8月21日，國科天成科技股份有限公司(以下簡稱"國科天成")在深交所創業板上市，正式登陸資本市場。
作爲紅外光電"小巨人"，無論是從行業視角還是公司自身情況來看國科天成，都可以清晰地看到其具備了持續發展的價值邏輯。公司一方面背靠廣闊的行業藍海，另一方面已佔據領先的市場地位，差異化競爭力突出。
此次上市，無疑能給國科天成注入新的動能，公司發展有望進一步提速，開啓全新的價值成長之路，也標誌着中國紅外成像市場將迎來更爲蓬勃的發展。
一、紅外成像"長坡厚雪"，價值邏輯不斷被驗證
國科天成在紅外成像行業頗具話語權，聚焦於服務軍工配套企業及民用整機或系統製造商，致力於提供一系列高性能的紅外產品與服務，滿足廣泛的市場需求。同時，公司憑藉強大的技術，參與光電領域的項目研發，賦能高端領域。
公司擁有武器裝備科研生產單位二級保密資格、武器裝備科研生產許可證書、裝備承製單位註冊證書、武器裝備質量體系認證證書等軍工資質。這爲公司在軍用領域的發展帶來堅實保障。而在民用領域，公司不斷強化佈局，拓展優質客戶，爲業績帶來多元化增長。
之所以對國科天成的後續發展有相當高的期待，是源於公司持續釋放的業績潛能，和行業持續湧現的機遇。
就公司來說，具體在營收層面，國科天成的營收在最近幾年中呈現出持續增長的趨勢。2021年、2022年、2023年和2024年1-6月的營收分別爲3.28億元，5.3億元、7.02億元、3.77億元。其中，2021-2023年營收復合增長率達到46.31%。這反映出公司的業務保持擴張，以及市場份額正逐步提升。
具體在利潤層面，國科天成在同時期的歸母淨利潤分別爲7,139.87 萬元、9,519.51 萬元、 12,869.77 萬元、5,452.23 萬元。盈利能力逐步提高，進一步證明公司在行業中的競爭優勢，也說明公司已經成功跑通商業模式，展現出充足的變現實力。
就行業來說，全球紅外成像市場蓬勃發展，紅外成像技術在軍用領域具有極高的應用價值，而在民用領域包括工業測溫、教育科研、消防與安防監控、石油化工、醫療檢測、輔助駕駛以及物聯網等領域的應用不斷增加，爲行業帶來巨大機遇，給國科天成的發展創造穩定的支撐。
根據Maxtech International預測，2023年全球軍用紅外熱成像市場規模將達到107.95億美元；2020年-2023年複合增長率約爲4.04%。全球民用市場需求的增速更高，2023年全球民用紅外熱成像市場規模將達到74.65億美元，2020年-2023年複合增長率約爲10.05%。
可以期待，隨着武器裝備現代化建設進程的推進，以及民用領域對紅外熱成像的廣泛應用，全球對紅外熱成像產品的需求將會繼續保持穩定增長的態勢。這將提供廣闊的想象空間，由此可以說國科天成處於一個"長坡厚雪"的賽道上。
而就目前而言，行業及公司尚處在成長初期，但公司在業績上已經爲投資者描繪了向上的成長態勢和增長預期。那麼未來通過營收規模和盈利能力提高，國科天成對於市場資金而言將有着巨大的吸引力。
二、構建起全產業鏈佈局，價值潛力有望進一步釋放
回歸價值投資的角度，可以從外向內去判斷國科天成具備怎樣的潛力。
首先向外看，在產業政策推動下，外部環境不斷改善。近幾年，我國高度重視製造業與軍工發展，比如《十四五規劃》明確提出加快武器裝備現代化，強調國防科技自主創新與前沿技術發展，加速武器裝備升級換代和智能化進程。
近年來隨着中國紅外熱象產業快速發展，國產替代和自主化發展成爲趨勢。在產業政策支持下，中國廠商逐步打破產品和核心零部件壟斷，國產化帶來成本下降，進一步激活市場需求，國科天成面向的市場將持續擴容。
其次向內看，如同此前分析，通過業績表現，國科天成驗證了公司的商業模式已經取得階段性成功。
在此基礎上，技術成爲國科天成不斷釋放持續發展潛能的核心驅動力，並且通過積極構建起全產業鏈佈局，公司進一步鞏固其已建立的市場地位，能夠享受到更多產業發展紅利。
研發方面，2021年-2023年，公司研發投入分別爲2064.73萬元、2911.10萬元和4972.58萬元，年複合增長率高達55.19%。
目前公司的紅外產品以製冷型爲主並走出InSb技術路線，區別於競爭對手主要選擇MCT技術路線，公司的產品擁有盲元率低、穩定性高等競爭優勢。除此之外，公司積極向上遊延伸，搶先佈局T2SL製冷探測器、鏡頭鏡片等產品。
據了解，國科天成在T2SL製冷探測器方面已具備小批量生產能力，成爲國內極少具備T2SL 探測器研製能力的企業之一，現與中航工業集團 F0001、微納星空等客戶在機載、星載領域達成了合作意向。
可以看到，公司已經通過初步覆蓋製冷型與非製冷型紅外產業，做出從上游核心器件到中游關鍵產品的完整產業佈局，形成了差異化的競爭優勢。除了紅外，公司開始探索遙感數據、自動駕駛、衛星導航，甚至包括航空發動機的檢測等，爲未來業務版圖拓展，帶來了更多期待。
根據公司此次募資用途，大部分資金擬用於投建光電產品研發及產業化建設項目、超精密光學加工中心建設項目、光電芯片研發中心建設項目，分別擬投入資金1.05億元、1.19億元、1.27億元。公司正致力於擴充產能、提高核心原材料自主供應能力，提高綜合盈利能力。
所以在短期內，國科天成已有明確的發展方向和佈局，上市後有望藉助資本市場迎來加速發展，釋放規模效應並保持住領先優勢。基於此，國科天成長期實現業績增長和價值提升，大概率是可以明確的。
三、總結
作爲紅外光電"小巨人"，國科天成憑藉其獨特的市場標籤，獲得更多的關注和認可。身處"長坡厚雪"賽道，投資者需要給予公司更多耐心，靜待更多潛力爆發。中國以及全球紅外成像產業的長期增長勢頭具備較強的確定性，包括國科天成在內的企業，或許並不缺可以抓住的增長機遇。