上海證券有限責任公司王真真,尤靖宜近期對普洛藥業進行研究併發布了研究報告《普洛藥業2024半年報點評：經營業績創新高，原料藥、製劑增速亮眼》，本報告對普洛藥業給出買入評級，當前股價爲14.87元。
普洛藥業(000739)
投資摘要
事件概述：8月15日，公司發佈2024半年報，2024H1實現營業收入64.29億元，同比增長7.96%；歸母淨利潤6.25億元，同比增長3.96%；扣非歸母淨利潤6.02億元，同比增長1.24%。分季度看，2024Q2公司實現營業收入32.31億元，同比增長12.61%；歸母淨利潤3.81億元，同比增長5.35%。
事件點評：
走出低谷，原料藥中間體業務恢復態勢持續顯現。2024H1公司原料藥中間體板塊收入47.04億元，同比增長11.89%；毛利率16.22%，同比下降2.30個百分點，但環比基本持平，主要系2023H1管控放開後，API銷售和毛利較高所致。公司API已實現訂單制規模化生產，12個產品月產量創歷史新高，成本進一步降低；戰略品種市場份額逐步提升，多個產品銷量創歷史新高。上半年公司有2個API品種註冊獲批，20個品種新遞交國內外DMF，預計3-5年內增加30-50個APIDMF；新客戶開發也持續推進，上半年新增客戶15家。
CDMO項目數持續高增，靜候未來業績釋放。2024H1公司CDMO板塊營收10.28億元，同比下降9.82%，毛利率40.09%，同比下降4.68個百分點，但Q2環比提升5.8個百分點；主要系2023H1有特殊商業化訂單銷售，上半年扣除相關訂單後CDMO業務銷售、毛利也保持良好增長。上半年公司CDMO報價項目731個，同比增長51%；進行中項目876個，同比增長44%，其中，商業化階段項目317個，同比增長28%，研發階段項目559個，同比增長54%。API項目總共103個，同比增長49%；截至2024H1，公司已與512家國內外創新藥企業簽訂保密協議，較2023年底新增近100家。近幾年，公司CDMO項目數、客戶數保持快速增長，形成良好的漏斗形狀態，這也是推動該業務未來持續增長的動力所在。
「多品種」策略穩步推進，製劑業務毛利率提升顯著。公司製劑業務踐行多品種、多渠道策略，2024H1在研項目51個，每年立項開發的製劑項目超過25個，正處於快速增長ANDA階段；減重降糖項目預計今年Q4進入臨床階段。另一方面，公司也開始和國內外客戶開展製劑CDMO/CMO服務，並積極拓展原研產品本地化這一新的製劑業務增長點。2024H1，公司製劑板塊營收6.80億元，同比增長18.37%，毛利率60.30%，同比提升近10個百分點。
產能陸續進入釋放期，淨利率較2023年有所提升。303、304高端原料藥生產車間於3月份建設完成並投入使用；美國波士頓實驗室於5月份建設完成；新建生物發酵提取中試車間，已進入收尾階段；擬新建一幢國際化高端製劑綜合車間，增設口服固體制劑、凍乾粉針劑、小容量注射劑等多條生產線。此外，今年開始建設的多肽產線預計會有1.2-2萬升的初步設計產能，未來主要會用於人用多肽和美容肽等項目，產線設計也是多功能化。2024H1，公司銷售費用率同比下降0.13個百分點，管理費用率同比下降0.45個百分點，財務費用率同比提升0.44個百分點。研發費用3.15億元，同比基本持平；目前，公司還在加大研發投入，特別是製劑端，預計全年研發費用保持增長。2024H1，公司銷售淨利率爲9.72%，同比下滑0.37個百分點，但較2023年提升0.52個百分點。
投資建議
我們預計公司2024-2026年實現歸母淨利潤11.91/13.56/15.71億元，同比增長12.84%/13.86%/15.88%，2024年8月20日收盤價對應PE爲15/13/11倍，維持「買入」評級。
風險提示
原材料價格波動風險；匯率波動風險；新產品研發和註冊風險；市場競爭風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，開源證券餘汝意研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達90.46%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利12.38億，根據現價換算的預測PE爲14.16。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲17.25。
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