摩根士丹利认为，预计在GMV（市场份额）回到高个位数增长后，通过推出新广告工具和收取软件服务费，阿里将更好地实现货币化。高盛也预计，多重驱动因素将推动淘天货币化率出现拐点。
阿里巴巴于周四发布2025财年Q1财报，得益于业务规模提升和运营效率提升，阿里本季度核心业务实现稳健增长，淘天集团GMV和订单量双增，云业务重回增长轨道。
摩根士丹利在最新的报告中指出：
预计在GMV（市场份额）稳定之后，通过推出新广告工具和收取软件服务费，阿里将更好地实现货币化，非核心业务减亏超出预期，预计8月底完成香港主要上市转换将是下一个重要的检验点。
大摩指出，淘宝和天猫集团（TTG）Q1高个位数GMV增长，意味着市场份额从流失趋于稳定，但客户管理收入（CMR）增长仅为1%，仍凸显出佣金率下降的趋势。阿里表示，这一趋势是由于其优先考虑用户和GMV增长的战略，导致采用新形势（即直播、人民币补贴计划）来推动GMV发展，但在货币化方面则不那么激进。
高盛也在报告中预计货币化程度将进一步提高：
管理层对淘天下一阶段的关注点将是提高货币化，继目前GMV市场份额稳定阶段之后，并预计CMR增长将在未来几个季度逐渐与GMV增长一致；重申了2025财年下半年外部云收入双位数增长的预期，由于AI/计算需求的加速趋势，平衡了对资本支出的投资以及盈利能力；目标是在1-2年内将非核心业务扭转亏损，这些业务最终将为集团盈利做出贡献。
大摩、高盛：货币化将在未来几个季度提升
大摩预计，在GMV市场份额稳定后，随着以下两大措施的推出，将更好地实现“货币化”：
全站营销工具加速推广，这需要协调用户流量、确保有足够多的广告商和行业覆盖范围，以及优化算法和用户数据；从9月开始对收取0.6%的软件服务费，未来几个季度的货币化将会更好。
对于Q2，我们预计GMV和CMR分别同比增长6%和3%，随着再投资的持续，我们预测TTG的EBITA为466亿元人民币，同比下降1%。
高盛则表示，货币化率拐点将现：
新广告产品从2024年4月推出来，需要6到12个月的时间才能形成明显的效果和增长，以及从2024年9月开始的即将到来的软件服务费用，我们预计多重货币化提升驱动因素将从9月季度起推动淘天的货币化率出现拐点，现在预测2025/26/27财年淘天的GMV增长分别为6%/4%/4%（之前：5%/3%/3%)，并提升对2025财年第二、三、四季度CMR增长预测至2%/3%/4%（之前：1%/2%/3%），2025财年第四季度/2026财年第一季度货币化率将稳定。
其他业务方面，大摩指出：
1、公共云和AI：相关的收入在第一财季分别实现了两位数和三位数的增长，AI需求强劲且宏观环境对整体IT预算的影响有限，预计下半年将继续实现两位数的增长。资本支出在第一财季达到了120亿元，相比上年同期的70亿元人民币有所增加，这种增长可能会持续。
2、国际业务：高质量增长和提高运营效率将是主要焦点。我们看到AliExpress和Trendyol的增长势头持续，而Lazada将继续提高盈利能力，7月份EBITDA实现收支平衡。
展望第二财季，大摩表示，考虑到管理层致力于投资核心能力，同时提高非核心业务的盈利能力，收入预计为2368亿元人民币，同比增长5.3%，调整后的EBITA为425亿元，同比增长0.8%。
此外，阿里仍计划在8月底完成双重主要上市，在8月22日的年度股东大会上寻求股东批准。基于这样的时间线，大摩预计将纳入南向股票通，9月份可能迎来下一个催化剂，并将目标价提高至90美元。
摩根士丹利認爲，預計在GMV（市場份額）回到高個位數增長後，通過推出新廣告工具和收取軟件服務費，阿里將更好地實現貨幣化。高盛也預計，多重驅動因素將推動淘天貨幣化率出現拐點。
阿里巴巴於週四發佈2025財年Q1業績，得益於業務規模提升和運營效率提升，阿里本季度核心業務實現穩健增長，淘天集團GMV和訂單量雙增，雲業務重回增長軌道。
摩根士丹利在最新的報告中指出：
預計在GMV（市場份額）穩定之後，通過推出新廣告工具和收取軟件服務費，阿里將更好地實現貨幣化，非核心業務減虧超出預期，預計8月底完成香港主要上市轉換將是下一個重要的檢驗點。
大摩指出，淘寶和天貓集團（TTG）Q1高個位數GMV增長，意味着市場份額從流失趨於穩定，但客戶管理收入（CMR）增長僅爲1%，仍凸顯出佣金率下降的趨勢。阿里表示，這一趨勢是由於其優先考慮用戶和GMV增長的戰略，導致採用新形勢（即直播、人民幣補貼計劃）來推動GMV發展，但在貨幣化方面則不那麼激進。
高盛也在報告中預計貨幣化程度將進一步提高：
管理層對淘天下一階段的關注點將是提高貨幣化，繼目前GMV市場份額穩定階段之後，並預計CMR增長將在未來幾個季度逐漸與GMV增長一致；重申了2025財年下半年外部雲收入雙位數增長的預期，由於AI/計算需求的加速趨勢，平衡了對資本支出的投資以及盈利能力；目標是在1-2年內將非核心業務扭轉虧損，這些業務最終將爲集團盈利做出貢獻。
大摩、高盛：貨幣化將在未來幾個季度提升
大摩預計，在GMV市場份額穩定後，隨着以下兩大措施的推出，將更好地實現「貨幣化」：
全站營銷工具加速推廣，這需要協調用戶流量、確保有足夠多的廣告商和行業覆蓋範圍，以及優化算法和用戶數據；從9月開始對收取0.6%的軟件服務費，未來幾個季度的貨幣化將會更好。
對於Q2，我們預計GMV和CMR分別同比增長6%和3%，隨着再投資的持續，我們預測TTG的EBITA爲466億元人民幣，同比下降1%。
高盛則表示，貨幣化率拐點將現：
新廣告產品從2024年4月推出來，需要6到12個月的時間才能形成明顯的效果和增長，以及從2024年9月開始的即將到來的軟件服務費用，我們預計多重貨幣化提升驅動因素將從9月季度起推動淘天的貨幣化率出現拐點，現在預測2025/26/27財年淘天的GMV增長分別爲6%/4%/4%（之前：5%/3%/3%)，並提升對2025財年第二、三、四季度CMR增長預測至2%/3%/4%（之前：1%/2%/3%），2025財年第四季度/2026財年第一季度貨幣化率將穩定。
其他業務方面，大摩指出：
1、公共雲和AI：相關的收入在第一財季分別實現了兩位數和三位數的增長，AI需求強勁且宏觀環境對整體IT預算的影響有限，預計下半年將繼續實現兩位數的增長。資本支出在第一財季達到了120億元，相比上年同期的70億元人民幣有所增加，這種增長可能會持續。
2、國際業務：高質量增長和提高運營效率將是主要焦點。我們看到AliExpress和Trendyol的增長勢頭持續，而Lazada將繼續提高盈利能力，7月份EBITDA實現收支平衡。
展望第二財季，大摩表示，考慮到管理層致力於投資核心能力，同時提高非核心業務的盈利能力，收入預計爲2368億元人民幣，同比增長5.3%，調整後的EBITA爲425億元，同比增長0.8%。
此外，阿里仍計劃在8月底完成雙重主要上市，在8月22日的年度股東大會上尋求股東批准。基於這樣的時間線，大摩預計將納入南向股票通，9月份可能迎來下一個催化劑，並將目標價提高至90美元。
