该行预计公司24/25/26年收入279/296/313亿元，同比+1.2%/+5.9%/+5.7%，归母净利32.2/35.0/37.6亿元，同比+1%/+9%/+8%，对应当前PE10/9/8X。公司中长期仍是在品牌声量、产品口碑及业绩增长上最值得期待的大众运动品牌之一，期待库存健康化后品牌增长动能逐步修复+户外、女子运动等细分品类发展创新，维持“买入”评级。金吾財訊 | 浙商證券發研報指，李寧(02331)上半年整體流水低單位數下滑，24Q1低單位數增長，24Q2低單位數下滑，分渠道看24Q2流水中，直營流水同比持平，批發流水有高單位數下滑，電商則是高單位數增長。
該行表示，上半年報表收入來看，鞋類表現穩定，服裝略有波動：其中鞋類收入78.4億，同比+4.4%，服裝收入53.8億，同比-4.7%，器材配件收入11.3億，同比+30.3%。分品類看流水，跑步繼續領跑：流水增速來看，24H1跑步+25%，健身+7%，籃球-20%，運動生活-7%，跑鞋三大系列(超輕、赤兔、飛電)共賣超500萬雙，Soft系列賣超100萬雙。
該行續指，24H1報表存貨23.1億(同比+9.1%)，渠道庫存3.9個月，23年末爲3.6個月，庫齡結構來看，6個月以下新品83%，7-12個月12%，12個月以上5%。24H1應收賬款12.1億(同比+0.9%)，經營性現金流27.3億(+40.6%)，強勁現金流支持下，公司中期預計派發9.76億人民幣現金股息，分紅率50%，去年同期爲45%。
該行預計公司24/25/26年收入279/296/313億元，同比+1.2%/+5.9%/+5.7%，歸母淨利32.2/35.0/37.6億元，同比+1%/+9%/+8%，對應當前PE10/9/8X。公司中長期仍是在品牌聲量、產品口碑及業績增長上最值得期待的大衆運動品牌之一，期待庫存健康化後品牌增長動能逐步修復+戶外、女子運動等細分品類發展創新，維持「買入」評級。