配合消息面出货意图明显8月1日，科笛股價開盤便來了個與前日180度的走勢，低開低走，從暴漲變暴跌，以最大跌幅31.84%收盤，不僅回吐了前一日的漲幅，股價也向下突破了7月30日的低值7.33港元，跌至7.02港元。
7月31日，科笛-B(02487)股價開盤即開啓“狂飆”姿態，從拉升態勢從早盤持續到下午收盤，盤中漲幅一度突破33%，最終收漲32.05%，成交額3826.08萬港元。消息面上，科笛當日發佈公告，其CU-30101藥品上市許可申請獲得中國國家藥品監督管理局受理。
但一個產品商業化進度公告就能讓科笛開啓估值爬升之路?答案顯然是否定的。8月1日，科笛股價開盤便來了個與前日180度的走勢，低開低走，從暴漲變暴跌，以最大跌幅31.84%收盤，不僅回吐了前一日的漲幅，股價也向下突破了7月30日的低值7.33港元，跌至7.02港元。
配合消息面出貨意圖明顯
智通財經APP了解到，自上市以來，科笛股價一直處於下行狀態，去年11月後公司股價下行趨勢明顯，自去年11月9日盤中其股價觸及24港元區間高點後便一路波動下滑，直至6月25日觸及5.58港元低點。但在6月25日後，整個7月科笛股價都在觸底回升行情中，算上7月31日收漲的32%，其單月股價漲幅高達60.69%。
消息面上，除了在7月31日發佈的產品獲受理公告，科笛還在7月分4次進行了股票回購，總共58.58萬股，合計金額420.72萬港元。值得一提的是，這是科笛在近一年內僅有的4次回購操作。
在消息面的持續烘托下，科笛在6月27日在技術面上出現“金叉”形態，與此同時，科笛的布林線(BOLL)值於7月10日前後到達階段新低，同時開口收窄，意味着股價波動幅度減少，意味着多空方力量或出現反轉，市場可能即將選擇新的趨勢方向，在技術面來說是黑馬啓動的信號。
在消息面和技術面鋪墊完成後，二級市場便開始了7月31日和8月1日的“表演”。
智通財經APP觀察到，7月31日，科笛獲老虎證券買入167.14萬股，爲第一大買入者;富途證券和港股通分別買入59.4萬股及3.92萬股，各列入第二、三大買入者席位。有買就有賣，賣方席位來看，香港上海匯豐銀行爲最大賣出者，當日共計賣出109.66萬股;中金和美林爲第二、三大賣方，分別賣出89.46萬股、39.11萬股。對比來看，買方席位較賣方量更小且散戶居多。
在通過拉高股價把“技術型”資金吸引進來完成第一波出貨後，緊接着8月1日又通過暴跌吸引接盤資金抄底實現第二波出貨。8月1日，科笛獲中國投資(滬港通)買入166.98萬股，爲第一大買入者;中國創盈(深港通)和富途證券爲第二、三大買方;而在賣方席位，中金作爲最大賣出方，賣出51.9萬股。
實際上，在今年2月底年報業績期，科笛便有一輪類似操作。2月29日公司發佈2023年業績簡報，公司當日股價大幅收漲24.39%，次日大幅收跌21.57%。
其實從籌碼分佈來看，經過自去年11月以來的下跌行情，今年該股上方被套散戶不斷拋售手中高位籌碼，而主力則不斷以較低的價格接盤，最終籌碼錶現爲底部單峯密集形態。隨着底部開倉的完成，出貨便註定提上了後續議程。
商業化成果何時價值兌現?
其實，科笛作爲一家泛皮膚病治療及護理領域研發公司，在2019年成立後便實現快速成長並完善佈局。2023年作爲科笛首個完整的商業化年度，當期實現商業化產品收入1.38億元，同比大幅增長1110.8%。
分業務來看，科笛當前的佈局主要側重於脫髮領域其毛髮管線的2023年收入達0.96億元，同比大幅增長933%，佔總收入約 70%。
究其原因在於公司大單品法國小白管的貢獻依然顯著。據智通財經APP了解，作爲天貓/京東海外皮膚用藥銷售TOP1單品，法國小白管2023年銷售佔毛髮產品整體收入73%。
此前業績顯示，科笛的天貓海外旗艦店復購率已從2023年年初的逾20%提升至當期年末的超過30%，消費者粘性持續增強;其次，2023年科笛的其他毛髮產品的貢獻度顯著提升，報告期內除小白管外其他毛髮管線佔比達27%，相較於2023年前三季度的10%佔比明顯提升。
作爲科笛的第二增長管線，其護膚品線在2023年的收入達0.41億元，營收佔比約爲30%，主要來自去年9月新增美國高功效護膚品牌歐瑪貢獻。
自上市以來，科笛估值被市場抑制，其中一個關鍵因素便在於其研發管線吸引力有限，在於其大部分都是以收購或者License-in方式填充，而自主研發的項目並不多。當前港股生物醫藥投資邏輯出現一定轉變。當資金面對二級市場震盪時，挖掘具有穩定“造血預期”以及有成熟商業化潛力的標的，便成爲投資者獲得正收益的關鍵要素。而造血卻是當前科笛的一大薄弱環節。
從公司當年的招股書數據來看，由於產品處於研發階段或商業化初期，科笛的業績尚未實現盈利。2020年至2022年上半年，科笛集團分別實現營收爲0、203.8萬元、65.8萬元;同期淨虧損分別爲1.999億、3.195億和2.52億元，累計虧損約爲7.7億元。直到2023年實現完整商業化年度後，科笛虧損的現象仍未好轉，其2023年實現淨虧損19.64億元。
從成本端來看，科笛集團虧損的主要原因之一是公司研發成本高企。2020年至2022年上半年，公司研發成本分別達到1.62億元、1.11億元和0.83億元。2023年，公司研發成本再度高達2.16億元，同比增長19.3%。正如科笛此前在招股書中表示，公司計劃繼續提升在藥物發現、開發及生產方面的技術能力，而這一過程須耗費大量資金和時間。
另一方面，2023年公司毛利率爲51.6%，同比減少18.2個百分點，這或許也是影響其估值的原因之一，而這主要是由於科笛當期產品結構的變化導致的毛利率變動(新增護膚品管線毛利率低於原有毛髮管線)。
目前來看，科笛的收入主要還是依賴法國小白管這一款單品，容易收到市場波動影響，加之公司無論盈利還是造血都還在早期階段，想象空間難以打開，後續在優化營收結構或是造血能力前，公司的內在價值還是難以獲得有效兌現。
