不过，虽然股价走势不佳，但仅从业绩来看，迈瑞医疗基本面其实并没有太大的问题。醫療器械“一哥”的邁瑞醫療，最近走勢有點反常。
7月最後一週，邁瑞醫療股價持續下挫，其中7月29日和7月30日分別下跌4.01%和3.52%。
截至8月7日收盤，邁瑞醫療股價報收263.1元/股，最新的總市值爲3190億。雖然最近幾個交易日股價有所反彈，但目前仍在低位徘徊，而且和曾經的最高點488.2元/股相比，邁瑞醫療如今的股價仍接近腰斬，市值則縮水約2700億。
不過，雖然股價走勢不佳，但僅從業績來看，邁瑞醫療基本面其實並沒有太大的問題。
一季度，邁瑞醫療的營收和淨利潤增速分別爲12.06%和22.09%，雖然營收增速有所放緩，但利潤表現仍相當亮眼。再從利潤率數據來看，一季度邁瑞醫療的毛利率和淨利率分別爲65.96%和33.73%，在醫療器械集中式採購的大背景下，邁瑞醫療的利潤率表現可謂相當優秀了。
併購催生的醫療器械“一哥”
邁瑞醫療之所以得不到資金的認可，或許跟其發展模式有很大關係。
據資料顯示，邁瑞醫療成立於1991年，早期靠着代理進口醫療設備起家，而後則轉向了自主研發方向，先後研發出我國第一臺便攜式多參數監護儀和第一臺準全自動三分群血液細胞分析儀，在國內醫療器械領域擁有舉足輕重的地位。
不過，雖然在自主研發上不遺餘力，但醫療器械屬於高精設備，要想獲得成功除了需要足夠的資金以外，還要大量的時間投入研發，像上面提到的多參數監護儀也是模仿已有產品，所以邁瑞醫療此後十幾年迅速發展的動力並非源於自主研發，而是收購。
2006年，邁瑞醫療在紐交所上市，成爲中國首家在海外上市的醫療設備企業。實際上，這一次美股上市並不算成功——在醫療器械巨頭林立的美股，邁瑞醫療的股價一直被低估，但也並非全是弊端，畢竟有了資本市場的助力，邁瑞醫療可以開始併購式擴張了。
根據資料顯示，在美股上市的第二年，邁瑞醫療就以2.09億美元的價格收購美國老牌醫械公司Datascope的監護儀業務，一舉躍升爲全球監護儀第三大品牌。此次收購後，邁瑞醫療依靠Datascope的銷售渠道成功打入美國市場，並由此成爲一家全球性的醫療器械企業。
感受到併購的魅力後，邁瑞醫療開始加速在全球各地收購優秀的醫療器械企業——從2008年到2014年，邁瑞醫療先後進行14次外延併購。
依靠着一次又一次的外延式併購，邁瑞醫療的版圖也越來越大，在業務產品方面，邁瑞醫療不斷豐富生命信息與支持、體外診斷、醫學影像三大領域產品與佈局，並切入骨科植入物、內窺鏡等領域，而在銷售渠道方面，邁瑞醫療的銷售渠道涵蓋美國、歐洲等發達地區。
2015年，由於美股給到的估值實在太低，邁瑞醫療以33億美元完成私有化從美國退市；2018年10月16日，邁瑞醫療頂着“國內醫療器械龍頭”的光環登陸A股創業板。和美股不同，上市僅3天邁瑞醫療的市值便突破千億，2020年年底更是一舉突破5000億，反超恒瑞醫藥。
當然，對於邁瑞醫療而言，在A股上市除了能夠讓估值有所提升之外，最爲重要的還是能夠繼續外延式併購。據資料顯示，2021年、2023年和2024年邁瑞醫療投資收購HyTest、德賽診斷、惠泰醫療，這三次投資分別爲IVD和心血管兩大賽道，也是邁瑞醫療的弱項。
從過去十幾年的發展來看，毫無疑問，外延式併購就是推動邁瑞醫療迅速發展的重要推動力。誠然，外延式併購也並沒有錯，但如今已然成長爲醫療器械巨頭的邁瑞醫療，想要繼續依賴外延式併購來獲取增長必將越來越難。
併購紅利消退的風險
近兩年，邁瑞醫療的股價表現不佳。
截至8月7日收盤，邁瑞醫療股價報收263.1元/股，最新的總市值爲3190億。雖然最近幾個交易日股價有所反彈，但目前仍在低位徘徊，而且和曾經的最高點488.2元/股相比，邁瑞醫療如今的股價仍接近腰斬，市值則縮水約2700億。
對於邁瑞醫療股價下跌的原因，不少分析將“矛頭”指向了醫療器械的集中式採購，但事實顯然並非如此。
以2021年安徽推行的省級臨床檢驗試劑帶量採購爲例。在此次安徽省主導的集中談判中，邁瑞成功入圍了14個化學發光檢測項目，雖然項目的價格平均降幅達47.02%，但給了邁瑞醫療加速“入市”的機會。在調研中邁瑞醫療就提到，截至2022年二季度末，公司的化學發光業務無論是儀器裝機還是試劑產量均已在安徽省實現了突飛猛進的成績。其中儀器新增裝機近120台佔全省新增裝機的比重約爲三分之一。
此外，從公司的毛利率來看，雖然集中式採購一直在推進，但近年來邁瑞醫療的毛利率卻一直非常穩定，毛利率基本穩定在65%，淨利率則穩定在30%以上。從最新的數據來看，一季度邁瑞醫療的毛利率和淨利率分別爲65.96%和33.73%，表現相當亮眼。
那麼，市場到底在擔心什麼呢？很顯然，還是外延式併購。實際上，近年來邁瑞醫療收購的企業表現都不算太好，其業績增長主要依賴母公司，收購回來的子公司表現不及預期，整合後的淨利潤更是出現了虧損的情況。要知道，邁瑞醫療的增長主要是通過外延式併購，如今外延式併購已經開始逐漸乏力，難免讓人對其前景感到擔憂，而且值得一提的是，截至一季度，邁瑞醫療的商譽高達49.77億。
或許邁瑞醫療也感受到外延式併購已經越來越難了，所以最近這些年，邁瑞醫療也主動加大了研發投入。根據業績顯示，過去幾年邁瑞醫療的研發費用一直在增長，2021—2023年研發費用分別爲25.24億、29.23億和34.33億，同比增長35.03%、15.78%和17.45%。
不過，雖然研發投入在增加，但邁瑞醫療在全球領域的競爭力卻並不強，據媒體統計，在2021年時，邁瑞醫療的已佈局的三大產線（生命信息、體外診斷、醫學影像）和四大高潛項目（動物醫療、微創外科、骨科、AED）在國內、國際市場的佔有率僅有12.75%、1.41%。
很顯然，在外延式併購已經走不通的情況下，邁瑞醫療想要重新獲得高估值，則必須在研發上體現其競爭力。但是，面對國外各大醫療器械巨頭，這條路可能比找到一家新企業去併購更加困難，邁瑞醫療還有很長的路要去走。
