金吾財訊 | 天風證券發研報指，西部水泥(02233)上半年實現收入/歸母淨利潤39.01/3.87億元，同比分別-11.3%/-27.3%。其中，海外/國內收入分別爲13.22/23.80億元，同比分別+9.4%/-25.4%，海外/國內溢利分別爲5.87/0.68億元，同比分別-1.6%/-77.9%，整體業績下滑主要受國內業務拖累較多。
該行表示，公司24H1公司海外溢利同比下滑1.6%達5.87億元，測算噸溢利小幅下滑4%達398元/噸，公司海外佔總溢利比重同比+24pct達90%，海外業績貢獻進一步凸顯。今年5月21日，公司烏茲別克斯坦安集延6000t/d水泥熟料線點火，上半年海外水泥產能同比增加250萬噸達730萬噸，8月16日埃塞俄比亞的萊米國家水泥10000T/D水泥熟料線點火，公司海外水泥產能再增500萬噸。該行認爲隨着下半年新增產能的爬坡釋放，海外利潤彈性可期，25-26年隨着莫桑比克和烏干達產線的逐步投產釋放，公司盈利有望邁上新臺階。
該行續指，公司作爲出海非洲水泥龍頭，海外業績彈性可期，過去三年公司分紅率維持在30%左右，假設24年維持不變，對應當前股息率約6.4%，預計26年債務壓力緩解後，分紅率仍有提升空間。考慮到公司上半年利潤同比下滑，小幅下調公司24-26年歸母淨利潤至10.9/19.5/27.9億元(前值12.1/19.6/28.0億元)，參考可比公司，給予公司24年7倍PE，對應目標價1.40港元，維持「買入」評級。
