民生證券股份有限公司王班,喬波耀近期對博瑞醫藥進行研究併發布了研究報告《深度報告：原料藥製劑一體化龍頭，雙靶點GLP1/GIP新藥極具潛力》，本報告對博瑞醫藥給出買入評級，當前股價爲26.3元。
博瑞醫藥(688166)
博瑞醫藥：高難度化學合成起家，原料藥製劑一體化的優質藥企。公司從原料藥業務起家，逐步實現從起始物料、cGMP高難中間體、特色原料藥到製劑的全產業鏈覆蓋，產品覆蓋代謝綜合徵、抗真菌抗病毒、免疫抑制、呼吸系統及抗腫瘤治療等領域，獲得全球客戶的高度認可並且建立長期緊密合作。公司依靠研發驅動建立競爭壁壘，結合自有特色技術平台佈局創新藥和高端仿製藥。
看點一：BGM0504臨床II期數據讀出在即，雙靶點GLP-1/GIP新藥極具潛力。BGM0504注射液作爲公司自主研發的GLP-1和GIP受體雙重激動劑，精準聚焦2型糖尿病和超重或肥胖適應症，僅用18個月完成從臨床試驗獲批到III期臨床研究工作的開展。I期臨床試驗在2.5-15mg劑量下，健康志願者經過1至2次給藥後平均體重下降3.24%~8.30%；II期臨床順利進行中，盲態下初步結果顯示耐受性、安全性良好，2型糖尿病適應症中受試者HbA1c、空腹血糖、餐後2h血糖等指標均較基線有顯著降低，減重適應症中受試者體重較基線有顯著降低，下半年將迎來數據讀出和估值拐點，我們認爲BGM0504具備BIC、大單品和海外BD潛質。
看點二：聚焦高難度複雜製劑品種，鐵劑、吸入劑成爲新增長曲線。公司製劑業務快速發展，奧司他韋、米卡芬淨等產品進入放量期，2023年共有艾立布林注射液等5款產品獲批上市，爲製劑板塊貢獻新增量。公司也持續推進仿製藥在研管線建設，潛力品種包括鐵劑和吸入製劑，其中羧基麥芽糖鐵注射液已完成BE試驗、年內有望申報上市；噻託溴銨奧達特羅吸入噴霧劑完成BE實驗、年內有望申請上市，噻託溴銨吸入噴霧劑已經完成穩定性研究並進入BE實驗。隨着複雜製劑新產品陸續上市銷售，製劑板塊將開啓新增長曲線。
看點三：特色原料藥業務穩健發展，產品梯隊不斷壯大。存量原料藥產品矩陣豐富，覆蓋全球多地區藥企客戶，2023年甲磺酸艾立布林、泊沙康唑、舒更葡糖鈉等5款原料藥在中國獲批上市、海外有6款原料藥獲批，並且多個產品處於國內外審評階段。近年來公司新產能陸續建成投產，保障原料藥及製劑產品順利實現商業化。
投資建議：公司作爲原料藥製劑一體化特色企業，傳統業務穩健發展，在研管線儲備新增量，一方面佈局鐵劑、呼吸製劑等高端仿製藥及原料藥品種，另一方面GLP-1/GIP雙靶點新藥BGM0504臨床II期正常推進，臨床數據讀出在即。我們預計2024-2026年公司實現營業收入13.39/15.29/17.62億元，分別同比增長13.6%/14.2%/15.2%，歸母淨利潤爲2.10/2.33/2.64億元，EPS爲0.50/0.55/0.62元，對應PE爲53/48/42倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：藥品研發風險、市場競爭風險、人才流失風險、質量控制風險、技術迭代風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華西證券崔文亮研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲64.77%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.29億，根據現價換算的預測PE爲48.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。
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