金吾財訊 | 東方財富證券發研指，小鵬汽車(09868)與滴滴合作智能純電掀背轎跑MONAM03將於8月正式上市，主攻20萬元以內市場，擁有同檔位最強智駕能力的方案。據公司與滴滴對賭協議，年銷量超10萬輛，公司將提供額外的對價股權，連續兩年達到18萬輛，滴滴獲得的最高股權比例可以提升至5%，預計後續銷量兌現度較高。另外，公司將在四季度推出P7+，車身長超5米，有望搭載小鵬最新純視覺智能駕駛方案，實現端到端智能駕駛體驗。未來三年內，公司規劃的新品/改款車型近30款，隨着公司進入新的產品週期，產品矩陣不斷豐富，銷量有望逐步提升。
該行表示，短期，公司新車週期開啓，產品矩陣不斷豐富，渠道改革逐步落地，有望迎來銷量增長；中長期，公司堅持全棧自研，技術積澱深厚，同時與大衆合作持續深入，技術服務收入有望持續增長，同時積極推進飛行汽車、人形機器人等業務佈局，拓展更大成長空間。該行指，公司目前處於快速擴張期和投入期，歸母淨利潤承壓，因此採用PS估值。預計公司2024-2026年營業收入分別爲502.32、737.01、994.29億元，歸母淨利潤分別爲-65.80、-30.69、11.88億元，對應PS分別爲1.11、0.75和0.56倍。從同行業對比的情況來看，選取與小鵬汽車主營業務較爲相似的新勢力造車公司理想汽車、蔚來汽車、零跑汽車，2024/2025/2026年行業一致預期PS的平均值分別爲0.89/0.57/0.46倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。