■「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応」
1. 現状分析
東京証券取引所が2023年3月にPBR1倍割れの企業に対して、改善策を開示・実行するよう要請を出したことに基づき、ケンコーマヨネーズ＜2915＞も「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応」を発表した。同社は2020年以降、業績悪化を背景にPBRで1倍を下回る水準が続いていたが、利益を重視した取り組みにより2024年3月期の業績が回復したことから、2024年3月末時点では0.8倍と前年同期の0.5倍から上昇に転じた。ただ、食品業種（プライム企業）の加重平均PBR1.7倍に対しては約半分の水準に留まっている。要因として、ROEの水準が低いことが一因と考えられる。
ROEは2017年3月期に12.0%をピークにその後は右肩下がりとなり、2023年3月期は1.3%まで低下した。ROEを当期純利益率、総資産売上回転率（売上高÷総資産）、財務レバレッジ（総資産÷自己資本）の3つの指標に分解すると、当期純利益率と財務レバレッジの低下がROEの低下要因だったことがわかる。特に当期純利益率が、2017年3月期の4.0%から2023年3月期は0.6%まで低下しており、ROEの低下に大きく影響した。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 佐藤 譲）
■「爲了實現關注資本成本和股價的經營」
1. 現狀分析
根據東京證券交易所要求2023年3月針對市淨率低於1倍的企業公佈和執行改善措施的背景，肯寇瑪約奈茲＜2915＞也宣佈「爲了實現關注資本成本和股價的經營」的對應措施。該公司在2020年以來，由於業績惡化，市淨率一直低於1倍的水平，但通過重視利潤的努力，2024年3月期業績恢復，截至2024年3月底市淨率從去年同期的0.5倍上升到0.8倍。然而，與食品行業（主板企業）的加權平均市淨率1.7倍相比，仍然只達到一半的水平。原因之一是ROE水平較低。
ROE在2017年3月期達到12.0%的峯值後開始下降，到2023年3月期降至1.3%。將ROE分解爲淨利潤率、總資產營業收入率（營業收入÷總資產）和財務槓桿比率（總資產÷股東權益）這三個指標可以發現，淨利潤率和財務槓桿比率的下降是ROE下降的原因。尤其是淨利潤率從2017年3月期的4.0%下降到2023年3月期的0.6%，對ROE的下降產生了重大影響。
（撰寫：FISCO客座分析師佐藤讓）
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