AI手機的快速迭代+消費電子自身週期的復甦預計將拉動消費電子相關模擬芯片的需求；同時，工控類模擬芯片隨着下游客戶去庫存週期進入尾聲，預計24年H2景氣度進入底部上行週期。
智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，自2022年下半年以來，受全球宏觀經濟影響導致半導體銷量整體放緩，模擬芯片廠商營收和利潤出現顯著下滑，整體庫存呈現較高水平。隨着消費電子等行業庫存去化接近尾聲，需求逐漸回暖，24年Q1模擬芯片公司的業績開始恢復。當前，AI手機的快速迭代+消費電子自身週期的復甦預計將拉動消費電子相關模擬芯片的需求；同時，工控類模擬芯片隨着下游客戶去庫存週期進入尾聲，預計24年H2景氣度進入底部上行週期。
光大證券主要觀點如下：
AI手機推動換機潮
新一代三星Galaxy S24系列的推出標誌着生成式AI、大語言模型等技術正式應用於智能手機，該系列搭載的Galaxy AI以本地和雲端AI相結合的方式，從不同層面重塑智能手機的使用體驗，同時因爲AIGC的火爆，該系列在韓刷新S系列最快破100萬部記錄。國內各廠商也紛紛佈局AI大語言模型，推出AI手機系列產品，或在2024年開啓AI手機元年。IDC 預計在中國市場，隨着新的芯片和用戶使用場景的快速迭代，新一代AI手機所佔份額將在2024年後迅速攀升，2027年達到1.5億台，市場份額超過50%。
全球智能手機需求持續回暖，AI手機或將成爲消費電子持續復甦的助燃劑
根據IDC數據，自2022年Q4全球手機出貨量跌至谷底以來，從23年Q3以後迎來複蘇拐點，23年Q4、24年Q1和24年Q2全球智能手機出貨量分別同比增長8.5%、7.8%和6.5%。根據IDC預測，AI手機將成爲5G高速移動通信網和可摺疊智能手機之後的又一大增長引擎，預計2024年AI手機的出貨量將佔整個市場的19%。蘋果公司於24年6月發佈了能夠提供生成式AI服務的“蘋果智能”，從2024年秋季開始，其部分功能將可使用，此舉能否帶動客戶升級購買新款iPhone將備受關注。
手機復甦拉動對於模擬芯片的需求
隨着AI算法的複雜性增加，手機對電源管理的要求也相應提高，需要更高效的電源管理芯片來支持高性能計算和長時間使用，實現了更高的能效比。此外，AI手機需要集成更多的傳感器，如攝像頭、指紋識別、光線傳感器等，這些傳感器的數據需要通過模擬芯片進行處理和傳輸。傳感器接口芯片在AI手機中的應用增加了模擬芯片的需求。隨着傳感器數量的增加，對高性能、低功耗的模擬芯片的需求也在增長。AI手機通過集成更多的傳感器和算法，實現了多模態處理能力，模擬芯片在這些方面的優化爲多模態處理提供了支持。
海外龍頭模擬芯片公司指引趨於樂觀，國內復甦趨勢也較爲明朗
德州儀器公司(TI)工業市場去庫順利，Q3指引樂觀。其第二季度財務報告中，營業收入爲38.2億美元，淨收益爲11.3億美元，每股收益爲1.22美元。24Q3 預計營收指引中值41億美元(39.4-42.6億美元)，同比-9.5%/環比+7.3%，EPS指引中值1.36美元(1.24-1.48美元)，同比-26.5%/環比+11.5%。公司觀察到訂單取消量持續下降，交貨時間更爲穩定。工業的一些細分領域需求正在見底，一些則持續下滑。
中國市場方面，在連續七個季度下滑後，24Q2公司在中國市場表現良好，環比增長近20%，五個下游市場均實現15-20%的環比增長，各終端市場不同步的週期已經被充分糾正，目前正在向終端需求發貨，意味中國客戶已充分調整自身庫存。中國市場曾首個在下行中調整，現在首個表現出強勁環比增長勢頭，進入上升週期。
亞德諾半導體(ADI)Q2業績良好超出預期中值，後續季度指引良好。第二季度收入爲21.6億美元，遠高於其前景的高端；毛利率爲66.7%，低於上年，這是由於收入和利用率下降等多種因素造成的；營業利潤率達到39%，超過了高端前景；每股收益爲1.40美元，超過了預期的最高水平。第三季度，預計收入爲22.7億美元±1億美元，中值環比增長5%；毛利率預計將略高於67%，下半年將略有增長。
自2022年下半年以來，受全球宏觀經濟影響導致半導體銷量整體放緩，模擬芯片廠商營收和利潤出現顯著下滑，整體庫存呈現較高水平。隨着消費電子等行業庫存去化接近尾聲，需求逐漸回暖，24年Q1模擬芯片公司的業績開始恢復。
聖邦股份於2024年6月表示公司目前存貨水平正常，庫存去化健康，未來隨着公司生意規模的成長，庫存規模會持續增加。艾爲電子2023年積極優化庫存結構，計提的存貨跌價準備對淨利潤的影響較同期減77.10%，公司2023年末存貨較上年同期減少20%左右。
思瑞浦表示2024年第一季度末存貨餘額爲4.11億元，相比於2023年第四季度末的4.28億元有所下降。納芯微表示公司下游大部分行業的庫存去化接近尾聲，開始逐步走向恢復增長的轉變。其中，泛能源內部的工控、電源模塊等下游領域已開始逐步恢復，光儲領域的部分客戶在二季度也有恢復的跡象，消費電子是最早走出去庫存影響的領域。
建議關注：(1)受益於消費電子+工控景氣度復甦的模擬龍頭：聖邦股份(300661.SZ)；(2)消費電子佔比較高的模擬公司：力芯微(688601.SH)、艾爲電子(688798.SH)、南芯科技(688484.SH)、帝奧微(688381.SH)；(3)受益於工控復甦的模擬公司：思瑞浦(688536.SH)、納芯微(688052.SH)。
風險提示：下游需求不及預期，行業產能出清不及預期。