教育行業持續升溫，板塊Beta值不斷提升，市場焦點再度聚焦教育服務商。
近期，華南地區教育服務領軍者——思考樂教育發佈了其2024年中期業績報告，以一份亮眼的成績單再次刷新歷史紀錄，展現了強勁的增長動力和廣闊的市場前景。業績顯示，思考樂教育集團上半年實現營業收入3.99億元（單位：人民幣，下同）較去年同期大幅增長58.8%，遠超市場預期；經營溢利爲1.14億元，同比增長129.2%；擁有人應占期內溢利爲8265.2萬元，同比增長92.5%。
這份靚麗的業績不僅令市場眼前一亮，更堅定了投資者對思考樂教育的信心。在業績公佈後的第一個交易日，公司股價應聲上漲，一度超過20%的漲幅，最終以超過11%的漲幅收盤，充分展現了市場對公司未來發展前景的樂觀預期。
一、 淨利潤相較歷史最高數據高出80%
回顧上一個報告期，業績顯示思考樂早已步入正軌。
2023年度，思考樂權益持有人應占年內淨溢利實現顯著增長，同比增幅高達58.0%，達到8,598.8萬元，這一數字僅次於公司2019年繁榮時期的巔峯水平，彰顯了公司在歷經業務調整後，迅速回歸併超越以往成就的強勁實力。
圖：思考樂教育的年度淨利潤情況
進入2024年上半年，思考樂不僅持續這一趨勢，還進一步實現了超越。上半年，公司實現擁有人應占期內溢利達到8265.2萬元，同比增速超過90%，半年利潤幾乎追平去年全年水平。尤爲值得關注的是，從更長遠的時間維度來看，上半年的淨利潤已經超越了其他年份的同期數據，刷新歷史新高，還比公司過去歷史上的最高點還高出80.43%。這一數據無疑是對公司成功穿越調整階段、擺脫陰影並在新徵程中突破自我、超越巔峯的最好證明。
圖：思考樂教育的上半年淨利潤情況
深入分析思考樂淨利潤的增長來源，不難發現其兩大核心原因。首先，收入增長是公司業績增長的根本。上半年，公司總收入從2.51億元躍升至4億元，同比增長58%，這一增長主要得益於學生人數的增加和課程時長的延長。自2021年秋季推出的素質教育課程，已成爲公司的主要收入來源。上半年該板塊貢獻收入3.67億元，同比增長58.2%；相關輔導課時也大幅增加，由去年同期的267.53萬課時增長至420.29萬課時。其次，規模效應的顯現和成本管控的有效實施也是關鍵因素。在收入增長超過58%的情況下，公司的銷售開支控制得當，從而實現了毛利率和淨利率的雙重提升。2024年上半年毛利率提升超過44%，相比去年提升約3個百分點，經調整淨利率超過20%，淨利率達到歷史最高點。
展望全年及未來，教育培訓提供商的財務報告中，合約負債是一個關鍵的景氣度指標。這一指標代表了企業已經收到但尚未提供服務或交付商品的款項，通常被視爲客戶對教育培訓服務的預先支付或承諾消費。合約負債的增長通常預示着未來收入的增長潛力。
截至2024年上半年，思考樂的合約負債達到2.49億元，同比增長超過90%，這一顯著增長表明公司未來的收入增長潛力較大。此外，各大行對公司的盈利前景持樂觀態度。華西證券研究所與天風證券研究所均上調了對公司的盈利預測。華西證券研究所預計，公司在2024年至2026年的歸母淨利潤將分別達到1.70億元、2.40億元和3.26億元。
二、Alpha與Beta共振
在審視了公司的財務報告後，我們應將目光投向更長的未來。在2021年以前，公司展現出快速增長的潛力，被市場視爲教育行業的潛力股。根據弗若斯特沙利文的報告，公司在2015年至2018年間的收益複合年增長率在廣東省五大K-12課後教育服務提供商中排名第一，並於2018年成爲該省第四大服務提供商。這一成長趨勢，一直維持到政策調整前，
步入2023年及2024年上半年，公司再度以亮眼的業績表現，向市場展示了其持續增長的潛力與韌性。這不僅預示着公司有望重拾過往的輝煌，更在新一輪的征程中開啓新的增長篇章。業績與業績溝通會的闡述，進一步明晰了公司的成長路徑。
具體來看，未來公司將積極繼續響應政策號召，拓展非學科類素質教育，以滿足多樣化的教育需求；同時，公司將發展高中階段培訓。
高中培訓市場具備較大發展潛力。從供給側來看，過去幾年的供給側出清進度良好。國信證券研究所的報告指出，高中階段停止審批新牌照，進一步優化了競爭格局。需求端方面，普高在校人數顯著增加，高考升學競爭推動了參培率的上升，深圳等地區的公辦普高錄取率較低，競爭激烈，因此對高中培訓的需求較大。國信證券研究所預計，2023年高中培訓市場規模約爲1372億元，其中個性化輔導約佔27%，市場集中度（CR3）僅爲6.7%，顯示出市場向頭部玩家集中的潛力。
公司享有廣泛的品牌知名度，這爲其在該領域的發展提供了堅實的基礎。公司進行志願填報和資源填報，增強了社會信任度；公辦學校校長參與公司直播間宣講活動，提升了公司的社會影響力。2023年，公司高中業務同比增長超過70%，預計未來相關業務收入將超過一個億。
此外，隨着高中業務的不斷延伸，國際教育、高中復讀等新業務有望也成爲思考樂教育的重要增長點。華西證券研究所指出，思考樂計劃通過增加網點數量和教師團隊來促進產能擴張，預計在某些地區實現30%到40%的增長。
綜合以上分析，思考樂顯然具備着令人期待的Alpha收益潛力。
從更宏觀的視角來看，教育板塊正迎來Beta驅動的全面復甦。2月，《校外培訓管理條例（徵求意見稿）》發佈，文件中明確提到教培「滿足多樣化的文化教育需求」、「成爲學校教育的有益補充」。其後，二十屆三中全會用整段文字，論述教育與科技、人才的關係，教育有望成爲國家重大戰略方向以及科技發展的基礎。教育板塊頻繁受到政策的積極影響，這增強了投資者的信心。
在這種背景下，思考樂有望受益於Alpha和Beta因素的雙重影響，其未來表現值得市場密切關注。