尾乘數效應，帶動數字體育產業經濟，自身隨之迎來快速發展。
中國遊戲和電競產業加速出海，星競威武已開拓和運營亞洲、歐洲和南美市場，還在招股書中提到，計劃在未來進入東南亞、北美、中東、日本和韓國等市場。
種種跡象表明，電競在全球範圍的受衆、影響力、參與度和潛在投資機會都在持續擴大。據Newzoo權威預測，至2024年，中東及北非電子競技市場將以15.1%的年複合增長率迅猛增長，凸顯其強勁動能。
全球電競產業基礎設施建設，以及ins、TikTok社交媒體蓬勃發展，還有海外流媒體或直播平台完善，都給全球電競產業關聯起的娛樂產業，提供了良好的發展土壤。對於星競威武來說，其全球化有了堅實的發展基礎。
其四，看政策，全國各城市熱衷扶持電競產業，當地都提出了明確的支持措施和規劃方向，爲電競產業的落地和基地設施建設提供了有力保障。其中，積極推動電競產業與新技術結合、與文娛產業結合，鼓勵企業舉辦和運營電競賽事，最終帶動相關產業鏈的發展。
根據弗若斯特沙利文報告，電競遊戲行業的市場規模以15.2%的複合年增長率大幅增長，從2017年的298億美元增至2021年的526億美元（約合3819億人民幣），並有望以12.1%的複合年增長率進一步增長，從2022年的579億美元增加到2027年的1024億美元。
有分析人士指出，“在龐大的電競用戶基數下，中國電競已進入用戶情感培養、商業價值開發和細分市場運營的階段”。
所以，在多重積極因素影響下，電競產業“水下的冰山”沒有完全顯現。
隨着未來電競走向精細化運營，資源將向行業龍頭集中，待下游用戶群體的消費需求釋放後，或許星競威武收穫利潤是自然而然的事情。未來，隨着AR/VR、Web3.0等技術升級，電競產業的發展會展現出更多可能性，星競威武或許永遠不會缺少機會。
總結
上市後，何猷君以及星競威武的成長故事將會繼續。從併購擴張，到探索“電競+”模式打破傳統電競企業的瓶頸，再到如今成功上市，何猷君將星競威武逐步打造成可持續增長的數字體育企業。有了資本市場的力量加持，何猷君將獲得更多的資金投入到業務擴張和技術創新上。
對投資者來說，無論是看橫向對產業的拉動效應，還是看縱向時間線，電競及數字體育產業是“長坡厚雪”，前景明確。而聚焦星競威武，其自然成爲潛力賽道中的成長型選手，長期價值值得期待。
