中國血製品人均使用量不及美國等發達國家的1/4，且需求呈現上升趨勢，未來隨着血漿供給量的增加，臨床認知度提升，中國滲透率有望持續提升。
智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，中國血製品人均使用量不及美國等發達國家的1/4，且需求呈現上升趨勢，未來隨着血漿供給量的增加，臨床認知度提升，中國滲透率有望持續提升。2023年版醫保目錄凝血因子類產品擴大支付範圍等多因素有望提振需求。在行業緊俏背景下，漿站資源豐富的龍頭受益顯著，尤其是擁有央國企資源稟賦的企業，有望在漿站申請、資源嫁接等方面獲得賦能。同時研發能力強、血漿利用率高的企業有望在漿站審批獲得政策傾斜。
國聯證券主要觀點如下：
中國血製品滲透率有較大提升空間
血製品爲血液中不同的蛋白組分分離後製備成的生物活性製劑，在醫療搶救及某些特定疾病預防和治療上有着重要作用，鑑於其特殊性和極高安全性要求，行業長期處於供不應求/緊平衡狀態。2023年中國市場規模超500億元，預計2030年增長至950億元，CAGR達9.6%，增速顯著高於全球水平。中國血製品人均使用量不及美國等發達國家的1/4，且需求呈現上升趨勢，未來隨着血漿供給量的增加，臨床認知度提升，中國滲透率有望持續提升。
供需齊振驅動行業快速發展
供給端，隨着各地「十四五」漿站規劃陸續執行，漿站數量有望提升，未來採漿量有望持續增長。血液中有150餘種蛋白及因子，目前中國企業最多分離出15種，未來隨着上市品種的增加，血漿利用率有望提升。需求端，老齡化加速有望驅動診療人次持續增長；新冠疫情提升血製品臨床認知度，血製品臨床應用廣泛，隨着適應證拓展，臨床應用有望普及；2023年版醫保目錄凝血因子類產品擴大支付範圍等多因素有望提振需求。
集採價格降幅較爲溫和
血製品行業從2022年至今經歷的三輪集採涵蓋了人血白蛋白、靜丙、凝血因子三大類品種，涉及省份超過20個以上。除了2023年十九省藥品聯盟集採涉及的破傷風人免疫球蛋白價格降幅超35%之外，其餘品種的價格變動幅度均爲個位數。根據PDB數據，2023年破傷風人免疫球蛋白銷售額僅佔比血製品整體市場規模的3.3%，預計破傷風人免疫球蛋白集採對整體血製品行業規模影響較小。
標的方面：天壇生物(600161.SH)漿站和採漿數量處於領先地位、上海萊士(002252.SZ)引入海爾集團入主、華蘭生物(002007.SZ)採漿量爲第一梯隊、派林生物(000403.SZ)採漿量增長迅速、博雅生物(300294.SZ)噸漿毛利位於行業前列、衛光生物(002880.SZ)漿站平均採漿量具備優勢。
風險提示：國家政策的風險、產品安全性導致的潛在風險、單採血漿站監管風險、原材料供應不足的風險、採漿成本上升的風險、產品價格波動的風險、產品研發風險。
