本週貴州茅台發佈中報業績，2024Q2實現營業收入361.55億元，同比增長17.31%；實現歸母淨利潤176.30億元，同比增長16.10%，好於此前預期。
智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報稱，本週貴州茅台（600519.SH）發佈中報業績，2024Q2實現營業收入361.55億元，同比增長17.31%；實現歸母淨利潤176.30億元，同比增長16.10%，好於此前預期。公司公告計劃將2024-2026 年度分紅率提升至75%，原則上每年度進行兩次分紅，有利於穩定分紅預期。另外，大衆品的各子板塊長期邏輯不變，建議關注業績超預期標的。
白酒：促消費政策+中報業績雙重催化，看好食品飲料估值回升。本週貴州茅台發佈中報業績，2024Q2實現營業收入361.55億元，同比增長17.31%；實現歸母淨利潤176.30億元，同比增長16.10%，好於此前預期。公司公告計劃將貴州茅台 2024-2026 年度分紅率提升至75%，原則上每年度進行兩次分紅，有利於穩定分紅預期。隨着促消費政策落地+中報陸續披露，估值有望階段性提升，推薦五糧液、貴州茅台、老白乾酒等。
啤酒：成本改善確定性高，結構升級基調不改。2024年6月，我國規模以上企業啤酒產量同比-1.7%至411萬千升，1-6月累計產量同比+0.1%。今年夏季我國高溫天氣來得相對較早且全國高溫天氣出現較頻繁，同時受益於大型體育賽事等消費場景催化，啤酒銷售有望迎來旺季，預計全年行業整體升級提效的主基調不改，同時餐飲、夜場等消費場景的持續恢復有望加速高端化發展。成本端來看，澳麥加徵關稅政策終止有望緩解各啤酒企業的成本壓力，目前大麥價格下行的紅利並未完全釋放在報表端，預計24年噸成本改善空間仍存。行業高端化發展方向清晰，預計主要啤酒企業中高檔大單品有望帶動噸價穩健增長，建議重視具備基本面支撐的優質龍頭。
調味品：改革持續進行，關注改善情況。2023年調味品表現整體承壓，一方面系終端需求復甦緩慢，另一方面系需求結構變化，高性價比成爲需求主線，碎片化渠道搶佔市場份額。應對大環境變化，龍頭公司從不同角度出發進行變革：a）海天味業正在加快產品、渠道、供應鏈、內部管理等方面的變革，2024年進入三五計劃，公司經營業績有望改善；b）中炬高新內部管理顯著改善，華潤系高管入駐，梳理再造業務流程，優化供應鏈及績效管理，加快公司市場化管理改革；c）千禾味業精準定位零添加細分賽道，享受賽道擴容紅利；d）天味食品收購食萃食品，補齊線上小B渠道，擴充小B產品矩陣，打開第二增長曲線。年初以來，終端需求復甦趨勢延續；展望全年，低基數紅利有望釋放，調味品收入端或有望改善。建議重點關注具備改善邏輯的中炬高新、海天味業。
乳製品：消費場景持續恢復，中長期高端化與多元化趨勢不改。乳製品行業2023年受益於奶價回落，利潤彈性高於收入彈性；隨着消費信心逐步修復與國民健康認知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改。看新品類：（1）奶酪市場持續成長，零食奶酪品類趨於豐富，佐餐奶酪滲透率持續提升，同時消費場景逐步恢復，長期看行業生態邊際轉好。（2）後疫情時代大衆對於營養的升級需求凸顯，低溫乳製品更新鮮營養的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更爲多元，賽道發展空間大。建議關注伊利股份、新乳業、燕塘乳業。
餐飲供應鏈：促銷費政策落地，資金面及政策面顯著改善。2023H2開始餐飲供應鏈標的開始逐步承壓，主要系「性價比」消費趨勢下終端門店需求恢復相對疲軟。因此伴隨下游終端門店開始注重單店效益提升、開店節奏放緩，對中游供應鏈企業的管理能力和效率也提出了更高的要求。近期國家發佈促進服務消費高質量發展的意見相關文件，從估值角度來看，大部分公司估值已經跌至歷史低位，安全邊際充足。因此伴隨資金面和政策面的改善，建議關注相對穩健的龍頭企業和下游需求改善後業績具有彈性標的如：安井食品、立高食品、寶立食品、千味央廚等。
休閒食品：Q2傳統淡季，關注Q3基數走低及Q4備貨機會。Q2零食轉入傳統動銷淡季，因此部分休食標的披露24H1業績預告後股價出現波動。但德邦證券認爲業績基本符合預期，雖然後續行業競爭有加劇的可能性，但行業長期成長邏輯和趨勢不變。即一方面是甘源食品、勁仔食品和鹽津鋪子三家制造型標的憑藉渠道和自身變革紅利業績增長仍具有可持續性，另一方面是伴隨終端需求分層、線下門店競爭加劇持續受到衝擊的良品鋪子、洽洽食品等標的積極改革有望實現反轉。全年來看，性價比仍是主線，抖音量販渠道紅利延續。短期股價催化主要在於1)增量資金帶來流動性改善的beta ；2)三季度低基數及四季度年貨節帶來零食板塊的整體關注。長期角度建議關注：1）紅利延續標的如鹽津鋪子、勁仔食品和甘源食品；2）有望實現困境反轉的標的如三隻松鼠、洽洽食品、良品鋪子等。
食品添加劑：需求逐步回暖，發展態勢向好。下游產業如食品、餐飲、保健品、化妝品等疫後復甦形勢帶動上游添加劑需求回暖，尤其是保健品在重視健康的趨勢下需求爆發，看好健康食品添加劑行業整體量增。建議關注與飲品相關的添加劑需求恢復情況，如膳食纖維、代糖、益生元、益生菌等；另建議關注保健品添加劑如葉黃素、益生元、膳食纖維等。建議關注百龍創園、晨光生物。
板塊指數表現：
本週食品飲料板塊跑贏滬深300指數4.65pct。8月5日-8月9日，本週5個交易日滬深300下跌1.56%，食品飲料板塊上漲3.10%，位居申萬（2021）一級行業第2位。
本週食品飲料子行業中多數子板塊呈現上漲趨勢。其中，預加工食品（+4.34%）板塊漲幅最大，白酒（+4.01%）、烘焙食品（+2.32%）、其他酒類（+2.32%）、調味發酵品（+2.23%）、啤酒（+1.83%）、軟飲料（+1.70%）、零食（+1.48%）、肉製品（+0.85%）板塊均呈上漲趨勢；另外，乳品（-0.59%）、保健品（-1.77%）板塊呈下跌趨勢。
個股表現：
本週飲料板塊中，岩石股份（+32.14%）漲幅最大，皇台酒業（+15.79%）、山西汾酒（+9.32%）、老白乾酒（+7.67%）、古井貢酒（+7.07%）漲幅居前；蘭州黃河（-2.45%）、*ST西發（-0.84%）、威龍股份（-0.50%）、會稽山（-0.39%）、金楓酒業（0.00%）跌幅相對居前。
本週食品板塊中，煌上煌（+11.39%）漲幅最大，皇氏集團（+8.36%）、安井食品（+6.39%）、仙樂健康（+5.90%）、西王食品（+5.86%）漲幅居前；湯臣倍健（-10.88%）、華統股份（-8.52%）、甘源食品（-7.04%）、星湖科技（-5.86%）、科拓生物（-2.61%）跌幅相對居前。
估值情況：
截至8月9日，食品飲料板塊整體估值19.22x，位居申萬一級行業第16位，遠高於滬深300（11.36x）整體估值。分子行業來看，各子板塊估值已回落至歷史較低位，其他酒類（36.20x）、軟飲料（25.89x）、啤酒（25.56x）估值相對居前，乳品（13.02x）、預加工食品（18.17x）、保健品（18.39x）估值相對較低。
資金動向：
本週北向資金前三大活躍個股爲貴州茅台、五糧液、雙匯發展，持股金額變動值分別爲+7.22/-2.49/-0.97億元；陸股通持股標的中，伊利股份（9.89%）、安井食品（9.10%）、洽洽食品（7.96%）、中炬高新（7.52%）、貴州茅台（6.56%）持股排名居前。本週食品飲料板塊北向資金增減持個股中，中炬高新（+0.55pct）增持最多，皇氏集團（-0.65pct）減持最多。