國聯證券發表研究報告稱，中國宏橋（01378）2024H1業績大幅增長，鋁產業鏈一體化優勢凸顯，公司2024全年業績高彈性可期，維持公司「買入」評級。預計公司 2024-2026 年營業收入分別爲 1327.9/1331.6/1355.8億元，分別同比-0.62%/+0.28%/+1.82%，歸母淨利潤分別爲 195.9/212.7/225.9億元，分別同比增長70.93%/8.58%/6.22%，EPS 分別爲 2.07/2.24/2.38元。
中國宏橋2024 年上半年實現營業收入 735.92億元，同比增長 11.95%；實現歸母淨利潤 91.55 億元，同比增長 272.66%；基本每股收益0.966 元。國聯證券指出，公司收入增長來自於價格上漲與銷量增加；利潤增長來自於電解鋁成本下降及管理費用下降。
國聯證券主要觀點如下：
收入增長來自於價格上漲與銷量增加
分產品來看，2024 H1 公司電解鋁/氧化鋁/鋁合金加工產品分別實現收入 493.1/162.0/75.8 億元，分別同比增長7.2%/19.7%/34.3%。產品銷量來 看，2024 H1 公司電解鋁/氧化鋁/鋁合金加工產品分別實現銷量 283.7/ 550.7/37.9萬噸，分別同比增長 0.5%/2.4%/35.9%。銷售均價來看，2024 H1公司電解鋁/氧化鋁/鋁合金加工產品銷售均價（不含稅）分別爲17，379/2，942/20，027 元/噸，分別同比+6.7%/+16.9%/-1.2%。
利潤增長來自於電解鋁成本下降及管理費用下降
2024 H1，公司實現銷售毛利率 24.2%，同比提高 15.2 pct。由於公司電解 鋁生產所需煤炭及陽極需要外購，原材料價格下降助力公司毛利率回升。
分產品毛利率來看，2024 H1，公司電解鋁/氧化鋁/鋁合金加工產品分別實 現毛利率 24.6%/25.4%/21.0%，分別同比提高16.0/16.5/7.4 pct。從費 用率看，2024 H1 公司銷售/管理/財務費用率分別爲 0.50%/3.33%/2.12%，分別同比+0.04/-0.94/-0.12 pct。
鋁產業鏈一體化優勢凸顯，2024 全年業績高彈性可期
2024 H1，公司主要成本預焙陽極/動力煤含稅均價分別爲 3855/875 元/噸， 分別同比下降 27.2%/14.4%；氧化鋁含稅均價爲 3504元/噸，同比上漲 21.1%。公司堅持構建上下游一體化產業鏈格局，同時積極整合海外鋁土礦資源；受益於上游氧化鋁業務的不斷完善，公司在確保自身成本穩定性的同時，實現了氧化鋁利潤的增加。