2024年8月9日，新洋豐披露接待調研公告，公司於8月8日接待Brilliance、CPE 源峯、博時基金、財通證券、創富兆業等68家機構調研。
公告顯示，新洋豐參與本次接待的人員共2人，爲董事會秘書魏萬煒，投資者關係負責人李曉鴿。調研接待地點爲線上交流會。
據了解，新洋豐在2024年上半年的經營情況表現良好，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.38億元，同比增長6.93%。儘管一季度業績同比下滑15.83%，但公司財務報表穩健，經營性現金流量淨額達到10.19億元，總資產174.57億元，資產負債率40.50%。在原材料價格小幅下跌和東北三月份溫度大幅低於往年同期的情況下，公司複合肥整體銷量實現了正增長，同比增長12.38%。此外，公司在磷礦價格高位的情況下，順利通過了壓力測試，業績保持穩健，行業領先地位持續鞏固。
據了解，新洋豐對三季度的展望積極，7月份銷售情況正常推進，延續二季度的良好狀態，各產品的銷量增速略高於上半年整體情況。上半年公司磷酸一銨、普通肥和新型肥的毛利率比去年同期都有修復性增長，但目前仍大幅低於原材料暴漲暴跌前的水平，修復空間還很大。公司對量利修復的大趨勢判斷不變，建議淡化看待一個季度間的波動。此外，土地流轉政策深化後，大批種植大戶湧現，對公司這種在全國有11個生產基地的企業來說是一個很大的優勢，可以實現大戶直供，渠道更加扁平化，效率更高。
據了解，新洋豐在單質肥的採購上堅持審慎原則，避免投機原材料的增值收益，也避免了因爲反向的庫存管理導致出現單季度的大額原材料減值情況。普通肥和新型肥的毛利率修復速度有差異，主要因爲普通肥對原材料價格更加敏感，而新型肥產品力更突出，對渠道推廣能力的要求也更高。隨着行業逐漸恢復正常，普通複合肥和新型複合肥的毛利率都會趨近合理水平。此外，蓮花山礦和竹園溝礦的進展順利，公司有信心儘快推進磷礦獲得生產許可證。儘管今年夏天天氣反覆無常，但對公司後續銷售的影響較小。
調研詳情如下：
1.請介紹一下公司2024年上半年的經營情況。
答:公司2024年上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.38億元,同比去年同期增長6.93%,而且這是在一季度業績同比下滑15.83%的前提下實現的。公司財務報表一如既往的穩健:今年上半年實現了經營性現金流量淨額10.19億元;期末公司總資產174.57億元,資產負債率40.50%,如果可轉債轉股,再同時從資產的現金類科目和負債裏剔除預收賬款和少數有息負債,資產負債率就只有22.37%,此時公司仍能有4.3億的淨現金。
因原材料價格小幅下跌及東北三月份溫度大幅低於往年同期,一季度複合肥整體銷量下滑了5.62%。上半年,公司複合肥整體銷量已經實現正增長,同比增長了12.38%,具體地看,普通複合肥銷量上半年同比增加了10.16%,新型複合肥同比增長了19.45%。
目前磷礦價格仍處於高位,對磷複肥和磷化工中下游都構成了很大的擠壓,可以說過去幾年的經營環境對公司也是一次極端情況下的壓力測試和盈利穩定性測試。在這樣的情況下,公司順利通過了測試。過去幾年的業績保持穩健,今年上半年也實現了收入和利潤的穩健增長,行業領先地位持續鞏固,體現了良好的經營韌性和發展潛力。
補充一點,公司去年二季度的業績受到所得稅彙算清繳中重大設備採購的所得稅優惠和宜昌子公司高新技術企業認定審批通過的影響,影響大概有3,800多萬,體現在2023年二季度的業績裏,扣除這個影響後,去年二季度和上半年的基數更低,相應地今年單二季度和上半年的業績增速都會更高,上半年的量利修復和困境反轉就更加明顯。行業逐步恢復正常,龍頭企業的修復力度和速度是強於行業平均水平的,我們有信心持續穩健經營。
2.7月份銷售情況如何?請問三季度如何展望?公司是否可以繼續實現量利提升?
答:去年三季度我們預判在持續三年多的原材料暴漲暴跌結束後,公司將實現困境反轉,實現量利齊升。通過過去四個季度的財務報表,能看出公司逐步從行業困境中走了出來。
銷量方面,7月份銷售情況正常推進,延續二季度的良好狀態,7月份各產品的銷量增速略高於上半年整體情況。
毛利率方面,上半年我們磷酸一銨、普通肥和新型肥的毛利率比去年同期都有修復性增長,目前各項產品的毛利率仍大幅低於原材料暴漲暴跌前的水平,修復空間還很大。核心原因之一就是磷礦石價格處在高位,但在這樣的情況下,公司仍然能夠實現業績的穩健增長。如果後續公司的磷礦石自供比例逐步提高,我們有信心在實現更深程度的產業鏈一體化後,能夠有更好的發展,更好地回饋股東們。
我們對量利修復的大趨勢判斷不變,建議淡化看待一個季度間的波動,一個季度的毛利率水平可能和原材料的波動有關係。
3.請問土地流轉對複合肥行業有什麼影響?
答:土地流轉政策深化之後,大批種植大戶湧現。
首先,種植結構會有一些變化,比如以前在東北和河南地區很少看到連片的經濟作物種植,但是現在這些區域也能看到很多專業的農民和大面積的經濟作物種植。
其次,規模種植讓種植戶的種植生產率得到了提升,也意味着種植戶的種植效益得到了提升,他們對優質農資的購買力也相應提高。
第三,土地承包戶普遍在年齡和學歷上相比於傳統農戶更有優勢。他們對種植的投入產出比計算更加科學,重視農業服務和種植指導,因此也會傾向於選擇品牌農資和服務商。
第四,種植大戶的出現,對公司這種在全國有11個生產基地的企業來說是一個很大的優勢,可以實現大戶直供,渠道更加扁平化,效率更高。傳統的渠道體系是兩級經銷商體系,第一層是縣級經銷商,第二層是鄉鎮門店,土地流轉在公司有基地直供優勢的區域促進了經銷商體系的創新升級。
4.請問今年單質肥的整體採購思路是怎樣的?
答:2019年三季度因爲硫磺和鉀肥價格大跌,出現了嚴重的庫存損失,公司在2019年三季度經營受到很重的干擾,過去幾年我們的採購以審慎爲原則。
2021年到2023年二季度,原材料的波動尤爲劇烈,在這三年裏公司堅持低庫存運營,除非是認爲原材料價格已經跌到行業盈虧平衡點,才會加大原材料庫存,否則還是審慎爲之。公司穩健經營,不去投機原材料的增值收益,也避免了因爲反向的庫存管理導致出現單季度的大額原材料減值情況。
5.爲什麼普通肥和新型肥的毛利率修復速度有差異?
答:普通肥主要針對大田作物,成本加成定價,它對原材料的價格更加敏感。過去原材料暴漲暴跌的時候,普通肥的受損也是最重的。
新型肥相對來說,它的產品力更突出,對渠道推廣能力的要求也更高。我們推廣新型肥的過程中,也需要投入技術服務團隊。因此,它雖然也受原材料波動的影響,但相比於普通肥來說會好一些。2018年公司技術服務團隊只有20-30人,現在技術服務團隊已達到200餘人的規模。
6.請問毛利率還有進一步的修復空間嗎?
答:過去三年多對複合肥這種ToC端的行業來說是非常困難的,因爲隨着上游單質肥的劇烈波動,複合肥的量和利都被嚴重擠壓。很高興的能夠看到,在原材料結束暴漲暴跌後,公司的量和利都開始修復。雖然毛利率水平離2017年和2018年還有很大修復空間,當時普通肥料的毛利率在20%左右,新型肥料的毛利率在25%左右,且2017年農產品價格還在低位,因此,隨着行業逐漸恢復正常,不論普通複合肥還是新型複合肥,都會趨近合理毛利率水平。
7.請問蓮花山礦和竹園溝礦的進展如何,建成後多久可以滿產?
答:蓮花山的採礦證是2021年4月份取得的,竹園溝的採礦證是2022年4月份取得的,生產許可證最終何時可以獲得取決於國土資源局。一般情況下,拿到生產許可證的當年產能利用率能夠達到80%,第二年達到90%,第三年能夠滿產。
公司所有的工程建設速度都是全行業領先的,當年的磷酸鐵,全行業最後一個公告,但是第一個落地的,這與公司充沛的現金流和管理效率密不可分。我們有信心儘快推進磷礦獲得生產許可證。
8.今年夏天天氣反覆無常,是否影響公司後續的銷售?
答:中國是一個地大物博的國家,土地面積遼闊,每年在不同的地域都會有不同的受災狀況。綜合來看,各年的影響都差不多,除非出現極端的大範圍區域次生災害,才會對公司銷售造成比較大的影響。今年湖南湖北發洪水,所以對我們6月份的銷售運輸略微有點影響,半年報的優秀業績中已經反映了這部分的影響很小。