2.从历史数据来看，白酒行业具备很强的韧性，以茅台为代表的龙头酒企护城河更加深厚，即使在上一轮周期低点2012年—2014年茅台也没有出现业绩下滑。宏观经济的周期性波动不可避免，但是行业自身发展逻辑没有改变，龙头酒企应对下行周期的经验越来越丰富，而且强大的品牌影响力和健康的渠道库存能让优秀的公司穿越周期。機構指出，白酒方面，龍頭公司對當前行業週期認知清晰，預期較爲穩定，預計仍將保持穩健發展。經過前期調整，目前白酒板塊估值處於2019年以來較低位置，估值性價比逐步顯現。建議關注中報業績確定性較強的高端酒及地產酒龍頭。
核心邏輯
1.重倉比例回落至2018年水平。公募基金對白酒的重倉持股比例在2020年Q4達到15.1%的歷史高點後，呈波動下行趨勢。至2024年Q2持股比例數據降至9.9%，較上個季度回落2.6pcts，對比歷史來看與2018年Q2—Q3佔比相當。2018年時市場對於板塊基本面判斷持中性態度，結合估值，白酒持倉過高的風險已釋放。
2.從歷史數據來看，白酒行業具備很強的韌性，以茅台爲代表的龍頭酒企護城河更加深厚，即使在上一輪週期低點2012年—2014年茅台也沒有出現業績下滑。宏觀經濟的週期性波動不可避免，但是行業自身發展邏輯沒有改變，龍頭酒企應對下行週期的經驗越來越豐富，而且強大的品牌影響力和健康的渠道庫存能讓優秀的公司穿越週期。
3.消費市場持續復甦，白酒庫存消化進入正循環。2022年12月短期消費場景波動影響開瓶率，導致社會庫存增加，影響白酒批價及經銷商渠道利潤和週轉週期;而隨着社會經濟在2023年下半年逐步恢復常態，白酒社會庫存逐步進入正循環消化過程，2023年，我國社零總額同比增長7.2%，其中菸酒社零同比增長10.6%，本輪週期已進入築底回升過程。2024年1—4月，隨着消費市場持續復甦，我國菸酒社零增速領先於整體社零增速，同比增長11.7%。
4.2024年Q2傳統淡季需求回落，批價短期波動後企穩回升，關注結構性機會。2024年Q2系白酒傳統動銷淡季，五一、端午小節假動銷表現均符合預期，整體二季度需求轉淡，“量價”決策中，企業重心轉向維繫行業價格體系，控貨挺價維持渠道健康流轉。6月茅台批價短期波動造成行業價格體系短期承壓，隨公司發佈一系列控貨及市場調整手段，當前批價已企穩回升，2024年H1普五國窖1573、國緣四開、青花20等核心大單品均有提價或控貨措施，行業批價體系逐步恢復穩定。
利好個股
銀河證券指出，白酒板塊倉位風險和估值風險均已釋放。在行業景氣度偏弱和市場集中度提升的雙向趨勢下，疊加市場風險偏好低，更加傾向於交易後驗的業績而非業績前瞻。對其中優質標的的業績不悲觀，建議關注貴州茅台，五糧液，山西汾酒，古井貢酒，今世緣。
方正證券指出，從結構來看，行業呈紡錘形增長，板塊表現中區域龍頭白酒≈高端白酒>次高端白酒，其中100元—300元的大衆價格帶承接宏觀經濟弱復甦所導致的一二線城市消費降級以及鄉鎮消費升級需求表現亮眼，次高端由於商務消費疲弱導致整體壓力較大，優質頭部品牌勢能加速顯現。
