此前，他对日本股市没有过多关注，仅因为看到巴菲特对日股的投资便跟风，随后不断加大投入。在大跌之前，他也并未考虑风险。“除了日本央行加息，我不知道发生了什么。”陈明坦言。次日趁日股反弹他清仓了结，这次原本颇为得意的投资，最终以亏损告终。近期，表現堅挺的美股、日股等海外市場遭遇劇烈震盪，引發大家對於全球資產配置或將「大洗牌」的討論。高盛數據顯示，在日本股市上週下跌之際，對沖基金以逾5年來最快的速度出售了日本股票。
接受證券時報記者採訪的多位人士認爲，日本加息及聯儲局的減息預期是此次動盪的原因，接下來全球資金或從高估值區域向低估值區域切換，在此背景下，港股對於全球資金的吸引力正在顯著提升。
日美央行聯手「導演」大跌
距離日本股市單日下跌12%已經過去一週多，但陳明(化名)依然感到後怕。去年開始，因看好日股走勢，他買了兩隻日股相關的交易所交易基金ETF。在8月5日日本股市大跌當天，多隻日股相關ETF大跌超過8%。
此前，他對日本股市沒有過多關注，僅因爲看到巴菲特對日股的投資便跟風，隨後不斷加大投入。在大跌之前，他也並未考慮風險。「除了日本央行加息，我不知道發生了什麼。」陳明坦言。次日趁日股反彈他清倉了結，這次原本頗爲得意的投資，最終以虧損告終。
相比個人投資者的愕然，香港一家對沖基金的投資經理凱文(化名)則對日股大跌有所警覺。「日股下跌和日元大漲在日本央行加息前已經有跡象，只是波動如此迅猛讓很多人措手不及。」凱文管理的資金規模約1億美元，主要以通過分析各國宏觀經濟數據的方式，在外匯、股市、衍生品進行投資。
日本央行加息爲何影響如此巨大?凱文對此表示，日元是全球主要流通貨幣之一，而日本央行長期實行的零利率，讓全球投資者可以極低成本獲得資金並在全球高息市場進行投資。這個規模可能達到千億美元。一旦日本央行開始加息，資金流向逆轉，市場波動就會加大。
「日本央行加息前基準利率是0.1%，而聯儲局的基準利率是5.25%—5%，也就是有5個點的利息差，這對投資者的吸引力非常大。但上週日本央行意外加息，緊接着聯儲局主席鮑威爾『9月可能減息』的言論，讓這個利息差變小，且未來逐漸減小的概率很大。所以資金的流向開始改變。最明顯的就是日元匯率的波動。」凱文解釋道。
記者查詢發現，去年年初，1美元可以兌換約128日元，到了今年7月，1美元則可以兌換161日元，日元貶值態勢明顯。隨後日元開始急速升值。近期，美元兌日元已經回落到141附近。
在日本股市大跌和日元大漲之後，日本政府相關機構高級官員緊急喊話安慰市場。日本財務省、日本央行及金融廳上週緊急舉行三方會議，討論國際金融市場。會後，日本財務省負責國際事務的副大臣三村淳表示，政府將與日本央行密切合作，對日本經濟復甦的觀點沒有變化。此外，日本央行行長植田和男將在本週參加國會委員會的會議，就日本央行的最新政策決定接受質詢。
相比日本央行，聯儲局的一舉一動更是吸引着全球投資者的目光。7月29日，美國6月個人消費支出指數(PCE)出爐，同比上漲了2.5%。本週三，另一項關鍵通脹指標消費者價格指數(CPI)將公佈。這兩項均是聯儲局判斷通脹水平的重要參考指標。
根據芝加哥商品交易所「聯儲局觀察」的統計數據，聯儲局9月減息25個點子的概率爲51%，減息50個點子的概率爲49%。
而聯儲局多位高官同樣密集向市場喊話。美國紐約聯儲前主席杜德利8月8日表示，兩週前，他本人從鷹派轉爲鴿派，放棄了對聯儲局進一步加息的支持，轉而主張立即減息以避免經濟衰退。杜德利表示，一旦經濟衰退成爲現實，聯儲局就需要把利率降至3%或者更低。預計在9月會議上，聯儲局可能減息25或50個點子。
但聯儲局內部對於減息的意見並不統一。有着「鷹王」之稱的聯儲局理事米歇爾·鮑曼8月10日在一場公開演講時就表示，5月和6月在降低通脹方面取得的進展是受到市場認可的，但通脹仍高於2%的目標令人不安，「在考慮調整目前的政策立場時，我將保持謹慎的態度」。
全球資產配置邏輯生變
事實上，全球金融市場大幅波動的影響，可能遠比普通投資者想象的要深遠。創出新高的日本股市，引領美股的大型科技股前景，以及新興市場的投資前景等都有可能發生變化。
「日本股市的上漲邏輯已經不存在了。」川財證券首席經濟學家陳靂明確告訴記者。他表示，此前，日本股市持續走強源於其製造業近幾年盈利快速增長，貶值的日元推動日本製造業出口增長迅猛，但當前隨着日本央行加息疊加全球經濟衰退的風險，日本經濟將面臨下滑的風險，創新高的邏輯已經結束。
在今年7月，日經225指數和東證指數創出了歷史新高，但隨後一個多月出現了20%以上的跌幅，從技術角度進入了「熊市區間」。
但對於美股的前景，陳靂則相對樂觀。他認爲，在聯儲局本輪加息週期中，美股市場整體表現較好。當前美股估值仍處在相對高位，若聯儲局減息兌現，流動性壓力改善，短期內將對市場構成支撐。但他也強調，中長期來看，雖然減息預期爲市場帶來了一定的樂觀情緒，但美股仍然面臨經濟增速放緩、地緣政治衝突、兩黨博弈加劇等多重因素的影響，市場存在較多不確定性。
摩根大通全球首席股票策略分析師杜布拉克表示，美國股市已不再是單邊上漲行情，而是越來越多地圍繞經濟下行風險、聯儲局政策時機、頭寸擁擠、高估值以及日益加劇的選舉和地緣政治不確定性展開雙向博弈。投資者上半年市場主要關注通脹走勢，但下半年焦點正迅速轉向增長風險。如果美國經濟不能實現「軟着陸」，股市的波動會比預期更大。
港股配置價值再次凸顯
隨着過去風光無限的美、日等金融市場不確定性加大，不少人士認爲，低估值的港股有望獲得更多資金關注。
「經過2個多月的調整，港股風險充分釋放，配置價值再次凸顯。目前港股的賣空成交佔比從5月份10%附近再度回升到歷史高位，7月26日，賣空成交佔比從5月底11.7%回升到21.8%，處於2021年以來97.3%的分位數水平。港股市場的估值水平經歷了2個月的調整後，再次回到了較低區間，恒生指數的PE目前回落至8.73倍，同時恒生指數的PB也從5月份高點接近1倍回落至當前的0.85倍。」興業證券全球首席策略分析師張憶東說。
機構策略分析師顏招駿同樣認爲，在全球避險情緒減退後，港股有望打開上攻空間。顏招駿在接受證券時報記者採訪時表示，港股恒生指數的風險溢價已處於七年來94.1%分位數的位置，估值接近極端便宜水平。AH溢價指數已處於2020年以來96%分位數的位置。近期恒生指數的盈利預測被上修，主要由科技及工業板塊貢獻。政策面也在發力。若後續全球避險情緒減退，盈利能力持續提升的互聯網相關或恒生科技指數會率先反彈。
而對港股第二階段行情走勢，張憶東認爲，8月份港股迎來中報季，隨着新舊動能轉換、競爭格局改善，港股整體業績有望超市場預期。
具體來看，他認爲港股核心資產和紅利資產的配置價值值得關注。港股紅利板塊，即便考慮股利稅，股息率仍非常具有吸引力。截至7月30日，10年期中國國債利率爲2.15%，而恒生港股通高股息低波動指數的股息率爲7.04%。此外，以互聯網龍頭爲代表的核心資產，積極回購並提高分紅派息，使得其股息+回購收益率已經上升至5%左右。
數據顯示，港股上市公司2024年回購浪潮進一步加速，截至8月9日，2024年港股回購金額超過1500億港元，已經超過2023年全年回購金額。
除此之外，還有政策加持。港交所6月份修訂庫存股份機制，有助於激勵上市公司回購。新機制下，回購所得的股份無需儘快註銷，以庫存股形式存在。此外，庫存股可以用來穩定股價、靈活融資、股權激勵、支付收購資產的對價等。由於以庫存股形式存在的股份，不計入基本EPS分母的計算，不享受股息分派，因此，仍然可以提高投資者的每股派息，提高每股基本EPS。
「三季度，港股有望吸引配置新興市場的資金增持。美國大選之前的政治不確定性將持續壓制此前過度擁擠的交易，做多美國大盤科技股的策略已經被反噬，做空港股的策略也將面臨反向交易。」張憶東表示。
而在投資策略上，瑞銀财富管理投資總監辦公室大中華區股票主管李智穎表示，瑞銀主要採取一個槓鈴策略，即一端強調股東回報的持續性，投資能夠持續分紅或者回購的公用事業、能源、銀行股以及電信板塊的高息股;另一端則優先佈局互聯網等TMT行業龍頭，從交易層面來講具備較強空頭回補動能，以及生物醫藥、教育、食品飲料等細分行業龍頭價值也有重估的機會。這樣即使在市場大幅波動的情況下，既有高息股的保守策略，也有互聯網龍頭股的偏激進策略，以此對沖風險。
編輯/Somer