金吾財訊 | 美東時間7月30日盤後，芯片/顯卡製造商美國超微公司（AMD.US）公佈了截至6月30日止的2024年二季度業績。單季度來看，公司2Q24實現收入58.4億美元，同比/環比分別上漲9%、7%。Q2毛利率爲53%，同比/環比分別增加3%、1%。Non-GAAP淨利潤爲11.3億美元，同比+19%。
對於熟悉顯卡的朋友來說，AMD一直是位居英偉達（NVDA.US）身後的老朋友，“A卡”作爲英偉達之外的第二選擇同樣具有不少受衆。然而在AI時代開啓，英偉達化身算力先鋒“七巨頭”的同時，AMD卻似乎並未跟上英偉達的估值步伐。
截至7月31日，AMD年內股價累計跌幅爲1.99%，遠遠落後於英偉達的累計漲幅136.35%，前總市值爲2,235億美元，相較於英偉達市值2.88萬億美元相去甚遠。
明明歸屬同一賽道，其漲幅卻猶如天差地別，究其原因，AMD“行業第二”的位置既是公司受關注的亮點，亦是其難以擺脫的枷鎖。AMD近期業績表現如何？他對英偉達的追趕是否還順利？本文將對此進行淺析。
MI系列放量帶動營收增長，遊戲業務修復尚需時間
拆分業務來看，AMD的業務與英偉達具有諸多相同之處，可大致分爲數據中心、客戶端業務、遊戲部門和嵌入式部門。如果將其按產品來規劃則是顯卡（GPU）、芯片（CPU）、算力三大環節。截至2024年2季度，數據中心業務是公司的主要收入來源，報告期內實現了28億美元的收入，同比增長115%。
在AI大時代，算力需求無限膨脹的背景下，限制數據中心收入的因素只會在供給端。AMD在將其在二季度的增長歸功於其新GPU——MI300系列的產品出貨加速的影響。根據公司業績披露，本季度MI300系列產品單季度營收首次突破10億美元。領先的雲計算和企業供應商擴大了InstinctMI300X解決方案的需求，也帶動了有關第四代EPYC系列產品銷量兩位數百分比的增長。
有關GPU性能方面的對比這裏不做過多贅述，但整體來看，AMD的新產品MI300X在顯存容量、內存帶寬、各精度算力與訓練性能方面都能與英偉達H100相媲美，這也是季度營收超預期的主要原因之一。公司也計劃效仿英偉達，在2024-2026年間繼續推出新的算力產品，新一代MI325X系列產品有望在24Q4推出；基於CDNA4架構的MI350系列產品有望在2025年發佈，落實“技術才是第一生產力”。
在算力之外，AMD本季度在客戶業務，即PC電腦裝配業務上也有亮眼的表現。PC業務原先是AMD的主要核心業務，但隨着AI大時代的崛起，其收入佔比也開始淪爲二線。在2Q24，這個模塊的收入由於PC市場的回暖而出現了收入回升。數據統計機構IDC統計稱，2024年2季度全球PC出貨量爲0.65億台，同比增長了5.4%。
而對於遊戲愛好者最熟悉的遊戲業務來說，這部分的業務恐怕就很難令人滿意了。公司遊戲板塊2Q24實現收入爲6.48億美元，同比下降59%，營業利潤0.8億美元，同比下降66%，表現都不算好。另一項嵌入式部門的業務收入爲8.61億美元，同比下降41%，表現同樣令人不滿。
拆分來看，AMD在2Q24其實屬於“一半海水、一般火焰”的狀態。數據中心和客戶端業務的強勁增長掩蓋了公司另外兩項業務的走弱。不過嚴格上來說，這更像是一個行業內的景氣流動，AI浪潮帶動了算力需求以及AI PC的增量，但傳統的遊戲顯卡業務和嵌入式業務則因爲性能需求瓶頸而處於清庫存的週期中。
從公司第三季度的營收指引來看，公司預計數據中心和客戶端業務維持強勁，嵌入式業務營收有望迎來回暖，而遊戲業務則尚需要繼續承壓。公司預計三季度營收64億美元至70億美元，非GAAP毛利率爲53.5%。
規模追趕道阻且長，但方向總歸是沒錯的
2005年，AMD以54億美元的價格收購ATI，開啓了自身的GPU顯卡業務，憑藉本次收購，AMD成爲高端顯卡/獨立顯卡領域的參賽者，開啓了和英偉達多年的相爭歷史。截至2023年4季度，AMD的獨立顯卡市場規模約爲19%，排名世界第二，但位列第一的英偉達卻獨佔了80%以上的市場，雙方差距明顯。
而在另一端，AMD同樣是CPU賽道的“行業老二”。伴隨着英特爾技術迭代的放緩以及AMD在CPU領域的技術追趕，截至2023年末，英特爾在CPU賽道端的市場佔有率從巔峯的97%下降至69%，而位列行業第二的AMD則具有17.6%的市場份額，開始對英特爾形成威脅。
可以發現，無論是在CPU領域還是GPU領域，AMD雖然均處於行業第二的地位，但他與行業龍頭的差距遠比他和行業第三的差距要更大。華爾街的投資者能夠將其當作行業的次選來看待，卻很難想象AMD超越英特爾/英偉達，成爲行業龍頭的可能性。而同時追趕兩端的龍頭寶座，對於AMD來說又顯得無比困難。
但總的來說，儘管距離龍頭的位置尚且很遠，但AMD所追趕的方向總是正確的。在AI時代到來後，AMD的數據中心業務數據成了當前公司規模最大的業務部門，儘管其規模只是英偉達的很小一部分，但在時代浪潮的推動下，企業實現持續增長的確定性還是很高的。而反觀“老派”的英特爾，在AI時代下卻顯得有些力不從心，其估值規模也在2022年被AMD反超，至今差距已有2倍以上。
長期來看，AMD在GPU領域的地位能夠保證其在AI芯片端的訂單一直維持高增速，數據中心GPU和企業服務方面的業務也能夠持續保持樂觀，其2024年的業績想來會得到較好的增長。而能夠限制其業績的風險點，或許只有芯片供應鏈端短缺這類偏系統性的風險。
向後展望，AMD想要實現對英偉達的反超，無論是市值還是業務規模，都還有很長的路要走。但只要AMD能夠維持其戰略方向正確，至少其“行業第二”的位置還是非常穩固的。就算沒法第一個吃肉，起碼喝湯還是管夠的。