金吾財訊 | 華源證券發研報指，安踏體育(02020)以主品牌、FILA及所有其他品牌分別佈局大衆運動、時尚運動、高端戶外板塊。1)主品牌堅持“大衆定位、專業突破、品牌向上”的發展策略，通過革新產品線不斷提升品牌力；2)FILA瞄準高線城市客群持續創新設計，使其產品具備跨風格契合的屬性；3)DESCENTE及KOLONSPORT瞄準高端戶外市場，借戶外之風衝擊集團旗下第三個百億品牌。
該行認爲，作爲我國運動鞋服龍頭公司，安踏體育深耕行業多年形成競爭壁壘，通過多品牌運營等方式穩固發展，且具備海外擴張預期，增長空間較大。該行預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別129.41億元/137.01億元/156.09億元，同比分別增長26.42%/5.88%/13.92%。該行選擇運動服飾公司Nike、波司登、戴克斯戶外及哥倫比亞等公司作爲可比公司，可比公司2024年加權PE爲18.4X，公司2024年PE爲15.3X(截至2024/7/31)。該行持續看好公司多品牌運營下主品牌及FILA貢獻運營穩定性以及戶外賽道貢獻運營成長性，疊加規模化下費率可控且具備海外擴張預期，首次覆蓋給予“買入”評級。