創新藥企百濟神州近日公佈的2024年上半年業績顯示，儘管營收大幅增長65.4%至119.96億元，但公司仍未能扭轉連年虧損的局面。數據顯示，2024年上半年歸母淨利潤虧損28.77億元，扣非淨利潤虧損31.25億元。事實上，自2017年以來，百濟神州已經連續七年處於虧損狀態，期間累計虧損額超過600億元。
作爲一家專注於腫瘤藥物研發的全球性生物科技公司，百濟神州近年來在創新藥領域取得了顯著的市場份額。公司旗下主打產品百悅澤和百澤安銷售強勁，2024年上半年全球銷售總額超過100億元。其中，百悅澤在美國、歐洲、中國等市場均有亮眼表現，同比增幅均在30%以上。目前，公司產品已覆蓋全球30多個國家和地區，全球化佈局成效顯著。
產品商業化凸顯，百悅澤全球市佔率提升
作爲百濟神州的重磅產品，百悅澤（澤布替尼膠囊）2024年上半年全球銷售額達80.18億元，同比增長122%。其中，美國市場表現尤爲突出，銷售額達59.03億元，同比增幅高達134.4%，60%以上的季度環比需求增長來自於慢性淋巴細胞白血病（CLL）適應症的擴大。歐洲市場銷售額爲10.57億元，同比增長231.6%，在德國、意大利等五國的市場份額均有提升。中國市場方面，百悅澤銷售額爲8.73億元，同比增長30.5%，持續保持BTK抑制劑市場的領導地位，其在中國獲批的六項適應症中符合納入條件的五項已全部納入醫保目錄。
銷售及管理費用佔當期產品收入的48%，盈利待何時？
儘管百濟神州在營收端表現亮眼，但受研發和市場推廣費用高企影響，盈利能力提升仍面臨考驗。2018年至2024年上半年，公司研發投入合計已超600億元，與同期淨虧損金額幾乎相當。2024年上半年，研發費用達7.88億美元，同比增長8.62%；銷售及管理費用4.43億美元，同比增長32%，佔當期產品收入的48%。面對如此高昂的費用支出，公司營收的高速增長也難以覆蓋成本，導致虧損局面難以扭轉。
百濟神州創始人、董事長兼CEO歐雷強調，公司將持續加大對具有全球影響力的創新藥物的研發投入，推進針對乳腺癌、胃腸癌、肺癌等重點癌症類型藥物的差異化開發，不斷推進管線產品的臨床進展。但對於資本市場最爲關心的盈利問題，公司並未給出明確的時間指引。分析人士指出，作爲一家成長型創新藥企業，百濟神州未來仍需要持續的研發和市場投入，盈利的道路註定漫長，這也是全球創新藥企普遍面臨的現狀。
現金流持續爲負引發市場擔憂
除了連年虧損，百濟神州的現金流狀況同樣不容樂觀。Wind數據顯示，2020年至2024年一季度，公司經營活動產生的現金流量淨額分別約爲-51.80億元、-82.85億元、-77.99億元、-77.93億元及-23.96億元，連續多年爲負值。現金淨流出及財務狀況惡化，使公司面臨融資困境和潛在研發及商業化計劃延遲的風險。
截至2024年上半年末，百濟神州現金及現金等價物餘額約爲25.93億美元，較2023年末下降約5.79億美元；總資產約爲410.58億元，較期初減少0.2%；歸母所有者權益242.78億元，較期初減少3.3%。公司的資產負債率也已攀升至38.95%。此外，首席財務官王愛軍的離職，更加劇了市場對公司財務前景的擔憂。
分析人士普遍認爲，作爲一家成長型創新藥企業，百濟神州未來仍需要持續的研發和市場投入，盈利之路勢必漫長而艱難，這也是全球創新藥企普遍面臨的現狀。能否儘快實現研發投入產出平衡，併合理控制成本費用，將是決定公司未來盈利能力提升的關鍵因素。在此之前，百濟神州還需要妥善應對現金流持續爲負數帶來的財務壓力，盈利前景仍有待市場進一步觀察。