聯儲局緊急減息50個點子,並採取量化寬鬆注入流動性“救市”,最後1987年的大跌逐漸平息,且風險沒有向更大範圍蔓延,但危險在於暴跌可能自我強化,演變成信貸緊縮。
“1987版黑色星期一”在昨日再度上演,全球金融市場崩盤式暴跌,到處充斥着熔斷、熊市、歷史記錄等字眼。
日經225、東證指數雙雙暴跌逾12%,盤中多次觸發熔斷機制;臺股創下1967年以來最大跌幅,韓國創2008年以來最大跌幅,道指跌超千點與標普齊創兩年最大跌幅,Fidelity等紛紛警告交易故障。
上一次全球市場經歷如此慘痛的洗禮,還是在1987年10月19日的股災。
當時亞太股市紛紛跳水,日經指數下跌14.9%,恒生指數暴跌超40%,新西蘭股指甚至一度暴跌60%。美國市場也陷入一片混亂,道指日內暴跌22.6%,標普500指數暴跌30%,全球股市約1.71萬億美元灰飛煙滅。
除了觸目驚心程度相近之外,兩次暴跌的導火索也類似,套戥交易和程序化交易發生“大逆轉”。以史爲鑑,接下來會發生什麼?聯儲局會再度出手“救市”嗎?
“1987版黑色星期一”
回顧1987年的美股走勢,10月14日美國政府公佈的貿易赤字比預期的要大,美元也隨之貶值,市場開始走低。
10月16日週五,美國衆議院提出立法,消除與融資併購相關的某些稅收優惠的報告,美股下跌加劇,併爲接下來一週的動盪埋下了伏筆;
10月19日週一開盤,人們恐慌地看到,市場中賣盤遠大於買盤。由於差異過大,在最初的一小時內,衆多場內做市商甚至不提供做市報價。
美國SEC後來指出,到10:00,標普500成份股仍有95支沒有開盤;華爾街日報則指出,30支道瓊斯成份股票中,有11支無法開盤成交。
與此同時,隨着股指期貨和股票之間出現較大套戥空間,一批交易機構開展了套戥交易,而隨着股市繼續跳水,大量套保盤進一步在股指期貨市場上做空指數合約,這反過來繼續推動股指的跳水。
收盤時,道瓊斯指數暴跌跌幅22.76%,創造了1929年以來最大的跌幅數字。
10月20日週二開盤前,聯儲局發表簡短聲明稱:
聯儲局今天堅守其作爲國家中央銀行的職責,確認其願意充當流動性來源,支持經濟和金融體系。
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套戥、程序化交易平倉引爆
與1987年類似,2024年的“黑色星期一”也是由一場完美風暴觸發。
彼時的美股自1982年以來一直處於大牛市,人們認爲已經到了進行調整的時候了,而如今AI熱潮助推的這波美股科技股走牛也讓投資者“寒若禁蟬”。
其次是抱團交易逆轉,1987年這場股災中“程序交易”被認爲是罪魁禍首之一,投資組合的交易程序拋售股票,從而產生了多米諾骨牌效應。
而最近的股市暴跌部分源於,美日利差收窄引發“套戥交易”逆轉。日本央行上週意外加息,上週聯儲局會後釋放減息信號,聯儲9月減息幾乎被完全定價,此前匯市最受歡迎的“賣日元,買美元”套戥交易“魅力”不再,投資者開始將手中的美元資產換回日元。
與此同時,1987年崩盤前的那個星期五也出現了“三巫日”——股票期權、股指期貨和股指期權合約同時到期,這導致了週五交易最後幾個小時的嚴重不穩定,並將動盪延續到週一。
最後,分析將此次大幅下跌歸咎於“群體性歇斯底里”,每次市場大跌時,投資者的從衆心理會加劇下跌。
聯儲局會再度出手“救市”嗎?
以史爲鑑,聯儲局會採取什麼行動?
應對1987年的市場崩盤,美國“緊急減息”、設立熔斷機制,並提供流動性來救市。
爲了減緩金融市場下跌並防止對實體經濟產生溢出效應,聯儲局迅速採取行動向金融系統提供流動性,通過量化寬鬆政策向經濟注入了數十億美元資金。
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同時,時任聯儲局總統的格林斯潘宣佈“緊急減息50個點子”,將聯邦基金利率從週一的7.5%以上降至週二的7%左右。
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此外,監管機構還首次引入熔斷機制,以防止因程序化交易而導致的市場崩潰。一旦出現股票市場異常下跌或上漲的情況,交易就會立即停止。
大跌將如何收場?
分析認爲,最壞的結果可能是2008年的重演,但這種情況似乎不太可能發生。雖然去年一些美國大型銀行因在政府債券上押注失誤而倒閉,但銀行的槓桿率比以前低得多,而且由於私人信貸承擔了過去銀行承擔的大部分風險,銀行體系受流動性危機的影響也較小。巨額虧損是有可能的,私人基金也可能會陷入困境,但這需要時間,而且不會引發同樣的系統性危機。
理想的情況是,股市過度波動會像1987年那樣逐漸平息,而不會造成更大範圍的麻煩,預計這種平息過程比1987年更加緩慢。AI狂熱可能導致股價進一步下跌,即使從6月份的高點下跌了30%,英偉達的股價今年仍上漲了一倍。但市場已經更接近正常水平,納斯達克100指數今年迄今僅上漲了 6%,標普指數上漲不到 9%。
“債券衛士”之父Yardeni認爲:
市場大跌的危險在於,暴跌可能自我強化、演變成信貸緊縮。可以想象,這種套戥交易平倉可能會演變成某種金融危機,進而導致衰退。
不過,他強調,他個人預測不會最終產生這種結果。
編輯/emily