中金下調中國鐵塔(00788)2024/25年淨利潤3.6%/4.0%至108 /130億元。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，維持中國鐵塔(00788)“跑贏行業”評級，收入預測基本不變，考慮到公司支撐業務發展的資本開支提升，預計剔除存量鐵塔折舊到期影響後的折舊攤銷金額或有一定提升，因此下調2024/25年淨利潤3.6%/4.0%至108 /130億元。考慮到公司重視股東回報，盈利能力穩健提升，現金流有望恢復到常態水平，支持公司分紅回報，該行認爲當前估值具有吸引力，目標價1.2港元。
事件：公司公佈2024年半年度業績：1H24收入482.47億元，同比增長3.8%;歸母淨利潤53.30億元，同比增長10.1%。單季度來看，2Q24收入242.73億元，同比增長4.3%;歸母淨利潤25.46億元，同比增長9.0%。1H24收入和淨利潤表現符合該行的預期。
中金主要觀點如下：
分業務來看：
1)運營商業務：2Q收入增速環比提升，該行認爲全年收入有望穩健增長。該行認爲“寬帶邊疆”等專項行動，熱點地區5G加密覆蓋仍然有望驅動公司塔類、室分業務下游需求。考慮到1H24站址及租戶均實現良好提升，該行認爲公司運營商業務收入全年有望實現穩健增長。
2)兩翼業務：1H24能源收入增速受去年同期一次性項目收入影響暫時承壓，該行認爲能源業務全年有望實現較快增長。考慮到備電業務一次性影響消退，該行預計2H24公司能源業務收入同比增速有望恢復至雙位數;該行預計2H24智聯業務收入保持快速增長。該行預計全年兩翼業務收入有望實現同比較快增長，帶動整體收入結構不斷改善。
盈利能力保持穩健。
1H24公司EBITDA同比+3.2%至330.45億元，EBITDA率爲68.5%。考慮到兩翼業務逐漸規模化發展，對EBITDA率影響降低，該行預計2024年公司EBITDA率較去年保持穩定。
現金流較去年同期明顯改善，加強應收管理。
1H24，經營活動現金流328.2億元，同比增加212.75億元，主要源於2023年運營商業務回款受商務定價協議切換影響有所承壓。管理層表示公司重視應收賬款回款，全年現金流有望恢復到正常水平。
重視股東回報、公司建議首次派發中期股息。
董事會建議本次中期分紅金額爲每股0.0109元人民幣，公司指引2024年全年現金分配股息不低於可分配利潤的75%。公司本次首次派發中期股息，公司管理層表示後續中期股息派發將常態化。
風險：應收賬款降低幅度不及預期;市場對於商務定價協議擔憂提升。
