重申稀土行業「價格-成本、庫存和主流股票估值」的三重底部。
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報認爲，2024 年第二批配額總量和第一批配額總量保持一致，因此測算得出全年配額數量同比 2023年僅增加 6%。對比 2021-2023 年配額增速分別爲 20%/25%/21%,此次配額增速顯著低於往年，和 2020 年當年配額增速（+6%）保持一致。重申稀土行業「價格-成本、庫存和主流股票估值」的三重底部。
事件：8 月 20 日工信部、自然資源部下達 2024 年第二批稀土開採、冶煉分離總量控制指標分別爲 13.5 萬噸、12.7 萬噸；2024 年前兩批開採和冶煉分離指標分別爲 27 萬噸、25.4 萬噸。分類型來看，第二批巖礦型開採配額環比+1%至 12.60萬噸；其中北方稀土和中國稀土集團配額數量分別爲 9.41 萬噸和 3.19 萬噸，分別環比第一批-1%，+5%。離子型配額數量環比第一批-11%至 0.9 萬噸。
配額增速顯著低於預期。2024 年第二批配額總量和第一批配額總量保持一致，因此測算得出全年配額數量同比 2023年僅增加 6%。對比 2021-2023 年配額增速分別爲 20%/25%/21%,此次配額增速顯著低於往年，和2020 年當年配額增速（+6%）保持一致。
本次未提及預留指標。對比2023 年第二批指標發放時提及的「2023 年設有預留指標，全年指標數量將綜合考慮市場需求變化和各稀土集團指標執行情況等因素最終確定」，本次通知並未提及「預留指標」，亦未提及「全年指標數量將綜合考慮市場需求變化和各稀土集團指標執行情況等因素最終確定」。
供需有望顯著改善。假設今年不下發第三批配額指標，綜合考慮海外礦產量增長放緩和國內廢料產量小幅下滑，國金證券測算2024 年全球氧化鐠釹供應增速僅爲 3%；考慮新能源車、空調和工業機器人等領域需求景氣，國金證券測算2024 年氧化鐠釹需求增速爲 9%，因此全球氧化鐠釹供需有望顯著改善。
重申稀土行業「價格-成本、庫存和主流股票估值」的三重底部。自稀土價格在2022 年 Q1 見頂後，連跌兩年，2024Q1/Q2氧化鐠釹均價分別爲 38.6/38.2 萬元/噸（含稅），處於主流稀土企業的盈虧線上下波動。且在過去稀土價格下跌預期較爲一致的情況下，產業恐慌性拋售的現象亦較爲嚴重，體現在下游磁材企業庫存週期縮短和中上游企業和貿易商庫存水平均較低；國金證券測算2024 年 1-6 月份稀土表觀消費量和終端需求增速分別爲 26%和 40%，意味着行業庫存去化水平較高。且以稀土龍頭北方稀土爲例，目前 PB 僅爲 3 倍，處於上市以來的較低水平。
《稀土管理條例》落地，進一步利好稀土供需和板塊估值提升。在2024 年 6 月末落地的《稀土管理條例》在進出口、回收進行進一步管控，對違規行爲加大處罰力度。其中對於進出口和回收品種的加大管控，有望進一步限制行業內存在的不合規供應的生存空間，有利於改善稀土供給過剩的局面；本次立法擴大監管範圍，強化了我國稀土的全球話語權，亦有望提升稀土板塊的估值。
關注「兩新」行動對於工業電機和汽車、家電領域稀土需求的提升。在大規模設備更新配套措施逐步落地的情況下，考慮目前稀土工業電機節能效果好、滲透率低，國金證券測算中性情況下工業電機領域2023-2026 年 CAGR 高達 65%，或爲2023-2026 年稀土需求最大增量。國務院 7 月發佈《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，將購買（報廢更新）新能源乘用車、燃油乘用車補貼分別提高到 2 萬元和 1.5 萬元；購買 2 級及以上能效的家電產品，給予產品銷售價格 15%的補貼。而汽車、家電作爲稀土需求的重要板塊，亦將有望受益於以舊換新政策加持。
投資建議：配額增速顯著下降疊加類「供改」政策限制供應增長，「兩新」行動加碼刺激需求，在稀土板塊目前處在的「價格、庫存和估值」的三重底的情況下，看好稀土板塊底部回升機會。建議關注北方稀土、中國稀土、廣晟有色、盛和資源和華宏科技。
風險提示：需求不及預期，供應超預期，稀土價格波動。