西南證券股份有限公司王謀,張大爲近期對樂鑫科技進行研究併發布了研究報告《單季度業績新高，次新品持續放量》，本報告對樂鑫科技給出買入評級，認爲其目標價位爲134.05元，當前股價爲101.76元，預期上漲幅度爲31.73%。
樂鑫科技(688018)
投資要點
事件：公司發佈2024年半年報，上半年公司實現營收9.2億元，同比增長38%，實現歸母淨利潤1.5億元，同比增長134.9%。其中，公司Q2單季度實現營業收入5.3億元，環比增長37.7%，實現歸母淨利潤0.98億元，環比增長81.3%。
收入利潤創單季度新高，盈利能力環比改善顯著。公司單二季度實現營收5.3億元，歸母淨利潤0.98億元，收入利潤齊創歷史新高。主要受益於下游數智化滲透率提升，以及逐步改善的競爭格局等。同時，公司2023-2024年開拓的新增客戶，持續貢獻新的收入增量。盈利能力方面，公司二季度毛利率環比提升2.2個百分點，達到44.11%，淨利率環比提升4.6個百分電，達到18.5%。上半年公司股份支付費用0.15億元，特許權使用費佔銷售費用比重約42.9%，同比增長約28%，低於營收增速，整體費用管控良好，經營槓桿效應顯現。
次新品持續放量，推動產品結構優化升級。上半年公司次新類產品ESP32-S3、C2和C3高速增長，爲公司業績提供主要增量。伴隨公司的產品矩陣完善，新品與次新品增加新功能，與原有經典產品形成差異化定位。同時，公司新品如P4、H2、C5和C6等市場導入進度加快，新品與次新品將進一步拓展全新的市場增量。此外，公司整體WiFi芯片銷量全球排名第五，且GitHub、YouTube等平台項目數量持續提升。
收購M5Stack協同發展，強化開發者生態影響力。公司5月收購M5Stack明棧信息科技57.1%股權，M5Stack爲客戶提供模塊化且開源的平台，圍繞主控模塊構建生態，產品包括控制器、攝像頭、傳感器、功能模塊和開發套件等。M5Stack模塊均由樂鑫ESP32等系列芯片驅動，目前多樣化的產品組合已包含300多個SKU。公司的芯片與M5Stack的模塊與開發套件具備較強的技術協同效應，此次收購有望增強樂鑫在開發者生態中的影響力，併爲公司帶來更多B端市場的機會。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲3.5億元、4.3億元、5.2億元，EPS分別爲3.13元、3.83元、4.59元，對應動態PE分別爲33倍、27倍、22倍。給予公司2025年35倍PE，對應目標價134.05元，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇導致產品大幅降價風險；原材料採購價格大幅上漲風險；產品研發進度不及預期風險；匯率波動風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中國銀河高峰研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.53%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.99億，根據現價換算的預測PE爲41.72。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲138.1。
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