2024年全球減肥藥市場依舊火爆，火到禮來上調全年收入預期，火到諾和諾德下調全年利潤預期。
智通財經APP了解到，近日兩大減肥藥大廠諾和諾德(NVO.US)與禮來(LLY.US)相繼披露了2024年Q2業績。兩家企業均在業績中重申了全球減肥藥市場的高景氣度，但卻給出了截然相反的業績指引。
同樣增長的業績，市場表現爲何相反?
8月7日，諾和諾德公佈2024年Q2季度業績，公司上半年總收入達到193.66億美元，同比增長25%;淨利潤66.5億美元，同比增長16%。然而，其Q2淨利潤爲29.3億美元，不及市場預期的30.6億美元。並且市場的不滿情緒主要體現在諾和諾德明星產品司美格魯肽上。
從司美格魯肽具體的銷售數據來看，司美格魯肽今年上半年營收達886.52億丹麥克朗(約129億美元)，同比增長43%。其中，降糖注射版Ozempic銷售額566.85億丹麥克朗，同比增長36%;降糖口服版Rybelsus銷售額109.31億丹麥克朗，同比增長32%;減重版注射版Wegovy銷售額210.36億丹麥克朗，同比增長74%。
儘管目前減肥用司美格魯肽注射液Wegovy在今年Q2營收按美元計達到了16.93億美元，且在全球肥胖藥物市場份額超過9成，但其營收表現仍然不及此前市場預期的19.83億美元。加之諾和諾德在這份業績後還宣佈下調了2024年全年的營業利潤預期，目前預計增長率在20%至28%之間，低於此前預期的22%至30%。兩大利空交織，最終導致其在二級市場層面股價大跌8.37%。
但對於次日披露業績的禮來，市場的反應卻大相徑庭。
從業績數據來看，2024上半年，禮來全球營收200.71億美元，同比增長31%;淨利潤52.10億美元，同比增長74%。基於上述亮眼業績，禮來將其全年營收預期上調了30億美元，至454-466億美元。
從業績中給出的產品收入明細不難看出，核心品種Mounjaro、Zepbound和Verzenio是推動禮來業績增長的主要原因。其中，與司美格魯肽存在競爭關係的替爾泊肽當期營收達到66.58億美元。其中降糖版Mounjaro收入48.97億美元;減重版Zepbound收入17.61億美元。
受到公司上調收入預期及減肥藥營收增長的影響，禮來股票當日盤前便大漲9.5%。
不難看出，在全球減肥藥市場擴容背景下，司美格魯肽和替爾泊肽均在今年上半年實現了收入的大幅增長。之所以投資者對其所屬的兩家企業態度不一，或許根本問題在於產能問題上。
據智通財經APP了解，由於全球減肥藥市場過於火爆，此前兩款藥物均陷入產能短缺狀態中。爲緩解產能問題，今年2月5日，諾和諾德大股東表示將以165億美金的價格收購CDMO巨頭Catalent(康泰倫特)，然後將三個藥品無菌灌裝工廠出售給諾和諾德。市場預計，此次交易完成後，從2026年起諾和諾德灌裝能力將會逐步增加，屆時司美格魯肽的產能將得到進一步提高。此外，諾和諾德還計劃投資41億美元在北卡羅來納州克萊頓園區新建工廠，以增加Wegovy和Ozempic的生產供應。
然而目前司美格魯肽依舊處在短缺中，根據FDA官網信息，三劑Wegovy仍處在「供應有限」狀態，且沒有指定解決短缺問題的日期。
同樣是擴建產能，禮來2023年宣佈斥資25億美元於德國阿爾澤建設新廠，主要用於替爾泊肽及注射筆生產，2024年動工，預計2027年竣工。隨後，禮來又斥資收購Nexus Pharmaceuticals工廠，聚焦注射劑生產，預計2025年底投產。同年，禮來追加53億美元於印第安納州工廠，擴大替爾泊肽活性藥物成分產能，總耗資達90億美元。該工廠預計將在2026年底正式投產，到2028年規模化生產。
目前禮來Mounjaro和Zepbound的所有劑量均從FDA的藥品短缺數據庫中刪除。
作爲當前全球減肥藥市場的兩大頭部產品，司美格魯肽和替爾泊肽之間的競爭除了適應症之爭便是產能之爭，此消彼長之間減肥藥市場未來的競爭格局或將發生一定改變。
龍頭地位即將不保?
按照此前諾和諾德高級副總裁的口徑數據，自去年12 月以來，在美國的起始劑量 Wegovy 供應量已增加了四倍，突出了北美市場旺盛的需求。但從今年上半年收入來看，公司並沒有將更多的市場需求轉化爲收入和利潤。除了上述提到的產能限制外，諾和諾德還面臨來自競品的市場份額以及適應症的內卷。
在全球市場除了禮來外，羅氏也在加速佈局減肥藥領域。羅氏上個月公佈其口服減肥藥臨床試驗取得積極結果，該消息一度引發減肥藥板塊大幅走低，禮來與諾和諾德應聲下跌4%。
不過，對於諾和諾德來說，目前司美格魯肽主要在北美市場鋪貨，相較於開發更加深入的北美市場，全球市場尤其是滲透率更低的大中華區市場，無疑存在更大的增長機會。但在如今減肥藥概念風靡全球的背景下，大中華區市場競爭日趨激烈，諾和諾德似乎難以依靠司美格魯肽拿下霸主地位。
在國內市場上，諾和諾德司美格魯肽的針劑Ozempic和口服藥Rybelsus已獲批用於治療糖尿病。其中，Ozempic早於2021年4月便在中國上市併入醫保，而Rybelsus則於今年1月獲批，成爲首個國內上市的口服GLP-1藥物。並在同年6月獲批減重適應症，成爲國內首個用於肥胖治療的GLP-1周製劑。
首先是來自競爭對手禮來的「緊逼」。今年 5 月禮來的替爾泊肽注射液在國內獲批用於治療成人 2 型糖尿病，7月減重適應證便在國內獲批。
其次是國內其他GLP-1受體激動劑類減肥藥的競爭。例如信達生物(01801)與禮來合作研發的雙重激動劑瑪仕度肽(IBI362)。除了信達生物外，在國內市場，豪森藥業、恒瑞醫藥、和澤醫藥、中國生物製藥/鴻運華寧、信立泰、派格生物、東陽光等多家藥企均擁有在研的減肥藥產品，且其藥品多數已進入臨床階段，進入III期臨床階段的藥物也已多達6款。
最後諾和諾德還要面臨來自中國市場仿製藥的壓力，雖然原研司美格魯肽的減重適應症已經獲批，但其專利即將在2026年到期。CDE官網顯示，九源基因、正大天晴、宸安生物、麗珠集團、惠升生物、等企業司美格魯肽注射液都已處於新藥申請階段。