淨利同比大增175%超預期，但市場的極度悲觀情緒仍未消除。
ADC的火熱還是反應到了藥明合聯的業績上。
淨利潤同比大增175.5%，未完成訂單同比增長105%，超越此前市場悲觀預期。
行業β帶來增長，但公司也在努力獲取更多客戶
2024年8月20日晚間，藥明合聯發佈24H1業績，公告期內，公司取得營業收入16.65 億元人民幣，同比增長 67.6%。
營收高增長來源於行業β，主要是ADC和泛偶聯藥物外包需求增長，以及更多項目進入後期開發階段。
同期，公司毛利同比增長133.4%，至 5.35 億元人民幣，毛利率爲32.1%，較2023年同期提高9.0個百分點。
毛利的增長來源於收入增長，產能爬坡以及成本控制和採購策略優化。
最值得關注的是，公司淨利超越市場悲觀預期，達到4.88億元人民幣，同比增長175.5%；淨利率爲29.3%，較2023年同期提高11.5個百分點。經調整淨利增長146.6%，至5.34億元人民幣，經調整淨利率爲32.0%，較2023年同期提高10.2個百分點。
淨利潤增速遠超集團收入和業務的增速，主要得益於收入的快速增長，同時運營效率進一步提升及更具成效的成本控制。基於此，集團的淨利潤率爲29.3%，較去年同期提升11.5個百分點。
新增項目和客戶數據同樣有所突破。
截至報告期末，藥明合聯全球客戶數增至419家，其中2024 年上半年新增客戶71家，全球排名前20的大型製藥公司，已有13家與公司進行項目合作。從當期收入佔比來看，北美客戶佔比從去年的37%提升到了今年的49.4%。公司在電話會中認爲，全年北美項目佔比會在40%以上。
「賦能、跟隨和贏得分子」戰略成功推動項目持續快速增長，綜合項目數增至167個，其中2024年上半年新籤綜合項目26個。
對於業績貢獻更大的後期項目（臨床II期及III期階段）數量增至29個，尤其是其中的9個PPQ（生產工藝驗證）將有潛力在2024年及以後提交BLA，潛在帶來更多獲批ADC產品。
值得一提的是，公司在電話會中表示，這9個PPQ項目中，包括「贏得分子」的項目（前期開發不在合聯，但後期贏得了這個項目）。
未完成訂單同比增長105%，至8.42億美元，根據訂單完成周期計算，將保證未來兩年至少大雙位數增長。
不過，公司並未給出具體的新簽訂單來源拆分，也並未給出具體指引，但管理層認爲增長趨勢還將繼續保持，同時公司在CMC階段的市佔率應該是全球最高。
ADC的高景氣還在持續
2024年上半年，全球2期臨床及以後階段的ADC/XDC項目超過700個，其中提交BLA（上市申請）的有4個，3期臨床超過130個，2期臨床540個。尤其是在2期階段，可以看到更多靶點產品在快速推進，促進ADC外包需求高漲。
此外，IO+ADC的組合療法也在加速ADC產品的需求。
行業高景氣度的一個具象表現在於公司員工招募持續不斷，於2024年6月30日，藥明合聯擁有1,496名全職僱員，較2023年6月30日同比增加72.2%。
公司預計到2024年底，其員工人數將增加到2000多人。此前年報中的指引到2024年底，員工人數目標爲1600-1800人。此次上調員工人數預期，意味着全球ADC的需求還在超預期增長。
藥明合聯也同樣透露ADC的增長是從R-D-M全面的增長。
其中一個細節也反應了行業接下來的趨勢，藥明合聯CEO李錦才表示，雖然全球已經有1年半左右沒有新的ADC產品獲批，但實際上大量的管線已經來到後期，對M（製造）端的需求已經明顯放量，接下來的需求會更加強勁，可能出現產能缺口。
對此，從產能規劃方面也能看出，下半年藥明合聯將會加速資本開支以應對客戶需求。
從年初管理層給的指引來看，公司全年的資本開支約爲15億，上半年資本開支5億，因此下半年將有10億左右的資本開支。
具體來看，藥明合聯在無錫基地正在進一步擴大產能，新增的mAb/DS雙功能生產線 （BCM2 L2）將於2024年第四季度投入運營。生物偶聯製劑生產線DP3正在建設中，預計將於2025年第二季度投入運營。
同時，新加坡集團位於新加坡的生產基地已於2024年3月破土動工，目前順利推進並預計於2025年末/2026年初投入運營，屆時將有800萬瓶的偶聯製劑產能。
生物安全法案影響不大，目前未看到訂單轉移
關於生物安全法案的影響，公司在電話會中表示，目前沒有看到有客戶因爲這個原因轉單，公司也在持續與客戶溝通現狀，使客戶清楚事件的動態變化。
目前來看，上半年新簽訂單數量還是在快速上升，尤其是2季度是生物安全法案推出後的完整季度，高增長的新簽訂單也印證目前影響小。
根據公司公告，上半年集團已完成超過110項來自全球客戶的GMP審計，其中包括11項歐盟質量授權人（EU QP）的審計。
此外，公司無錫基地也實現了全球客戶交付100%的成功率。高質量的產能和靠譜的交付，將成爲公司未來在法案背景下持續獲取客戶的基礎。
藥明合聯的業績表現不僅反映了行業整體增長帶來的顯著收益，其關鍵運營指標還呈現出優於行業平均水平的態勢。儘管市場對外部環境的憂慮可能持續存在，但基於公司的實際表現，過度悲觀的情緒似乎已不再合理。
