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自動駕駛汽車可能還需要數年時間才能成爲主流。
作者 | Vinay Utham,CFA編譯 | 華爾街大事件
第一季度虧損的優步(NYSE:UBER)在第二季度反彈。第二季度營收爲107億美元，同比增長15.9%，比分析師預期高出1.109億美元。攤薄每股收益爲0.47美元，同比增長161.1%，輕鬆超出分析師預期0.15美元。第二季度總預訂量也超過分析師預期，達到400億美元（而普遍預期爲391億美元），其中移動預訂量是主要推動力，同比增長23%。調整後的EBITDA是該公司的另一個關鍵指標，達到16億美元，同比增長71%。該公司產生了18億美元的經營現金流和17億美元的自由現金流，本季度末擁有63億美元的非限制性現金、現金等價物和短期投資。該公司還在本季度進行了總額爲3.25億美元的股票回購。
儘管低於普遍預期，但該公司第三季度的業績指引也十分強勁。對於第三季度，該公司目前預計總預訂額將在402.5億美元至417.5億美元之間，按固定匯率計算，同比增長18%至23%。該指引的中值爲410億美元，略低於普遍預期的413億美元。調整後的EBITDA目前預計將達到15.8億美元至16.8億美元，同比增長45%至54%。
雖然移動業務從第一季度開始反彈，併成爲優步第二季度業務整體增長的主要推動力，但更大的亮點是該公司配送業務的驚人增長，尤其是調整後的EBITDA。更具體地說，配送業務的調整後EBITDA爲5.88億美元，同比增長79%。它佔該部門總預訂量的3.2%，較去年同期的2.1%和第一季度的3%大幅增長。
雖然更高銷量帶來的更好的成本槓桿是調整後EBITDA高增長的一個因素，但另一個值得注意的因素是廣告收入的增長。公司的廣告業務是下一個增長槓桿，而配送部門的增長揭示了廣告業務取得的積極進展。截至第二季度末，廣告收入運行率已超過10億美元，雖然同比增長已從80%下降，但仍相當於50%以上的健康增長率。通過贊助列表，廣告業務目前佔配送總預訂量的1%，有望實現公司超過2%的目標。公司的移動業務也從廣告部門獲得了很大收益。第二季度，公司看到騎手的廣告參與度很高，點擊率略高於2.5%，遠高於不到1%的行業平均水平。
儘管廣告業務仍只是優步業務的一小部分，但該公司繼續採取正確的措施，爲未來增長做好業務定位。優步繼續投資於銷售和技術團隊，並積極與商家合作，以確保商家資助的產品和贊助商名錄之間實現更精細的平衡，後者對公司來說更有利可圖。與Instacart的合作也應有助於該公司吸引來自中小企業的廣告收入，尤其是通過合作，郊區市場的需求強勁。最後，配送部門的雜貨和零售領域的廣告業務增長潛力要大得多，未來應該會成爲一個主要的催化劑。
總體而言，第二季度表明該公司的配送業務繼續表現強勁，該部門仍然是該公司移動業務的重要補充。然而，配送部門業績的主要亮點是廣告業務的增長，這進一步證明了它如何成爲優步的下一個增長催化劑。
優步第二季度報告的另一個重要內容是該公司宣佈與電動汽車巨頭比亞迪合作。作爲這項多年期合作的一部分，10萬輛比亞迪新電動汽車將進入該公司主要市場的優步平台。
雖然這是優步實現2040年電動化目標的重大勝利，但更大的勝利是優步現在有了一位合作伙伴，從長遠來看，這位合作伙伴很可能幫助它成爲自動駕駛叫車服務領域的主要參與者。優步已經通過與Alphabet旗下的Waymo合作在其應用程序上提供自動駕駛服務，但目前僅在亞利桑那州鳳凰城大都會區運營。有了比亞迪，該公司找到了一個關鍵的合作伙伴，以實現其在歐洲的自動駕駛汽車雄心。
在自動駕駛汽車方面，比亞迪有着遠大的抱負，從其最近宣佈將投資138億美元用於自動駕駛可以看出。其最新車型BYD Seal是特斯拉Model 3的直接競爭對手，配備了車頂安裝的激光雷達傳感器，這是第一款配備該傳感器的車型。因此，優步在歐洲的自動駕駛汽車野心上已經有了一個重要的合作伙伴。
至關重要的是，優步必須認真對待自動駕駛汽車，並盡一切努力讓主要的自動駕駛汽車公司加入進來。看來它確實在這麼做，因爲管理層在業績電話會議上還宣佈，它正在與更多全球自動駕駛汽車公司進行後期討論。這是因爲，從長遠來看，優步最大的挑戰者不是Lyft，而是特斯拉的Robotaxis。埃隆·馬斯克將Robotaxis視爲特斯拉的未來，並可能成爲他「萬能應用」的重要組成部分。
自動駕駛汽車（包括Robotaxis）可能還需要數年時間才能成爲主流。優步首席執行官達拉·科斯羅薩西(Dara Khosrowshahi)在業績電話會議上承認，該公司並不指望能在短期內從自動駕駛汽車中獲得可觀的利潤。然而，傳感器技術、人工智能和機器學習的快速發展無疑將它們的時間表提前了。根據Fortune Business Insights的數據，全球自動駕駛汽車市場規模預計將從2023年的1.9萬億美元增長到2030年的13.6萬億美元，複合年增長率爲32.3%。
因此，如果你是優步的長期投資者，那麼你必須考慮到自動駕駛汽車將成爲未來的戰場，因爲它們有可能徹底改變網約車行業。這是一個不容忽視的巨大發展。此外，在我看來，一旦特斯拉推出其Robotaxis，未來可能會進一步向前發展。這就是爲什麼我相信優步成爲自動駕駛汽車的合作伙伴對其未來至關重要。
根據《財富商業洞察》的同一篇報道，亞太地區目前在自動駕駛汽車市場佔據主導地位。如前所述，比亞迪是這一趨勢的受益者之一。因此，通過與美國的Waymo以及現在的歐洲的比亞迪合作，優步正在爲利用不可避免的自動駕駛汽車革命奠定堅實的基礎。
如前所述，該公司預計第三季度的總預訂量將在402.5億美元至417.5億美元之間。該公司第二季度的總預訂量更接近其第二季度指引的高端。鑑於移動和交付方面的勢頭，該公司應該達到公司第三季度指引的高端。因此，假設第三季度的總預訂量爲417.5億美元，略低於之前估計的423億美元。在第四季度，我假設總預訂量同比增長23%，與第三季度相同，這是合理的，因爲這將是假期驅動的季度。這意味着第四季度的總預訂量爲513.5億美元，高於我之前估計的451億美元。綜合起來，這導致FY24總預訂量預計將達到1708億美元，高於之前估計的1646億美元。
該公司目前預計第三季度調整後的EBITDA將在15.8億美元至16.8億美元之間。在第二季度，該公司輕鬆超出了其第二季度的指導範圍，雖然我確實預計該公司在第三季度也會取得同樣的成績，但預計第三季度調整後的EBITDA將達到16.8億美元，這是該公司指導範圍的上限，佔總預訂量的4.02%，略高於其第二季度的3.9%。預計第四季度調整後的EBITDA也將佔總預訂量的4.02%，相當於20.6億美元。綜合來看，預計2024財年調整後的EBITDA總額將達到67.4億美元，高於之前估計的60.8億美元。
根據LSEG Data（前身爲Refinitiv）的數據，該公司目前的預期EV/調整後EBITDA爲18.5倍，遠低於之前估計的23.9倍。鑑於該公司的移動和配送部門表現出強勁增長，後者從廣告業務中獲得了額外的提振，計算中將倍數保持在23.9倍不變。按照這個倍數，該公司的企業價值爲1611億美元。加上63億美元的現金和現金等價物並減去76億美元的長期債務後，優步的總股權價值達到1598億美元。該公司有21億股流通股，因此目標價爲76美元，比當前水平有約10%的上漲空間。
鑑於該股自公佈收益以來一週內上漲近11%，因此目前股價上漲空間有限並不令人意外。該股在動量表上的評級爲B+，這表明勢頭強勁。因此，雖然從估值角度來看，該股上漲空間可能有限，但如果勢頭將其推向新高，我也不會感到驚訝。
特斯拉的自動駕駛出租車仍然是該公司的風險因素。然而，更大的風險因素是，如果大量自動駕駛汽車公司拒絕與優步合作，而是與其競爭。雖然管理層不相信這種情況會發生，但這是長期投資者不能忽視的風險因素。
就短期而言，該公司面臨的主要風險是美國經濟衰退的可能性。如果出現大規模裁員，員工可能會轉向優步就業，這可能會增加司機供應，管理層也承認了這一點。然而，優步的打車和外賣需求可能會受到巨大打擊。因此，儘管管理層相信該公司能夠經受住經濟衰退的考驗，但這是投資者無法忽視的另一個風險因素。