(原標題:西部數據將拆分)
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Wedbush 分析師馬特·布賴森 (Matt Bryson) 表示,西部數據正在剝離其 NAND 和 SSD 業務,其估值可能與 Solidigm 相似。
磁盤驅動器和 SSD 製造商西部數據將拆分爲兩個不同的業務部門,一個部門生產硬盤驅動器 (HDD),另一個部門生產 NAND 閃存和 SSD。西部數據現任首席執行官 David Goeckeler 將負責 NAND 和 SSD 業務,而全球運營執行副總裁 Irving Tan 將成爲 HDD 業務的首席執行官。
布賴森計算出西部數據的 NAND 和 SSD 業務(基於 9 年前以 190 億美元收購 SanDisk)作爲獨立業務的價值可能在 100 億至 230 億美元之間。
他告訴讀者:“經過我們的分析,西部數據的 HDD 部分的價值幾乎佔到了公司總估值的全部(略高於 200 億美元),而 SanDisk 的估值實際上接近於零。
「我們的各部分估值總和表明,市場根本沒有重視西部數據公司的NAND業務。」
如果我們比較一下西部數據和希捷的年收入和市值,我們就能明白這一點。希捷的業務以硬盤爲主,上財年收入 66 億美元。其目前的市值爲 214 億美元。西部數據最近一個財年的收入爲 130 億美元,是希捷的兩倍,而其市值爲 219 億美元,幾乎與希捷持平。因此,與希捷相比,西部數據一半的業務實際上毫無價值。
在他的報告中,Bryson 試圖估算西部數據 NAND/SSD 部分的獨立價值,考慮了四個財務問題,然後做出假設。這些問題是:
如今西部數據有債務,這些債務將如何在兩家新公司之間分攤?
拆分是否會伴隨股票出售以籌集資金?
西部數據目前的運營費用將如何在兩家新公司之間分配?
這兩項新業務將如何徵稅?
此外,沒有辦法公佈西部數據 NAND 業務的支出情況。
他對這些問題做出了一系列假設。西部數據硬盤業務的運營費用將與希捷相當。西部數據的費用可能會更低,因爲西部數據不會有希捷Lyve和系統業務運營的費用。
由於西部數據硬盤業務爲公司帶來了大部分現金,因此它應該承擔「大部分債務」。它有更強的償還債務的能力,「未來資本需求更適中」,並且可以爲「在先前條件下的債務負擔」進行再融資。
他還認爲,根據歷史先例,與 NAND/SSD 業務相比,「HDD 業務的稅收負擔會稍微輕一些」。
考慮到這些問題和假設,他估計 HDD 業務的價值在 190 億美元至 240 億美元之間(使用 8 倍和 10 倍的銷售淨收入倍數)。NAND/SSD 業務的價值在 100 億美元至 220 億美元之間,具體取決於毛利率估計和銷售淨收入倍數。
總結起來,Bryson 表示:「我們認爲,一旦拆分,SanDisk 和 WD 兩家公司的獨立價值應該至少達到 300 億美元,如果我們的預測正確,那麼最終的估值可能會達到 400 億美元以上,而 NAND 和 HDD 確實正在進入一個長期的上升週期,其全部收益將在 2025 年顯現出來。」
布賴森指出,「SanDisk 的最低市值(在西部數據提出收購之前的三年內)約爲 100 億美元。」 SK 海力士爲Solidigm支付了類似的金額。
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