7月新開工合同額18173億元，單月同比-13.9%，環比+164.5%。預計全年基建新開工和投資落地完成金額均面臨較大壓力，傳統基建央企和地方建工企業預計收入和利潤普遍承壓。
智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，根據Mysteel統計數據，2024年1-7月，全國各地新開工項目投資額共計22.22萬億元，同比-34.7%。7月新開工合同額18173億元，單月同比-13.9%，環比+164.5%。預計全年基建新開工和投資落地完成金額均面臨較大壓力，傳統基建央企和地方建工企業預計收入和利潤普遍承壓，需要加強項目質量管控，做強現金流，逐步消化過往累積的減值壓力，從而實現資產負債表和估值的逐步修復。
當前重點推薦受地產和基建訂單下滑影響較小，細分賽道中訂單景氣度較回款較高，現金流充沛的「隱形冠軍」企業，包括亞翔集成(603929.SH)、太極實業(600667.SH)、中國海誠(002116.SZ)，建議關注有現金流改善預期，重資產投資相對謹慎的建築央企中國建築(601668.SH)、中國鐵建(601186.SH)、中國中鐵(601390.SH)。
當前年內開工節奏顯著落後於前兩年，7月單月開工合同額環比大幅提升，但仍然略低於前兩年，開工回暖的持續性有待觀察。2024年1-7月全國新增專項債1.77萬億元，同比-28.9%，7月單月新增專項債2814.7億元，單月同比+43.4%，環比-15.4%。專項債優質項目逐漸減少，「資金等項目」問題嚴峻。中央財政重點支持的水利、鐵路等領域投資景氣度相對較高，而地方財政重點投向的市政公用、道路建設投資增速顯著下滑。
行業新訂單整體下行，央企龍頭優勢繼續增強。2024H1全國建築業實現新籤合同額14.91億元，同比-3.4%。2024H1八大建築央企新籤建築合同額合計7.89億元，同比-0.5%，顯著高於建築業整體-3.4%的增速，以新籤合同額衡量的市佔率已由2020年的35.4%快速上升至52.9%。八大建築央企融資規模佔所有上市建築公司的80%，且融資成本顯著低於其他建築企業，二者融資成本差在近三年持續擴大。受益於更強的融資能力和更低的融資成本，建築央企在獲取重大工程項目上更具優勢，有望在訂單和收入端表現持續好於行業整體。
PPP驅動的增長模式難以持續，產業鏈現金流壓力增大。2023年年底PPP新政落地以後，以投資撬動工程收入的模式或難以爲繼，或將導致建築企業收入和利潤規模整體承壓。建築行業收付現比同步下滑，反映建築企業收付款賬期拉長，雖然二者穩定的差額保障了正向的現金流入，但付現比相對更具剛性，未來建築企業或面臨更大的現金流壓力。
風險提示：宏觀經濟下行風險；基建相關政策支持不及預期的風險；重大項目審批落地不及預期的風險。
