金吾財訊 | 中泰證券發研指，從行業端來看，受宏觀環境及基數效應影響，二季度汽車後市場整體表現相對平淡,進廠台次同比下滑1%，從月度表現來看,二季度各月份進廠台次較去年同期均較低迷,且環比上也表現出逐月下降的趨勢；從公司端來看，途虎(09690)在三四線及低線城市開店規劃穩步推進，隨着門店拓展預計將推動業務穩步增長，同時公司持續拓展自有品類，自有品類佔比的持續提升及規模效應提升供應鏈議價能力，預計將持續改善公司盈利能力。
該行指出，從汽車後市場行業來看，過去由經銷商主導（銷售-售後粘性大，經銷商具標準程度高&服務體驗好的先發優勢），第三方份額相對較低。從售後供應端格局看，①傳統經銷商供給有望迎快速收縮：近年隨電動智能化技術加快普及，傳統合資油車市佔率持續萎靡且對應經銷商經營狀況不佳，後續存在大規模退網可能性，汽車後市場供給端有望快速收縮，且從經銷商售後用戶消費屬性看，消費需求將更多向途虎等IAM龍頭轉移；②IAM格局趨於集中：當前IAMCR5僅3%。隨着O2O模式下的第三方持續沉澱品牌&建立客戶粘性，其有望逐步出清尾部傳統第三方；格局集中趨勢下，公司兼具品牌+資金+管理3大能力更具競爭力。
該行表示，預計24-26年公司營收分別爲146/160/179億元，同比增速分別+7%/+10%/+12%；考慮消費下沉趨勢對客單價影響，該行將公司調整淨利潤預期由7.7/12.3/18.4億元調整爲7.2/10.7/13.7億元，同比增速分別-89%/+49%/+28%，對應PE爲16.7/11.2/8.7x。看好公司作爲行業穩固龍頭在馬太效應下的業績成長穩定性，業績端有望充分受益於第三方格局優化，帶動估值端共振，維持「買入」評級。
