年初認爲2024年金、銅配置貫穿全年，但在下半年減息初期或需要進行衰退交易或二次通脹交易的方向選擇。
智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，年初認爲2024年金、銅配置貫穿全年，但在下半年減息初期或需要進行衰退交易或二次通脹交易的方向選擇。目前看，市場逐漸轉向衰退交易。7月，美國新增非農就業人數與失業率雙雙不及預期，暗示美國勞動力市場或熄火。其中失業率連續四個月上行，在6月已觸發“薩姆法則”邊際，市場開始提前交易經濟衰退，美國7月失業率爲4.3%，衰退交易或進入二次確認。黃金短期存在匯率波動及多單平倉擾動，但從減息初期階段看，衰退期間黃金錶現優於其他大類資產。
開源證券主要觀點如下：
自上而下：市場交易衰退預期，看多黃金相對收益領先
黃金：日元加息、美元走弱，計價係數與風險對沖利好黃金。7月PMI、就業數據等偏弱迎來美國衰退預期，FOMC會議基調偏鴿，流動性或逐步寬鬆。疊加中東緊張局勢使得避險情緒升溫，8月看多黃金相對收益領先。
推薦標的：中金黃金(600489.SH)、銀泰黃金；相關受益標的：招金礦業(01818)、中國黃金國際(02099)、赤峯黃金(600988.SH)等。
自下而上：弱現實下的強預期，8-9月銅價或維持9000美元/噸震盪
銅：24Q2主要礦企已完成產量披露，總體看，2024上半年全球主流銅企18家產量同比增速在5.0%，總產量對應年初公司給的產量指引中樞完成度爲49.2%，不足50%，整體看指引完成度欠佳。開源證券表示，弱現實下的強預期，看好9月銅價復甦，但預計隨着海內外寬鬆預期的不斷落地，疊加9月進入傳統銅需求旺季，在弱現實下的強預期將提振8-9月的銅價表現。
推薦標的：紫金礦業(601899.SH)、洛陽鉬業(603993.SH)；受益標的：金誠信(603979.SH)、西部礦業(601168.SH)、藏格礦業(000408.SZ)。
鋁：2024年6月電解鋁產能利用率基本達到頂峯，需求逐步進入淡季，鋁杆、鋁板帶箔等產能利用率下降，鋁價整體承壓，但國內電網追加年度投資預算、中東地區光伏需求激增，需求端亮點衆多，短期鋁價存在季節性超跌，待後續需求恢復，基本面有望改善。氧化鋁方面，河南和山西地區短期內鋁土礦復產壓力較大，幾內亞前期政府巡查+目前進入雨季對進口礦影響將逐步兌現，疊加電解鋁開工率基本達到頂峯，支撐氧化鋁價格高位運行。
推薦標的：中國宏橋(01378)、雲鋁股份(000807.SZ)、南山鋁業(600219.SH)；受益標的：中國鋁業(601600.SH)、天山鋁業(002532.SZ)。
錫：供給端，擾動事件頻發，緬甸佤邦原礦停產對礦端供給影響開始逐步兌現，剛果金南基伍省政府下令暫停該地區採礦活動，印尼出口量雖緩慢恢復但仍不及去年同期，8月1日實行的公平競爭審查條例或將對再生錫行業影響較大;需求端，目前半導體已進入被動去庫階段，但仍需等待下游主動擴產帶動錫消費。
推薦標的：錫業股份(000960.SZ)；受益標的：華錫有色(600301.SH)。
風險提示：全球新能源汽車、儲能、光伏裝機、半導體需求不及預期；地產開工和竣工面積不及預期；各礦山項目進展超預期；地緣政治風險。
