作者 | Stone Fox Capital
編譯 | 華爾街大事件
進入2024年第二季度收益，Palantir(NYSE:PLTR)需要大幅提高增長率才能保證股票估值。企業AI軟件部門尚未顯示出銷售增長的跡象，因此不值得興奮。
Palantir長期以來一直被認爲是企業AI軟件領域的領軍企業。問題一直是猶豫不決的企業客戶能否提供足夠的增長來抵消政府支出增長放緩的影響，而Palantir是政府支出領域最強大的軟件公司。
該公司報告稱，24年第二季度銷售額大幅增長，超出了市場普遍預期，具體如下：
Palantir有超出季度業績的歷史，儘管這家人工智能軟件公司在2023年第二季度的業績低於預期。不過，Palantir並不經常打破業績記錄，其第二季度的營收爲6.78億美元，超出預期近2600萬美元。
第三季度的營收預期爲6.99億美元，同樣強勁，預計增長率將達到25%，但低於剛剛公佈的27%。Palantir自然正在從去年第二季度的輕鬆業績中恢復過來，當時這家人工智能軟件公司實際上未能實現營收目標。
最大的問題是，隨着人工智能軟件需求的激增，Palantir能否以更快的速度增加收入。關鍵在於美國商業客戶群的規模。
Palantir的美國客戶數量從20年第二季度的14家增至去年第二季度的161家，再增至本季度的295家。這家AI軟件公司的該業務同比增長83%，收入增長55%，儘管季度收入數字仍然相對較小，僅爲1.59億美元。
Palantir的業務立足於政府領域，該業務的季度收入同比增長23%，達到3.71億美元。
唯一出現爆炸性增長的行業是美國商業部門，佔季度總收入的約25%，而Palantir更像是一家初創企業，隨着業務規模的擴大，目前的增長率不太可能持續。如果公司其他部門繼續以現有速度增長，Palantir的收入可能會在第二季度翻一番，達到3.18億美元，而Palantir的利潤率將達到40%左右：
美國商業-第二季度1.59億美元，增長100%=2025年第二季度3.18億美元
非美國商業-第二季度爲1.48億美元，增長15%=2025年第二季度爲1.7億美元
政府-第二季度3.71億美元，增長23%=2025年第二季度4.56億美元
總計-第二季度6.78億美元，增長39%=2025年第二季度9.44億美元
Palantir的增長速度肯定會比現在更快。明年，美國商業業務將佔據該公司業務的更大份額。
美國商業業務可能不會達到100%的增長率，而其他業務將以第二季度的速度增長。分析師普遍預測，Palantir在2025年第二季度的增長率僅爲20%，季度收入僅爲8.11億美元。
從數學角度來看，2024年的收入總額似乎會更高。如果Palantir要到2026年第一季度才能實現超過9億美元的季度收入，其股價實際上會暴跌。
股價出現明顯脫節，飆升至30美元。請記住，Palantir僅預測增長率在20%左右，而該股去年已上漲一倍。
Palantir是一家很棒的公司，已經創造了可觀的利潤。軟件業務已遠遠超出了40規則的目標，由於27%的增長率和37%的營業利潤率的強勁組合，上個季度的增長率達到64%。
問題在於，該股長期以來與業務脫節。Palantir目前的市盈率接近預期銷售額的25倍，而投資者本可以在2023年初以8倍的目標銷售額購買該股。該公司在企業AI軟件方面擁有巨大的增長機會，但增長率並不像估值倍數所顯示的那麼令人印象深刻。
CrowdStrike是一個典型的例子，說明當一家企業軟件股票以高估值交易時，如果業務遇到問題，可能會發生什麼。Palantir正在與國防組織合作，任何引發國家安全事件的軟件問題都可能對該公司造成毀滅性打擊。
CrowdStrike股價下跌50%，從400美元跌至200美元，原因很簡單，就是軟件實施漏洞導致客戶業務運營中斷，進而與一家大客戶發生激烈爭執。實際的安全問題對這兩家公司來說都可能造成更大的破壞，導致公司很難恢復元氣，而由於溢價估值消失，其股價可能會在數年內持平或下跌。
作爲估值脫節的一個例子，分析師普遍估計Palantir 2028年的收入爲61億美元，接近目標的11倍。一家增長率在20%左右的軟件公司的預期交易價格不會高於遠期銷售目標的10倍，這意味着Palantir到2028年的股價仍可能爲30美元。
當股價爲10至15美元時，該股更有意義。估值過高，但Palantir以10倍遠期銷售目標進行交易至少是可行的，以更快的增長率提供合理的上漲空間。
問題在於，如果股價從目前30美元以上上漲，Palantir的估值必須非常高。即使是Wedbush的超級看漲人士Dan Ives也只給出了35美元的目標價。要達到這個目標價，Palantir的估值必須超過750億美元，而這家公司今年的銷售額僅爲27億美元。
投資者最需要注意的是，Palantir是一家出色的企業AI軟件公司，未來十年該領域的需求將大幅增長。現在令人擔憂的是，該股已經將這些增長率考慮在內，而業務運營中的任何問題都可能讓投資者的股價下跌50%甚至更多。