海關口徑下 2024Q2 我國家電出口量同比增長 26%，美元出口額同比增長 17%，人民幣出口額同比增長 20%，預計 2024 年下半年家電出口大概率仍將超越中樞。
智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報認爲，銷量角度看，美國家電零售正逐步恢復至中樞以上，庫存仍低，暫無補庫存跡象。歐洲暫缺細分指標，但從偏宏觀的歐洲整體零售表現看，仍在中樞以下， 恢復較慢。海關口徑下 2024Q2 我國家電出口量同比增長 26%，美元出口額同比增長 17%，人民幣出口額同比增長 20%，預計 2024 年下半年家電出口大概率仍將超越中樞。多數海外龍頭公司2024Q2 收入增速和盈利能力有改善，全年預期平穩，拉美景氣度較高，歐美弱改善。
海外家電需求——美國不弱，歐洲不強
出貨方面， 2024Q2 美國、西歐、東歐核心家電的季度出貨量分別同比增長 4%、 同比下滑 3%及同比基本持平。過去十年，美國家電季度出貨同比增速均值及中位數爲 2.8%/2.0%，西歐爲-0.5%及 0%，東歐爲-0.5%及 2.0%。目前美國家電出貨有超越 10 年中樞跡象，東歐在 10 年中樞附近，西歐仍低於 10 年中樞。 零售方面， 銷量角度看，美國家電零售正逐步恢復至中樞以上，庫存仍低，暫無補庫存跡象。歐洲暫缺細分指標，但從偏宏觀的歐洲整體零售表現看，仍在中樞以下， 恢復較慢。
我國家電出口——大概率仍超越中樞
海關口徑下 2024Q2 我國家電出口量同比增長 26%，美元出口額同比增長 17%，人民幣出口額同比增長 20%。預計 2024 年下半年家電出口大概率仍將超越中樞(同比增長中個位數)，核心邏輯： 1)據排產數據， 2024Q3 空調出口預計同比增長超過 20%，冰洗出口預計同比增長 5%-10%，年內排產預測對最終出口總體仍有低估;2)目前擔心家電短期出口數據的最核心邏輯仍是基數在走高，但 Q2 冰洗已經經歷了一定程度的壓力測試，且 2022H2 產業大幅下滑， 2023H2 增速有「虛高」; 3)成熟市場需求改善且庫存不高; 4)若後續關稅預期強化，會有「搶出口」行爲。
海外龍頭 2024Q2——收入改善，預期平穩
多數公司 2024Q2 收入增速和盈利能力有改善，全年預期平穩，拉美景氣度較高，歐美弱改善。 1)收入多有提速,除 iRobot 和 Delonghi，其餘 13 家中， 8 家提速，5 家延續;2)品類上，暖通空調總體仍優於消費電器,歐美消費電器仍是弱復甦狀態，暖通空調持續實現較好增長， Carrier 和 Trane 訂單表現十分強勁，北美家空增速全面恢復;3)區域上，拉美景氣高，北美優於歐洲，亞太偏弱,Whirlpool 上調了拉美產業增速預期;4)量價上，多數實現量增， HVAC&R 龍頭 mix/price 延續向上趨勢，消費電器 mix/price 仍有壓力,競爭激烈; 5)盈利上多有改善， 消費電器由銷量恢復和內部降本貢獻，價格仍有拖累，原材料成本對盈利的影響趨於中性。
業績確定性較強，維持「強於大市」評級
當前時點，國聯證券認爲家電兼具高賠率及高勝率， 核心邏輯在於： 1) 內銷有政策，本輪「以舊換新」 政策或從根本上解決了「錢」的問題，且體量和補貼力度都超過「家電下鄉」，政策目前仍在落地階段，部分省已開始推進，預計 8 月底或 9 月將迎來全面鋪開，國聯證券認爲屆時終端或有較爲積極反饋; 2)外銷大概率仍將超越中樞，新興市場強勁， 歐美弱復甦，庫存低位， 且步入減息週期。 3)估值仍處在歷史底部區間， 通常「估值不高+業績確定」的情況下進入後段都會有不錯行情。綜上所述，維持行業「強於大市」評級， 推薦白電龍頭美的集團(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)、海爾智家(06690,600690.SH)，廚電華帝股份，黑電海信視像(600060.SH)，關注海信家電(00921,000921.SZ)等二線白電、石頭科技(688169.SH)等標的。
風險提示： 政策兌現不及預期;關稅預期引起出口節奏波動;原材料成本大幅上漲。