金吾財訊 | 東興證券發研報指,中通快遞(02057)上半年公司歸母淨利40.4億元,同比下降4.1%,調整後淨利潤50.3億元,同比增長13.0%。兩者差異較大主要系公司計提股權投資減值6.73億元,包括菜鳥智慧物流股權減值4.80億元以及對菜鳥驛站的投資減值1.93億元。
該行表示,二季度公司市場份額同比下降,主要系公司將服務質量放在首位,不做虧本件。這與一季度的表現是一脈相承的。下半年該行預期公司業務量增速會有所提升,因爲公司並未改變全年增長15-18%的業務量指引,那麼若要完成指引,下半年公司業務量增速至少在18%左右。公司雖然市場份額有所下降,但收入質量很高。Q2公司單票收入1.24元,較去年Q2的1.23元略有提升,在行業激烈價格戰的背景下,單票收入的提升並不容易,也體現了公司以質量爲優先的價值導向。盈利方面,公司Q2單票調整後淨利潤0.33元,與去年同期基本持平,行業價格戰對於公司單票利潤的影響非常有限。公司通過高質量轉型不斷鞏固單票盈利的領先優勢,符合行業發展的大趨勢。
該行續指,中通一直堅持服務質量、業務規模和盈利水平三者均衡提增的戰略。依靠多樣化的產品服務、一流的運營效率和最穩定的加盟網絡,中通成功構建了高品牌認知度和客戶滿意度並以此獲得了收入端的溢價,避免了公司陷入行業成本內卷的困境。這是該行持續推薦中通的原因。
該行預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲93.8、117.2與133.7億,對應PE分別爲12.9X、10.3X和9.0X。公司作爲通達系龍頭的地位穩固,公司盈利強勁,PE估值較低,具備很強的安全邊際。若價格戰緩和,則盈利與股價皆有較大的向上彈性,維持「強烈推薦」評級。