7月社融同比多增,期待政策發力效果
智通財經APP獲悉,華福證券發佈研報稱,今年以來銀行板塊的行情有三方面的驅動因素。一是股息率選股邏輯在板塊內的擴散,高股息策略從國有行擴散到中小行。二是地產政策的放鬆。三是市場對於銀行淨息差下行斜率放緩以及基本面即將見底的期待。展望未來,銀行板塊要更多檢驗前期政策的效果以及未來基本面的走勢。
投資標的方面,一是重點推薦浦發銀行(600000.SH)。浦發銀行正處在困境反轉階段,當前公司存量不良接近出清,不良生成率持續下行,信用成本邊際改善,利潤彈性有望釋放。並且,公司自去年四季度起加大信貸投放力度,信貸資產投放動能的增強有望帶動營收增速向上。二是建議關注高股息率的績優區域性銀行江蘇銀行(600919.SH)。
華福證券主要觀點如下:
7月社融增長相對偏弱,增量低於市場預期。
當月新增社融7708億元,同比多增2342億元。7月末存量社融同比增長8.2%,同比增速較6月末提升0.1pct。從7月新增社融結構看,直接融資新增9170億元,同比多增2985億元,是社融實現同比多增的主要支撐項。貸款增量低於市場預期,當月社融口徑人民幣貸款減少767億元,同比多減1131億元。
7月信貸增量仍然集中在企業端。
企業貸款新增1300億元,同比少增1078億元。其中,企業中長期貸款新增1300億元,同比少增1412億元。企業短貸減少5500億元,同比多減1412億元,在整治手工補息的背景下,或有部分企業高息活期存款歸還短貸。票據融資新增5586億元,同比多增1989億元。7月下旬票據利率走低,7月末國股行半年期票據轉貼利率跌破1%,爲今年以來最低值,預計在半年末信貸集中投放後,7月整體信貸需求透支,金融機構在月末增加票據轉貼。
居民信貸需求仍然偏弱,但邊際上有有所好轉。
7月居民貸款減少2100億元,與去年同期基本持平。房地產「517新政」出臺以來,各地陸續推出細則政策響應,一線城市的樓市新政也在6月下旬全面落地,7月末30大中城市商品房成交面積同比降幅較6月繼續收窄。
M1增速繼續下滑,M2增速企穩回升。
7月M1、M2同比增速分別爲-6.6%、6.3%,增速環比下滑1.6pct、提升0.1pct。二季度以來M1增速一直處於負區間,其原因一是禁止手工補息後,企業部分高息活期存款轉而歸還貸款或購買理財;二是信貸擴張步伐放緩,存款派生能力減弱。
雖然當前信貸需求偏弱,但短期內信貸增速放緩對銀行業績的影響基本可控。
今年以來貸款持續同比少增,但從銀行二季度經營數據看,除了農商行外,其他類型銀行淨利潤增速均實現向上修復。並且,近期監管層「穩增長」力度加大,社融和信貸增量有望邊際向好。
一是7月央行調降7天逆回購利率和LPR,隨着社會綜合融資成本下降,實體經濟的融資需求有望增加。二是政府債發行提速,超長期特別國債、中央預算內投資、地方政府專項債券以及2023年增發國債等項目建設加快推進,政府債帶動的直接融資及項目配套信貸需求有望得到提振。三是監管對於信貸投放的態度較之前更爲積極,央行提出「深入挖掘有效信貸需求,加快推動儲備項目轉化」。四是手工補息帶來的影響已逐步消化,數據「擠水分」壓力有望減輕。建議後續持續觀察政策落地效果。
風險提示
政策效果不及預期;信貸需求不及預期;市場風格切換。