作者：Membrane Labs產品主管Craig Birchall，CFA，CoinDesk；編譯：鄧通，金色財經
2022 年，加密貨幣借貸市場在經歷了一系列災難性事件後崩潰，包括 LUNA/UST 倒閉、Three Arrows Capital 破產和 FTX 破產。在此期間，許多在借貸市場中佔很大份額的主要貸方被迫關門，其中包括 BlockFi、Celsius、Voyager 和 Genesis。然而，這一時期出現的少數一線希望之一是，它暴露了市場結構中存在的許多問題，併爲如何在下一個週期構建更健康的生態系統提供了藍圖。
在加密貨幣回報巨大和多年低利率的環境下，加密貨幣借貸市場在 2021-2022 年達到頂峯。由於牛市中貸款違約並不常見，投資者渴望實現營收增長，許多加密貨幣貸方發現自己陷入了絕對收益率的競爭中，而風險定價和投資組合健康狀況則是次要問題。
結構/條款方面競爭壓力的不斷增加導致無擔保貸款激增、承保/盡職調查標準放寬以及高收益 DeFi 策略的配置不斷增加。當一些不良催化劑將一切都搞垮時，這種高槓杆環境就成了火藥桶。
兩年後，市場看起來大不相同，我們終於開始看到強勁的復甦信號。在一定程度上受到 1 月份美國推出比特幣 ETF 的催化，機構貸方在 2024 年實現了快速擴張。以下是公開報告數據中的一些示例：
Coinbase Prime 的融資業務報告稱，其貸款賬簿環比增長了 75%，從 2024 年第一季度的 3.99 億美元增至 7 億美元
加密借貸平台 Ledn 公開報告稱，2024 年第一季度發放的機構貸款爲 5.84 億美元，環比增長了 400%
貸款技術提供商 Membrane（也是我的僱主；全面披露）報告稱，2024 年上半年的貸款預訂量是 2023 年全年的 3 倍
風險管理實踐
貸方非常重視風險管理，他們熱衷於避免發生貸款損失並保持交易對手的信任。與 2021 年形成鮮明對比的是，詳細的實體盡職調查和資產核實現在已成爲標準的入門實踐。
超額抵押貸款已成爲貸款活動的主導，許多借款人堅持要求其抵押品由託管人三方持有。無抵押貸款的市場份額要小得多，現在通常僅限於特定的資本充足的借款人，並且通常包括結構性保護和/或持續監控要求。
透明度也是一個重點，因爲許多貸方及其資本提供者都要求有透明度來監控借款人對貸款收益的使用情況，而許多借款人則要求持續關注其抵押品存放的錢包。
新參與者和創新技術
現在，進入市場的新貸方的增長速度可能比 2021 年以來的任何時候都要快。瑞士銀行（例如 Sygnum、Amina、Dukascopy 等）已逐漸進入市場，傳統金融市場的其他大型機構也在進入該領域，例如 Cantor Fitzgerald 宣佈以 20 億美元的初始資金開展一項新的比特幣融資業務。這些新進入者將能夠向更廣泛的交易社區以及加密貨幣的現有貸方提供資金，最終推動市場更加強勁、流動性更強。
BitGo 和 Copper 等大型託管人已傾向於優質融資業務，許多新的信貸基金已在亞太地區推出，一些 ETF 發行人正在積極探索如何部署資產以產生收益。
改進的貸款和抵押品管理工具使許多貸方能夠降低風險並擴大其產品範圍。一個典型的例子是借貸平台 Trident Digital，它開發的產品爲交易公司提供槓桿，而無需資金在場外交易，爲交易者提供資本效率的好處，而貸方始終保持超額抵押。
從更高效的基於風險的按金能力到貸款收益使用的可見性，機構現在擁有更廣泛的工具來降低交易對手風險並增強與新合作伙伴交易的信心。
加密融資的可持續性及其持續增長取決於平衡創新與風險管理。審慎的風險管理實踐與提供透明、安全和高效借貸服務的工具相結合，對於建立強大而高效的加密借貸市場至關重要。