今年銀行板塊表現領先,截至8月19日,申萬銀行指數漲幅爲19.08%,排在全部31個一級行業的首位,收益超過第二名10%。其中,工農中建交5大行股價更創出新高。
智通財經APP獲悉,興業證券發佈研報稱,今年銀行板塊表現領先,截至8月19日,申萬銀行指數漲幅爲19.08%,排在全部31個一級行業的首位,收益超過第二名10%。其中,工農中建交5大行股價更創出新高。銀行上漲背後,一方面是今年追求高勝率和確定性的環境下,市場對於以銀行尤其是5大行爲代表的紅利低波方向的追逐。更重要的,則是增量資金的變化——年初以來反覆強調,今年主導性的增量資金主要是兩塊,一個是ETF,另一個是保險。這兩塊資金對銀行均有較高比重的配置,也因此成爲銀行上漲的重要驅動。
興業證券主要觀點如下:
1、保費高增帶動險資大幅流入,爲市場尤其是其重倉的銀行板塊帶來資金增量
根據國家金融總數公佈的數據,截至2024年6月,今年保險公司保費收入累計同比增長10.65%,保險資金運用餘額也較年初增長9.62%,帶來險資大量的配置需求。也因此,儘管今年市場表現整體仍較爲疲軟,險資的權益倉位也處在歷史低位。但保險資金絕對規模的增長,仍爲市場注入了大量的流動性。截至2024年6月,財險+人身險(佔險資總規模的96.6%)合計持有的股票和基金規模分別較年初增加1369億和1693億元,成爲今年市場難得的增量。
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而這其中,銀行作爲險資的第一大重倉方向,也顯著受益於保險資金的持續流入、增配。今年以來看到如無錫銀行被險資舉牌等案例陸續出現。與此同時,截至2024年一季報,險資重倉股中銀行持倉佔比高達48.3%,較年初提升0.8pct,顯示銀行仍是險資配置絕對的重鎮。
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2、ETF成爲今年市場重要的邊際增量,而銀行正是其持倉佔比最高的方向
今年ETF資金大幅流入並主要加倉滬深300,銀行作爲滬深300指數第一大權重行業,同樣顯著受益。根據估算,截至8月16日,年內股票型ETF淨流入約6293億元,其中寬基類ETF淨流入6359億元,其他類小幅淨流出。寬基類ETF是核心增量來源,且其中流入最多的爲跟蹤滬深300指數的ETF產品,年內淨流入約4477億元,佔全部寬基淨流入規模的70%以上。
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因此,資金面對於市場風格的影響和塑造,是今年市場需要去重點關注的方向。
今年以來一直強調大盤、龍頭風格,一個關鍵因素同樣是增量資金的渠道——保險、ETF都是以大盤龍頭爲配置核心,帶動大盤龍頭風格成爲今年市場真正的beta。
並且,資金面研究的必要性也須提起重視,過去一直強調「資金決定風格」。今年以來已在見證資金面對市場主線的影響——從基本面的角度無法有效解釋銀行上漲,資金面是更重要的驅動因素。
風險提示
關注經濟數據波動,政策超預期收緊,聯儲局超預期加息等。