近日，隨着二季度業績發佈，英特爾（INTC.US）盤後股價一度跌超20%，股價跌自11年低點。以當日收盤價21.48美元/股計算，公司市值爲918億美元，較前一日1236.62億美元市值，蒸發了318億美元（約2320億元人民幣）。
作爲半導體行業的老牌廠商，在AMD、英偉達等老對手股價業績雙豐收的同時，英特爾卻在轉型路上頻頻受挫，如今市值僅剩800多億美元，和OpenAI估值相當。
而雪上加霜的是，公司披露的三季度指引延續低迷態勢，並且傳出裁員、暫停派息的消息。在此低谷時期，市場投資者亦不乏擔憂，英特爾苦苦等待的拐點究竟在何方？
Q2虧損16億美元 業績表現遠低於市場預期
根據英特爾發佈的第二季度業績，該季度公司營收爲128億美元，同比下降1%，環比基本持平；GAAP（通用會計準則）下，淨利潤虧損16億美元，去年淨利潤爲15億美元。公司本季度毛利率35.4%，環比下滑5.6個百分點。
這是英特爾連續兩個季度虧損，且毛利率大幅下滑，遠低於市場預期（42.1%）。公司方面表示，業績表現不佳，主要受到數據中心業務及AI業務下滑、晶圓產能調整及其他非經營費用影響。
根據智通財經了解，2024 年第二季度，公司經營費用爲65.11億美元，同比增長15.2%。其中，本季度研發費用42.39億美元，同比增長6.6%。研發費用率爲33%，研發投入仍是公司經營費用中最大的一項。
如果說Q2業績表現已經引發市場擔憂，那公司給出的第三季度業績指引更是雪上加霜。
2024年第三季度，公司預期收入爲125-135億美元（市場預期143.7億美元），毛利率爲34.5%（市場預期44.1%），按GAAP計算每股虧損0.24美元，核心數據均明顯低於市場預期。
業績難有起色，對股價顯然會造成不利影響。爲應對持續的市場挑戰，近來英特爾亦宣佈了一系列全面的成本削減計劃，包括裁員、削減開支及停止派息。
據公開報道，英特爾決定在年底前完成裁員15%目標的大部分，涉及大約1-2w人；公司將2024年總資本開支減少20%，降到250-270億美元，2025年總資本開支進一步降低至200-230億美元；從今年四季度開始停止派息，這也是公司32年來首次暫停派息。
不過，這番削減成本的努力是否能挽回業績頹勢，還有待商榷。而在諸多科技巨頭紛紛下重本投資AI產業的同時，英特爾不斷下調資本開支，這無疑會使得公司在AI方面的進展愈發落後，也爲未來的發展前景蒙上了更多陰影。
PC基本盤，跟不上AI浪潮？
公開信息顯示，英特爾收入結構主要分爲客戶端業務、數據中心及AI、網絡及邊緣域、Mobileye和晶圓代工服務等幾大部分，其中客戶端業務和數據中心及 AI業務是公司最大的收入來源，兩者合計佔比達到80%以上。
分部門來看，第二季度客戶端業務是唯一增長的部門，營收74.1億美元，同比增長9.3%。該業務的回暖主要受到全球PC市場的恢復性增長影響。
根據智通財經了解，Canalys的研究數據顯示，2024年第二季度全球電腦出貨量達0.63億台，同比實現了3%的增長，連續第二個季度實現同比增長。分析人士表示，下半年隨着Windows 11刷新週期的到來和AI PC的普及，預計2024年全年PC市場將持續復甦。
在PC芯片市場上，英特爾多年一直佔據主導地位。不過，隨着個人電腦市場趨向飽和，手機、平板等便攜消費電子產品逐漸替代PC電腦，英特爾也不得不將目光轉向增長迅速的AI PC領域。
爲此，英特爾已推出了針對AI打造的酷睿Ultra處理器系列，二季度該系列出貨量環比增長超過100%。今年7月，英特爾還發布了下一代AI PC處理器Lunar Lake系列，預計於今年秋季正式出貨。與前一代相比，Lunar Lake的圖形性能提高了50%，能效提高了40%，NPU算力提高3倍。
業績顯示，自2023年12月以來，英特爾AI PC的出貨量已超過1500萬台，有望在年底前超過4000萬台、在2025年底前累計出貨超過1億台。根據此前Canalys的預估，2024年全球AI PC出貨量將達4800萬台，以此計算，英特爾仍然佔據絕大多數AI PC的市場份額。
不過，在AI PC這一賽道，局勢瞬息萬變，諸多競爭對手亦不甘落後。如在不久前的ChinaJoy 2024上，AMD首批搭載銳龍AI 300系列處理器的PC已開始上市；而高通的動作更快，6月首批搭載高通驍龍X Elite/Plus處理器的AI PC就已開始陸續上市發售。
相對於其他兩家主要芯片廠商的新一代PC處理器已經上市開售，目前還未正式發售的英特爾顯然已經慢人一步。而在更有前景的數據中心及AI業務方面，英特爾的處境也不太樂觀。
業績顯示，英特爾的數據中心及AI收入在2024年第二季度實現34.06億美元，同比下滑14.9%。根據富國銀行統計，目前英偉達在數據中心芯片市場佔據絕對的優勢，擁有98%的市場份額，AMD僅有1.2%的市場份額，英特爾則只有不到1%。
今年以來，英特爾已發佈了面向數據中心的第六代至強處理器及Gaudi 3芯片，相比英偉達 H100，Gaudi 3的人工智能推理性能平均提高50%，能效平均提高40%。此外，英特爾還強調，與競爭對手的產品相比，Gaudi 3的價格將具有顯著優勢。
可以預測，儘管市場份額相差甚遠，但在英偉達芯片持續供不應求的情況下，英特爾仍然並非全無機會。
晶圓代工業務拖後腿 資金壓力高企
多年以來，在英偉達、AMD和高通等巨頭採取僅設計芯片、不負責生產的Fabless模式之時，英特爾卻一直堅持自己設計、生產芯片的IDM模式，在將芯片製造掌握在自己手中的同時，也需要承擔巨額資本投入與技術進展落後的沉重負擔。
根據智通財經了解，英特爾於2021年發佈了「四年內五個節點」的製程節點路線圖，截至目前Intel 7和Intel 4工藝節點已投放市場，Intel 3工藝節點就準備就緒，可以進行大批量生產（HVM）。
與其命名不同，英特爾的Intel 3實際上是基於7nm工藝開發的，等同於台積電的N3工藝。叢晶體管密度來看，Intel 4是1.234億個每平方毫米，台積電的3nm是1.24億個每平方毫米，而與Intel 4相比，Intel 3不僅提升了18%性能，也提升了14%的邏輯晶體管密度。
而在「四年五節點」計劃的最後一個節點——18A工藝節點上，公司亦進展迅速，近期基於18A節點的AI PC客戶端處理器Panther Lake和服務器處理器Clearwater Forest樣片已出廠、上電運行並順利啓動操作系統，預計該節點將於2025年正式推出。根據英特爾方面的說法，Intel 18A製程與台積電的N2（2納米）製程所能容納的晶體管數量與性能相當，但通過個別創新技術在綜合性能表現優於台積電2納米。
但反映在業績上，2024 年第二季度英特爾的晶圓對外代工服務收入僅有0.66億美元，遠不及其他業務的收入。
爲解決晶圓代工業務發展落後的問題，英特爾已提出了IDM 2.0設想，即在堅持自己生產芯片的同時，也爲第三方芯片設計公司提供代工服務，同時把部分製程芯片交給其他代工廠。備受重視的Lunar Lake系列被外包給台積電生產，就是這一策略的一個範例。
目前看來，英特爾仍未放棄對晶圓代工業務的押注。今年2月，英特爾CEO宣佈Intel Foundry Services更名爲Intel Foundry，並設定了在2030年成爲全球第二大半導體制造工廠的目標。
此前，英特爾方面曾表示，2024年將是公司芯片製造業務運營虧損最嚴重的一年，預計到2027年左右才會實現運營盈虧平衡。由此來看，晶圓代工業務在未來很長一段時間內仍將成爲整體業績的拖累。
至於公司的其他業務，在第二季度普遍錄得同比下滑。其中，網絡及邊緣域收入13.44億美元，同比下滑1.5%，受客戶庫存調整的影響；自動駕駛部門Mobileye收入4.4億美元，同比下滑3.1%，且公司下調了Mobileye下半年的收入指引。
整體來看，儘管英特爾在AI領域已取得一定成果，但PC市場增長有限，數據中心芯片又面臨英特爾這一強勢競爭對手；而晶圓代工業務仍處於持續投入期，短期內恐難爲業績帶來貢獻。責任編輯：櫟樹